การอภิปรายเกี่ยวกับแจ็กสันโฮลที่เริ่มต้นตั้งแต่วันนี้【คำพูดประจำวันของชุน นากาฮาระ】ปรับปรุงเมื่อวันที่ 25 สิงหาคม
คำพูดของประธาน Powell, สิ่งที่ไม่กล่าว
การประชุมเศรษฐกิจระหว่างประเทศที่มหาวิทยาลัยธนาคารแห่งชาติเมืองคานซัสซิตี้เป็นผู้จัด (ที่รู้จักกันทั่วไปว่า การประชุมแจ็คสันโฮล) จะเริ่มขึ้นคืนนี้ตามเวลาญี่ปุ่น ซึ่งจะจัดขึ้นในรัฐไวโอมิงทางตะวันตกของสหรัฐฯ ตั้งอยู่ที่ริมสกอตต์ในภูเขาโรคี มีผู้เกี่ยวข้องกับธนาคารกลางและนักเศรษฐศาสตร์มาประชุมกัน ก่อนหน้านี้เป็นการประชุมที่เรียบง่ายในเชิงวิชาการ แต่ถึงปี 1989 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ออกแนวทางด้านนโยบายการเงิน การประชุมนี้จึงกลายเป็นการประชุมที่มีอิทธิพลมากที่สุดขึ้นมา อย่างไรก็ตาม หัวข้อยังคงเป็นเชิงวิชาการและหัวข้อของปีนี้คือ “การประเมินใหม่ของข้อจำกัดทางเศรษฐกิจและนโยบาย”
ปีที่แล้วถูกกล่าวถึงว่าเป็นความล้มเหลวอันยิ่งใหญ่ของแจ็คสันโฮลที่เปรียบได้กับความอับอายของคานอซซ่า ซึ่งเป็นสาเหตุให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น สิ่งที่ประธาน Powell จะพูดอะไรนั้น—การคิดถึงสิ่งที่ “ประธาน Powell ต้องหลีกเลี่ยงอย่างแน่นอน, สิ่งที่ไม่พูด” จะทำให้เข้าใจง่ายขึ้น
ก่อนอื่น การประชุมที่เป็นแบบออนไลน์จนถึงปีที่แล้วจะแตกต่างออกไปเพราะจะมีการประชุมแบบพบหน้า และที่สำคัญที่สุด การล้มเหลวอย่างมากเมื่อปีที่แล้วกำลังจำกัดประธานอย่างหลีกเลี่ยงได้ยาก นั่นคือการไม่คาดการณ์เงินเฟ้อในเชิงที่อ่อนไหวและมุมมองต่อแนวทางการคลังที่ผ่อนคลายจะหลีกเลี่ยงอย่างแน่นอน หากตรงกันข้าม หากมีการมองเห็นเงินเฟ้อในแง่ดีมากขึ้นแม้ไม่ถึงระดับที่เป็นเอกฉันท์ในปีที่ผ่านมา จะเป็นเซอร์ไพรส์ใหญ่ต่อการตลาด แม้จะไม่ถึงขั้นนั้น แต่หากมีการระบุจุดสิ้นสุดของการทำให้การเงินเข้มงวดยิ่งขึ้นในอนาคต ก็จะเป็นบวกต่อตลาด ในทางกลับกัน หากคิดถึงความล้มเหลวของ Powell ในปีที่ผ่านมา ความเป็นไปได้นั้นถือว่าค่อนข้างต่ำ
ความเห็นของตลาดจะเป็นการกล่าวถึงท่าทีที่ค่อนข้างเข้มงวดยิ่งขึ้น—นั่นคือความเป็นไปได้ที่ตลาดจะคาดการณ์ไว้อย่างมากขึ้นในท่าทีเข้มงวดยิ่งกว่าเดิม สถานการณ์เงินเฟ้อในปัจจุบันแม้จะเห็นสัญญาณว่าพุ่งอาจคลายตัว แต่ยังสูงเกินไป เฟดจะคงการคุมเข้มในระดับที่ทำให้ราคาสินค้าคงที่ที่ 2% อย่างเด็ดขาด—อย่างน้อยจนถึงจุดนี้ตลาดได้สอดรับกับคาดการณ์ และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นที่พุ่งขึ้นก็ได้สอดรับกับแนวโน้มดังกล่าว ระดับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเมื่อพิจารณาก็จะทำให้การคาดว่าจะสิ้นสุดการคุมเข้มภายในปีนี้เริ่มอ่อนลง และรวมถึงการขึ้นอัตราในปี 23 ก็เริ่มสอดรับ ค่า จุดสำคัญคือการที่ตลาดคาดหวังจุดสิ้นสุดของการคุมเข้มที่ 4% ต้องเกินกว่านั้น และหากมีการกล่าวถึงระดับสูงกว่านั้น จะสร้างเซอร์ไพรส์ที่เป็นลบอย่างมาก
และสิ่งที่ควรระวังคือการก้าวล้ำขึ้นไปในเรื่อง QT (การลดปริมาณเงินกองทุน) มากขึ้น การลดปริมาณเงินกองทุนดำเนินการโดยไม่รับตราสารที่ครบกำหนดเข้ากลับมาเป็นสภาพเดิม ทำให้สภาพคล่องตลาดลดลงอย่างมาก และหากมีการเปลี่ยนทิศทางนโยบายที่ชัดเจนให้ขายออก (outright) ในตลาด ซึ่งจะสร้างเซอร์ไพรส์อย่างมาก ความต้องการเงินทุนของตลาดในช่วงหลังวิกฤตการณ์เลื่อนออกจากตลาดที่เฟดซื้อไว้ขนาดใหญ่มาก ทำให้สภาพคล่องในตลาดลดลง และการเปลี่ยนแนวทางดังกล่าวอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง
ตรงกันข้าม หากไม่เปิดเผยทัศนคติที่เข้มงวดยิ่งกว่าที่ตลาดคาดหวัง หรือหากไม่มีการขายพันธบัตรที่ถือครองอยู่หรือวางแนวทางการคุมเข้มใหม่ในระดับเดียวกัน ตลาดก็ยังคงถูกสะสมไว้ในตลาดในระดับที่ไม่สั่นคลอนมากนัก หากเป็นไปตามที่คาดการณ์โดยตลาดในระดับเดียวกับที่ได้กล่าวไว้ หรือไม่ถึงขั้นรุนแรงมากนัก ตลาดจะไม่พังทลายลงอย่างมาก และอาจมีการเลือกที่จะไม่เปิดเผยข้อมูล "เมื่อรู้แล้ว" หรืออาจไม่มีผลเป็นวัสดุในการพิจารณา เหตุการณ์แจ็คสันโฮลก็อาจไม่มีวันเกิดขึ้น
