ドットチャートと中立金利とは!?

本日2018年12月20日4:00にFOMC政策金利・声明文発表。　4:30からパウエルFRB議長の記者会見が予定されています。　今回のFOMCでは利上げが織り込まれています。　そのうえで、注目点は以下の2点だと思います。

１）ドットチャート

２）中立金利について

それぞれについてまとめてみました。

１）ドットチャート

ドットチャートとは、以下のように説明があります。

『米連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーが予想する、米国の政策金利であるFF（フェデラルファンド）レートの水準を、それぞれひとつの点（ドット）として散布図化した「政策金利の見通し」のこと。毎年3、6、9、12月に米連邦準備理事会（FRB）が公表する。』野村証券参照

まず、FOMCメンバーとは、米国の中央銀行に相当するFRB(連邦準備理事会)の議長・副議長・理事の人たちと、12の地区連銀総裁たちで構成されています。　そのメンバーたちが金融政策を話し合うFOMCで、将来3年間の金利予想を点(ドット)で表します。　その点(ドット)をチャート上に表したものを「ドットチャート」と言います。

ドットチャートでは、メンバーそれぞれが金利予想をするので、ばらつく時もあれば、偏ることもあります。　その中央値が、その年のFF(フェデラルファンド)金利、米国の政策金利の予想となります。

上記は2018年9月のFOMCで発表されたドットチャートです。　ざっくりと中央値を赤丸で表してみました。　9月の政策金利は2.25%です。　上記チャートでは、2018年のドットが2.25%から2.5%にかけて集中しています。　ということは、2018年が終わった段階で、政策金利が2.25%～2.5%になることを予想しています。　2019年が終わった段階で3.0%～3.25%を予想しています。

9月終了時点で2.25%なので、12月に利上げすれば2.5%になります。　2019年に2~3回利上げすれば、3.0%~3.25%になります。

このようにドットチャートを見ると、今後の利上げ回数予想が分かります。　３・６・９・１２月のFOMCで公表されます。

地区連銀とは、FRB(連邦準備理事会)の下に位置する12の地区連邦準備銀行のことを指します。

ここで注意すべきは、どちらも「FRB」ということ。　ただ通称は違うので、間違えないように気を付けたいところです。

連邦準備理事会(連邦準備制度)　→　FRB　→　通称：FRB
連邦準備銀行　→　FRB　→　通称：地区連銀

FRBホームページ参照

２）中立金利について

先日のパウエルFRB議長の発言で「中立金利」に注目が集まっています。　中立金利とは、景気を刺激も抑制もしない金利水準。　利上げや利下げをしなくてもよい、ちょうどいい金利水準のことです。

パウエル議長は10月時点で「中立金利には程遠い」と言っていたのですが、11月末の発言では「中立金利を若干下回る」に変わっていました。　10月時点ではちょうどいい金利水準には程遠い、まだ利上げが必要だと言っていたのに、11月末にはあとちょっとでちょうどいい金利水準、そろそろ利上げは終了という発言に変わったということ。

この発言で、一気に利上げ終了が懸念されるようになりました。

今回の記者会見で、中立金利はどのくらいなのか!?　に注目が集まっています。　例えば、中立金利が３％前後ということであれば、12月に利上げがあれば2.5%なので、あと0.5%利上げすれば中立金利。　あと0.25%×2回の利上げで中立金利となります。　ということは、2019年に2回利上げを実施すると、利上げは終了ということになります。　利上げ終了が見えてくるということは、ドル買いの終了にもつながっていきます。　ドットチャートと合わせて注目していきたいと思います。