【รายงานพิเศษ—ตลาดอัตราแลกเปลี่ยน 2018/3/6】ทำไมเยนถึงแข็งค่า【ยุทธศาสตร์การเทรดจริงของ เอโมริ เทสึ】
กลยุทธ์การเทรดจริงของ เอโมริ เททสึ วันที่ 5 มีนาคม 2018 เวลา 20:45
ผู้ถ่ายทอด: ECM
ดอลลาร์/เยนยังคงอยู่ในแนวโน้มอ่อนค่าต่อเนื่อง ท้ายที่สุดกำลังพุ่งไปทำจุดต่ำสุดนับจากต้นปีในตลาดมีการกล่าวว่า “คำพูดของคุโรดะเป็นจุดเปลี่ยน” แต่ก่อนหน้านั้นเยนก็แข็งค่าขึ้นมาแล้วในระดับหนึ่ง และจริงๆ แล้วความหมายที่แท้จริงอาจไม่เกี่ยวข้องมากนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้มีส่วนร่วมในตลาดญี่ปุ่นจำนวนมากคาดการณ์เยนอ่อนโดยไม่มีพื้นฐาน จึงอาจกล่าวได้ว่าเป็นถ้อยคำกล่าวหาถึงผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คุโรดะอัตราความต่างของอัตราดอกเบี้ยจริงระหว่างญี่ปุ่นกับสหรัฐอเมริกาที่ถือเป็นค่าทฤษฎี 112 เยน ถูกทำให้ต่ำลงอย่างมาก ในช่วงสถานการณ์เช่นนี้ ผมเห็นว่า “ตอนนี้ปัจจัยทางการเมืองกำลังมีผล” นั่นเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นจากประวัติที่ผ่านมา
ความชัดเจนคือช่วงวิกฤตหนี้ยุโรปประมาณปี 2010–2011 และการเคลื่อนไหวหลังจากการขึ้นดอกเบี้ยของสหรัฐในธันวาคมปี 2015 เป็นช่วงที่การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนถูกขับเคลื่อนไ بواسطةการเมือง นชาติตะวันตกได้สอบถามกับญี่ปุ่นว่า “ตอนนี้ลำบากอยู่ ช่วยให้เยนแข็งค่าขึ้นได้ไหม” และญี่ปุ่นได้ตอบรับ เป็นที่ชัดเจนว่าช่วงนั้นรัฐบาล Democratic Party กลายเป็นผู้มีอำนาจมาตั้งแต่เดือนกันยายน 2009 ซึ่งทำให้มีแรงกดดันจากชาติตะวันตกได้ง่ายมาก ผลที่ตามมาก็คือดอลลาร์/เยนพุ่งไปถึง 75.55 เยนในเดือนพฤศจิกายน 2011
ในเดือนมีนาคมของปีนั้นเกิดเหตุการณ์สึนามิแผ่นดินไหวใหญ่ในภาคตะวันออกของญี่ปุ่น เนื่องจากการตอบสนองของรัฐบาลพรรคเดโมแครต ความเชื่อมั่นในรัฐบาลลดต่ำลงอย่างมาก ซึ่งทำให้ญี่ปุ่นเผชิญเหตุการณ์ร้ายแรงด้วยตนเอง
อย่างไรก็ตาม เมื่ออดีตนายกรัฐมนตรีนิดะ (Noda) โต้ตอบกับนายกรัฐมนตรีอาเบะจากพรรคประชาธิปัตย์และยุบสภา บรรยากาศจึงเปลี่ยนไป ในช่วงเวลานั้นชาติตะวันตกได้แจ้งกับญี่ปุ่นว่า “ขอบคุณที่ทนต่อการแข็งค่าของเยนจนถึงตอนนี้ เราพอใจกับความชะลอการอ่อนค่าของเยน” ด้วยเหตุนี้จึงเริ่มมีการเปลี่ยนทิศทางของอัตราแลกเปลี่ยนก่อนการยุบสภาในปี 2012 ในเดือนกันยายน ดอลลาร์/เยนลดลงถึง 77.11 เยน ก่อนที่จะขยายตัวขึ้นต่อไปและในเดือนมิถุนายน 2015 ก็แตะที่ 125.85 เยน นายกรัฐมนตรีอาเบะได้กลับมาขึ้นตำแหน่งอย่างโชคดีจริงๆ และการกล่าวอ้างว่านโยบายของอาเบะทำให้เยนอ่อนค่าเป็นเรื่องที่ผิดพลาดอย่างมาก
ต่อมา ยิ่งเยนอ่อนค่าเกิน 125 เยนก็ไม่อาจรับได้สำหรับสหรัฐฯ สถานการณ์นี้เป็นช่วงที่การอ่อนค่าของดอลลาร์อาจสร้างความผันผวนต่อตลาดหุ้นและเศรษฐกิจ ซึ่งทำให้ต้องหลีกเลี่ยงการแข็งค่าของดอลลาร์ จนกระทั่งคำพูดของประธานคุโรดะมีการตีความในลักษณะว่า “การแข็งค่าของเยนมากกว่า 125 เยนไม่ใช่สิ่งที่ดี” และบรรยากาศเชิงลดทอนการอ่อนค่าของเยนก็ถูกสร้างขึ้น
ผลลัพธ์คือด้วยการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนธันวาคม 2015 ดอลลาร์/เยนได้กลับมามุ่งหน้าไปในแนวเยนแข็งค่าอีกครั้ง และจนถึงตอนนี้และหลังจากผลโหวต Brexit ของสหราชอาณาจักรในเดือนมิถุนายน 2016 ดอลลาร์/เยนร่วงลงไปถึง 99.08 เยนในช่วงหนึ่ง หลังจากนั้นในการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายนปีนั้น ทรัมป์ชนะทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น และดอลลาร์/เยนก็ปรับตัวขึ้นไปถึง 118.66 เยนในเดือนธันวาคม แต่ตลาดกลับประเมินผิดพลาดอย่างชัดเจนนโยบายลดภาษีและการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานที่ทรัมป์ผลักดันจะทำให้คลังการเงินแย่ลง กล่าวคือโดยทั่วไปจะทำให้ดอลลาร์อ่อนค่านอกจากนี้ รัฐบาลทรัมป์เองยังดำเนินนโยบายที่ชัดเจนในการลดค่าเงินดอลลาร์ จึงทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าต่อไป
ในขณะนี้ แนวโน้มเยนแข็งค่าก็เป็นส่วนหนึ่งของกระแสนี้ และไม่อาจหลีกเลี่ยงได้การที่รัฐมนตรีคลังอาซอฟอาจมีคำพูดที่ทื่อเพราะแรงกดดันจากสหรัฐฯ นั้นเป็นไปได้ ในอดีตเมื่อเยนแข็งค่าก็เคยมีการกดดันต่อทิศทางการเคลื่อนไหวของตลาด แต่ปัจจุบันญี่ปุ่นไม่สามารถแทรกแซงหรือตั้งข้อหาพูดเชิงคุมตลาดได้ง่ายๆ ด้วยเหตุนี้การเคลื่อนไหวในทิศทางเยนแข็งค่าก็เป็นไปตามความประสงค์ของสหรัฐฯ โดยอ้างอิงจากค่าทฤษฎี 112 เยนที่อาจเบี่ยนไปได้ อย่างไรก็ตาม ค่า理論値ของดอลลาร์/เยนในยุครัฐบาลพรรคเดโมแครตขณะนั้นอยู่ที่ 94.65 เยน ซึ่งปัจจุบันลดลงเหลือประมาณ 75 เยนหมายความว่า เยนแข็งค่าไปถึงประมาณ 20 เยนจากค่าทฤษฎี นั่นแสดงถึงอิทธิพลของปัจจัยการเมืองต่อแรงกดดันให้เยนแข็งค่าอย่างมาก แม้จะเกินไปถึง 20 เยนก็อาจเป็นไปได้บ้าง แต่หากประเมินที่ประมาณ 15 เยน ก็ยังเป็นไปได้ เมื่อมองในมุมนี้ ดอลลาร์/เยนที่ลดลงไปถึง 100 เยนในขณะนี้ก็ไม่ใช่เรื่องแปลก
อย่างไรก็ตาม ตลาดอาจชอบการแปรค่าเสียงคือต่อคำกล่าวของคุโรดะที่มีการตีความมากเกินไป และในการประชุมของคณะกรรมการบริหารเมื่อวันที่ 2 ที่ผ่านมา รัฐบาลได้สอบถามถึงคำมั่นสัญญาว่าจะแต่งตั้งคุโรดะฮิโตกิอีกครั้ง คุโรดะกล่าวว่า “ด้วยการดำเนินการผ่อนคลายการเงินอย่างแข็งแกร่งและต่อเนื่อง จะสามารถบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ได้” และ “เพื่อก้าวสู่การหลุดพ้นจากภาวะเงินฝืดอย่างสมบูรณ์ จะทุ่มเททุกอย่าง” ในการถามตอบนี้ เขากล่าวถึงประสิทธิภาพของมาตรการผ่อนคลายที่ยาวนาน 5 ปีที่ผ่านมา โดยว่า “สภาพที่ไม่ใช่ภาวะเงินฝืดชัดเจนแล้ว” อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเงินเฟ้อยังห่างไกล เป้าหมายจึงยังไม่บรรลุ และว่า “ถ้าจำเป็นก็อาจพิจารณาผ่อนคลายเพิ่มเติม” และไม่ปฏิเสธข้อเสนอในการดำเนินนโยบายเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม ปัญหาข้างเคียงจากอัตราดอกเบี้ยติดลบที่ยาวนานทำให้กำไรธนาคารหายไปและผลกระทบด้านลบก็เด่นชัด และมีเสียงวิจารณ์ต่อมาตรการปัจจุบัน คุโรดะยังยอมรับด้วยว่า “เป็นความจริงที่สถาบันการเงินในท้องถิ่นได้รับผลกระทบจากความสามารถในการทำกำไร”
อย่างไรก็ตาม คุโรดะไม่ยอมถกเถียงเรื่องแนวทางออกสำหรับการ normalize นโยบายการเงินโดยระบุว่า “ไม่เหมาะสมหากจะอภิปรายทันที” และยังคงท่าทีระมัดระวังในการทบทวนนโยบาย กล่าวคือสำหรับคุโรดะที่เข้าสู่วาระที่สอง การบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ถือเป็นภารกิจหลักสูงสุด คุโรดะระบุในการรับฟังไม่ถือว่าเป็นว่าได้ว่า “ผมมุ่งมั่นที่จะทำงานหนักเพื่อให้บรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ” ซึ่งเดิมทีเขากล่าวว่าเป้าหมาย 2% สามารถบรรลุได้ภายในประมาณ 2 ปี แต่เมื่อเงินเฟ้อยังต่ำ มันถูกเลื่อนไปหลายครั้ง ปัจจุบันธนาคารกลางญี่ปุ่นคาดว่าจะบรรลุเป้าหมายในปีงบประมาณ 2562 และยังคงดำเนินนโยบายผ่อนคลายการเงินอย่างขยายยาวต่อไป ผลข้างเคียงของนโยบายลักษณะนี้ต่อธนาคารยังคงขยายตัว และหากการออกจากมาตรการผ่อนคลายล่าช้าไป ผู้ประกอบการด้านการเงินจะเผชิญกับสภาพคล่องที่ยากขึ้นกว่าเดิม
โดยทั่วไปในยุโรปและอเมริกาถึงข้อสรุปว่าไม่สามารถกระตุ้นเงินเฟ้อด้วยนโยบายการเงินเท่านั้น และการที่ BOJ ยังดำเนินการนี้อยู่ในขณะนี้เป็นเรื่องที่ดูแปลกคุโรดะรู้ดีว่าไม่สามารถบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ด้วยมาตรการผ่อนคลายต่อไปเป็นอย่างไร แต่ความจำเป็นในการดำเนินการต่อมาจากความรับผิดชอบต่อนโยบายที่ตนผลักดันขึ้นมาเองและแรงกดดันอย่างมากจากนายกรัฐมนตรีอาเบะหากยืนหยัดในแนวทางออกในเวลานี้ จะก่อให้เกิดความเสี่ยงสูงของการแข็งค่าของเยนและหุ้นร่วงอย่างชัดเจน หากเป็นเช่นนั้น เศรษฐกิจจะหดตัวรุนแรงจากการขึ้นภาษีบริโภคที่อาเบะประกาศไว้ในปี 2019 และเป้าหมายในการเป็นเจ้าภาพกีฬาโอลิมปิกโตเกียวในปี 2020 ภายใต้การนำของนายกรัฐมนตรีจะไม่สำเร็จ
การดำเนินงานของรัฐบาลและนโยบายการเงินในอนาคตจะมีความยากลำบาก และตลาดยังคงมีการคาดการณ์ถึงการลาออกกลางวาระของคุโรดะด้วยความกังวล ในขณะเดียวกัน นายกรัฐมนตรีอาเบะได้รับการประเมินความสามารถของคุโรดะสูง และนั่นถูกมองว่าเป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่ทำให้มีการแต่งตั้งซ้ำ อย่างไรก็ตาม ถ้าคุโรดะซึ่งปัจจุบันอายุ 73 ปีจะดำรงตำแหน่งต่อไปจนกระทั่งเกษียณอายุ 78 ปี ผู้ว่าการ BOJ มักยุ่งกับการเดินทางต่างประเทศและการประชุมสภา และยังไม่มีตัวอย่างว่าดำรงตำแหน่งครบ 2 วาระ 10 ปี ตลาดคาดการณ์ว่าหากคุโรดะลาออกกลางวาระ รองผู้ว่าการอามิยะ (Amamiya) อาจได้รับการเลื่อนตำแหน่ง ซึ่งจากประวัติการทำงานของคุ โร-ดะในการกำกับนโยบายของ BOJ มันเป็นไปได้สูง
อามิยะเป็นบุคคลที่เคยวางนโยบายของ BOJ มาก่อน และการมีอิทธิพลต่อแนวทางนโยบายอาจน้อยลง ในทางตรงกันข้าม วาคาทาเบะถือว่าเป็นนักการเงินรีฟรา (リフレ派) แต่บทบาทนั้นได้สิ้นสุดไปแล้วและอาจกลายเป็นรูปหล่อมากกว่าอย่างเดียว อย่างไรก็ตาม มีความคิดเห็นว่าวาคาทาเบะได้รับการแต่งตั้งด้วยเหตุผลที่เป็นตัวแทนพิเศษของนายกรัฐมนตรีอาเบะ เพื่อชะลอการอภิปรายก่อนที่คุโรดะจะเรียกร้องแนวทางออก และเห็นได้ชัดเจนเจตนานั้นดังนั้น เมื่อพิจารณาดังกล่าวแล้ว BOJ มีข้อจำกัดในการทำอะไร และการใช้นโยบายเพื่อพาเยนให้แข็งค่าก็แทบจะเป็นไปไม่ได้
เศรษฐกิจที่อ่อนแอและสถานการณ์ที่ยากลำบาก ทำให้ประเทศรอความช่วยเหลือจากสหรัฐฯ เป็นวิธีเดียวที่จะทำให้เยนอ่อนค่าได้ในขณะนี้อย่างไรก็ตาม ญี่ปุ่นปัจจุบันมีเศรษฐกิจที่ดีและผลงานของบริษัทก็อยู่ในแนวที่ดี หากในขณะนี้ร้องขอให้สหรัฐฯ แทรกแซงเรื่องเยนแข็งค่ากับพวกเขา คงไม่ได้ผลตอบรับเป็นอย่างไรหมายความว่า อย่าคาดหวังว่า เยนจะอ่อนค่าไปในทางที่ไร้เหตุผลอย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ที่เคยสนับสนุนการอ่อนค่าของเยนเริ่มกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่เยนจะลงไปถึง 105 เยน ดังนั้นอาจถึงเวลาที่เยนจะหยุดการแข็งค่า และดอลลาร์/เยนยังคงต่ำกว่าขอบล่างของกรอบที่คาดการณ์ไว้สำหรับช่วงมีนาคมในขณะนี้ เยนแข็งค่าเป็นเรื่องชั่วคราวและอาจมีการฟื้นตัวขึ้นในช่วงเวลาใดช่วงเวลาหนึ่ง
江守哲のリアルトレーディング・ストラテジー
月額4500円
https://fx-on.com/adviser/detail/?id=8592
