การแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนมีประสิทธิภาพหรือไม่? อาจจะใช่ Yes

ขณะนี้ สิ่งที่กำลังเล่นบทบาทของอ่อนค่าเยนคือ Carry Trade ในฐานะนักลงทุนก็อยากซื้อดอลลาร์ในราคาที่ถูกลงเมื่อเทียบกับเยน หากทำ Carry Trade ขนาดใหญ่ ก็อาจดึงดูดดอลลาร์ขึ้นเองและซื้อดอลลาร์ในราคาสูง

อย่างไรก็ตาม เมื่อธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเข้าม intervene (ซื้อเยน/ขายดอลลาร์) แล้ว ธนาคารต้องการดำเนินการในระดับที่แข็งแกร่งที่เยนแข็งขึ้น ทำให้ผู้ลงทุนน่าสนใจ เพราะจะซื้อดอลลาร์ได้ในราคาถูกกว่า การแทรกแซงของธนาคารเป็นอาหารสำหรับนักลงทุน แบบนี้จึงทำให้ผลจากการแทรกแซงถูกลบเลือนไป นี่คือสภาพปกติ

ในช่วงปี 2003 ที่มีการแทรกแซงเพื่อซื้อดอลลาร์ บริหารในระดับที่ไม่ธรรมดาและกลืนกินการขายดอลลาร์ของนักลงทุน เพราะในตอนนั้นประเทศญี่ปุ่นมีเงินทุนจากเยนเพื่อจับจองดอลลาร์ ทำให้ทำได้ แต่คราวนี้ การแทรกแซงจะขายดอลลาร์จากคลังสำรองเงินตราต่างประเทศ จึงมีขีดจำกัด และการแทรกแซงขนาดใหญ่นั้นคงไม่ได้รับอนุญาตในระดับนานาชาติ โดยธรรมชาติแล้ว การแทรกแซงค่าเงินเองก็ไม่ควรได้รับอนุญาตอยู่ดี

คราวนี้
・เป็นการแทรกแซงเพื่อผลักดันสกุลเงินตนเองขึ้นค่า
・หากปล่อยให้เยนอ่อนค่าจะทำให้ราคาสินค้าภายในประเทศพุ่งสูงขึ้น และอาจแพร่กระจายไปทั่วโลกในทาง spiral
・หากเงินทุนจาก Carry Trade ไหลเข้าสหรัฐอเมริกาจะรบกวนการ QT (การดำเนินนโยบายเข้มงวดทางการเงิน) ของสหรัฐ
・ญี่ปุ่นกำลังย้ายการผลิตไปต่างประเทศ แม้เยนจะสูงขึ้น ก็ไม่น่าจะทำให้ราคาสินค้านำเข้าของสหรัฐสูงขึ้นมาก

ด้วยเหตุผลดังกล่าว ทำให้เมื่อญี่ปุ่นแทรกแซงก็ยังดูเหมือนไม่มีอะไรให้ตำหนิใช่หรือไม่? เหตุผลทั้งสี่ข้อนี้ล้มเหลวและแทบไม่มีน้ำหนักเลย แต่หากญี่ปุ่นกำลังเดือดร้อน ก็อาจยอมรับเหตุผลที่แต่งขึ้นเพื่อชดเชยสถานการณ์

ฉันไม่เคยอยู่ในธนาคารต่างประเทศ ไม่เคยเป็นผู้ดูแลการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตรา ดังนั้นคำว่า “การตรวจสอบอัตรา” ของธนาคารกลางญี่ปุ่นจึงไม่ค่อยเข้าใจ และเป็นอย่างไรล่ะ? แต่จากรายงานระบุว่า, 'ธนาคารกลางญี่ปุ่นเมื่อวันที่ 14 ได้ดำเนินการ “ตรวจสอบอัตรา” เพื่อถามผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับระดับราคาซื้อขายเป็นที่ทราบ' และว่า “การตรวจสอบอัตราเป็นขั้นตอนการเตรียมพร้อมสำหรับการแทรกแซงเพื่อซื้อเยน”

แล้วในสถานการณ์เช่นนี้ (โดยเฉพาะการแทรกแซงเพื่อการซื้อเยนที่มีเงินสำรองต่างประเทศเป็นทุนรากฐาน ซึ่งมีข้อจำกัดเรื่องขนาด และความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นเป็นปัจจัยพื้นฐาน) สามารถแทรกแซงเพื่อซื้อเยนและเปลี่ยนแนวโน้มเยนได้หรือไม่?
โดยสัญชาตญาณทั่วไป ตามที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น คงทำให้ผู้ลงทุนเป็นอาหารสัตว์ หาคำตอบว่าไม่สามารถทำได้ เหตุการณ์แบบนี้ทราบโดยกระทรวงการคลังและธนาคารกลางญี่ปุ่นทั้งหมด คงได้ทำการศึกษาจนถ้วนถี่ว่า จะทำให้เกิดผลได้อย่างไร

กราฟถัดไปแสดงสถานะเงินทุนระหว่างประเทศของประเทศญี่ปุ่น คงเป็นเรื่องเชิงวิชาการมาก จึงขอข้ามการอธิบาย แต่ดูเหมือนว่าเยนแข็งค่าขึ้นสามารถถูกควบคุมได้

ส่วนสีน้ำเงินสะท้อนถึง Carry Trade เป็นต้น

เมื่อขาดดุลการดำเนินงานและไม่มีปัจจัยที่ทำให้เยนแข็งค่า Carry Trade จะทำให้ดอลลาร์แข็งค่า อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ทำให้ดอลลาร์แข็งค่าจริงๆ คือเพียงเรื่องนี้เท่านั้น นักลงทุนญี่ปุ่นไม่ได้ซื้อพันธบัตรอเมริกันทั้งหมด แต่หากสามารถทำให้ Carry Trade พลิกผันได้ ก็น่าจะสามารถควบคุมการอ่อนค่าของเยนให้เหมาะสมได้ บรรเทาการขายดอลลาร์อย่างไร้ทิศทางก็จะถูกขจัดออกไป การเอาชนะ Carry Trade เป็นจุดเด่นที่ให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นแสดงฝีมือ