เปิดเผยความจริงเกี่ยวกับการลงทุนในหุ้นสหรัฐ［Vol.48］ส่งเมื่อวันที่ 23 พฤษภาคม 2022
เฮ่ฮื้ยนคำบรรยายอักษรลึก
เปิดเผยความจริงเกี่ยวกับการลงทุนในหุ้นสหรัฐอเมริกา
［Vol.48］เผยแพร่วันที่ 23 พฤษภาคม 2022
เฮ่ฮื้ยนคำบรรยายอักษรลึก
川田重信の「メディアで鍛える米国株式講座」
＊＊＊สารบัญ＊＊＊
ทบทวนตลาด
บทความที่คัดสรรประจำสัปดาห์นี้
หุ้นที่น่าสนใจของคาวดะ
เคล็ดลับการลงทุน
การเดินเล่น
“กลยุทธ์การลงทุนส่วนบุคคล” ที่ผู้มั่งคั่งสูงสุดปฏิบัติ
ข้อมูลกิจกรรม
วันหยุด: 30 พฤษภาคม (หยุดอาทิตย์หน้า)
เป็นโครงการคัดเลือกบทความน่าสนใจจากนิตยสารนิปโปดะนิคเคอิที่ผมอ่านมานานกว่า 40 ปี แล้วคอมเมนต์ ทุกวันเสาร์ เวลา 9:00–9:45 น. ผ่าน Zoom
การเข้าร่วมฟรี หากสนใจโปรดลงทะเบียนที่Peatix
ด้านล่างนี้คือหัวข้อบทความที่ครอบคลุมเมื่อวันเสาร์ที่ผ่านมาบางส่วน
เป็นสังคมออนไลน์ที่ช่วยให้ทุกคนเรียนรู้และส่งเสริมกันเพื่อสร้างทรัพย์สินให้สำเร็จ โดยจะมีสัมมนาออนไลน์สำหรับสมาชิกที่ให้ประสบการณ์การลงทุนในหุ้นสหรัฐอเมริกาที่ไม่สามารถสื่อสารได้เพียงผ่านจดหมายข่าว “メディアで鍛える米国株式講座” ที่ได้รับความนิยมเท่านั้น
ผู้ริเริ่มทำให้มีเงิน 2,000ล้านเยน
แหล่งที่มา: สำนักงานกำกับดูแลการเงิน บทสรุปการจำลองการบริหารสินทรัพย์โดย ExeTrust Co., Ltd.
※ตัวเลขด้านบนเป็นการจำลองเท่านั้น ไม่รับประกันผลการลงทุนในอนาคต และไม่คำนึงถึงค่าธรรมเนียม ภาษี
การอ่าน: ผลตอบแทนที่คาดการณ์และระยะเวลาบรรลุเป้าหมาย
3–4% ใช้เวลา 30 ปีขึ้นไป: กองทุนรวมแบบ Wrap หรือแบบสมดุล
5–7% ถึงจะ 25 ปี
8–10% ประมาณ 20 ปี: ตามระดับการขึ้นของ S&P 500 ที่ค่อนข้างอนุรักษ์
ผลการดำเนินงานของ S&P500 (การทบเงินรูปแบบเงินปันผล 1970-2021)
เลือกความเสี่ยงอย่างถูกต้อง เพื่อบรรลุ 2000 만เยนในเวลาอันสั้น
ข้อความของคาวดะนั้นง่ายมาก เพื่อบรรลุ 2000 만เยน ต้องทำให้มีเงินสำรองที่พร้อมใช้งานทำงานอย่างมีประสิทธิภาพ และผู้เกี่ยวข้องทุกคนควรเข้าใจความหมายของความเสี่ยงและรางวัลอย่างถูกต้อง ก่อนอ่านจดหมายข่าวประจำสัปดาห์ ลองมองตารางนี้เพื่อยืนยันทัศนคติการลงทุนที่ถูกต้อง
มาเริ่มนับถอยหลังสู่การบรรลุ 2000 만เยนกันเลยเดี๋ยวนี้!
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1) ทบทวนตลาด (16 พฤษภาคม – 20 พฤษภาคม)
＜ดัชนีหลัก＞
・Dow Jones ลดลง -2.9%
・S&P500 ลดลง -3.0%
・Nasdaq Composite ลดลง -3.8%
＝เวอร์ชันแบบย่อ＝
การที่ผู้ค้าปลีกปรับลดแนวโน้มกำไรทำให้ความกังวลเกี่ยวกับผลประกอบการบริษัทเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ตลาดร่วงลง ตลาดตราสารหนี้ระยะยาวลดลงแต่ไม่ช่วยพยุงตลาดหุ้น Dow Jones ลดลงต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่แปดนับไม่ถ้วนรอบ 90 ปี
＝เล็กน้อยลงลึก＝
การฟื้นตัวอย่างมากในสัปดาห์ก่อนยังไม่ต่อเนื่อง ความกังวลเรื่องแนวโน้มเศรษฐกิจโลก ยังคงอยู่ และเริ่มต้นด้วยสถานการณ์ที่ไม่แน่นอน
การลดลงของจำนวนผู้ติดเชื้อไวรัสที่เซี่ยงไฮ้อาจทำให้ฟื้นตัวชั่วคราว แต่เมื่อซูเปอร์มาร์เกตขนาดใหญ่เช่น Walmart ปรับลดคาดการณ์กำไรลง ความกังวลเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นทำให้มุมมองความเสี่ยงของนักลงทุนหดหาย
จากนั้นตัวเลขเศรษฐกิจที่ประกาศออกมาก็แสดงให้เห็นชะลอ ทำให้ดอกเบี้ยระยะยาวลดลง แต่ความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง และแนวคิดว่าแนวรับต่ำสุดยังไม่พบยังคงอยู่ และการเคลื่อนไหวเพื่อหาต่ำสุดจึงดำเนินต่อไปจนถึงสัปดาห์สุดท้าย
สรุป Dow Jones ต่ำลงติดต่อกันเป็น 8 สัปดาห์นับตั้งแต่ปี 1932 และ S&P500 กับ Nasdaq Composite ก็เป็นสัปดาห์ที่ติดลบติดต่อกันเป็นครั้งที่ 7 ตั้งแต่ปี 2001
S&P500 ใน gráfico 5 ปี
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2) บทความที่คัดสรรประจำสัปดาห์
นี่คือคอลัมน์ที่คัดข้อมูลการสร้างทรัพย์สินที่มีประโยชน์จากข้อมูลที่ผมได้มาคัดเลือกและจัดอันดับ พร้อมความคิดเห็นส่วนตัวมากมาย
【1】Nikkei Newspaperตลาดหุ้นร่วงหนัก สถานการณ์ใหม่5/21
ดัชนี Dow ลดลง 3% ในสัปดาห์ และลดลงติดต่อกัน 8 สัปดาห์ หากนับตั้งแต่ปี 1896 การลดลงยาวนานที่สุดเป็นครั้งที่ 2 เท่านั้น นอกจากนี้ความเร็วในการลดลงยังเร็วสุดในประวัติศาสตร์ดัชนี S&P500 ตั้งแต่ต้นปีถึงวันที่ 19 พฤษภาคมร่วงลง 18%
เหตุผลสองอย่าง
1) ปัจจัยอุปสงค์/อุปทาน: จำนวนหนี้มาร์จินเด็ต (หนี้สิทธิ์มาร์จิน) ที่ซื้อตลอดระยะหนี้สินอยู่ที่ 772.9 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมีนาคม การลดลงจากเดือนมีนาคมคือ 3% และ Nasdaq Composite ลดลงในเดือนเดียวกัน 13% แต่การลดลงน้อยกว่า
พฤติกรรมบุคคลทั่วไป: เริ่มเดือนพฤษภาคมมีการขายมากขึ้น หุ้นของ Apple ลดลง 23% และ Nvidia ลดลง 43% ในปีนี้ ทำให้บุคคลยังคงซื้อตามเครดิตไม่ได้
2) ความกังวลเรื่องการถดถอยทางเศรษฐกิจ: อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสหรัฐปรับขึ้นถึง 3.20% เมื่อวันที่ 9 พฤษภาคม ซึ่งสูงสุดนับตั้งแต่พฤศจิกายน 2018 และลดลงมาที่ 2.77% ในวันที่ 19 พฤษภาคม หากสิ้นเดือนพฤษภาคมต่ำกว่านี้หรือต่ำกว่า 2.93% ที่สิ้นเดือน เมษายน จะเป็นการลดลงรายเดือนในรอบ 6 เดือน การลดลงของดอกเบี้ยในระยะยาวถูกตีความว่า “การขายหุ้นเข้าสู่เฟสใหม่” อย่างไรก็ดี ก่อนหน้านี้ความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยเป็นต้นเหตุหลักของตลาดหดหู่ แต่ในอนาคตอาจมีความกังวลเรื่องเศรษฐกิจเป็นตัวแทน
【คาวดะ คอมเมนต์】
กราฟเทียบมาร์จินเด็ตกับดัชนี S&P500 แสดงให้เห็นว่ามาร์จินเด็ตเพิ่มขึ้นพร้อมกับการขึ้นของดัชนีหุ้น และเมื่อราคาหุ้นลดลงแรงขายทนไม่ไหวก็ออกมาและหนี้สินลดลง อย่างไรก็ตาม ไม่มีความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างมาร์จินเด็ตกับมูลค่าตามราคาตลาดที่เห็นชัดเจน
ด้านล่างคืออัตราการลดลงและระยะเวลาของตลาดหมีในอดีต ขณะนี้การร่วงของตลาดนี้จากจุดสูงสุดของ S&P500 เมื่อวันที่ 3 มกราคมของปีนี้ลงมาถึงปัจจุบันอยู่ที่ 18.7% ในระยะเวลาประมาณ 5 เดือนครึ่ง และหากหดกลับเร็วมากที่จะลงไม่เกิน 20% ก็จะไม่มีการบันทึกในกราฟต่อไป
【2】The Wall Street Journalราคาน้ำมันดิบพุ่งสูง จุดร่วมกับยุค 70s อย่างไร3/9
ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูง จุดร่วมกับยุค 70s อย่างไร
หากราคาน้ำมันดิบพุ่งขึ้นมากกว่าหนึ่งเท่าภายในหนึ่งปี นั่นมักเป็นสัญญาณที่ไม่ดี และมักเกี่ยวโยงกับถ่วงการเศรษฐกิจของสหรัฐในช่วงถดถอย
สถานการณ์ปัจจุบันเปรียบเทียบได้ดีที่สุดกับปี 1974 หรือ 1979–1981 และการสรุปเพื่ออนาคตจะต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง
1973–1974: การโจมตีโดยกลุ่มประเทศอาหรับที่ห้ามส่งน้ำมันส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูง และดัชนี S&P500 ปรับลดลง 43% ใน 12 เดือน ซึ่งถือว่าเป็นช่วงตกต่ำครั้งร้ายแรงตั้งแต่สมัยเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่
ปัจจุบันมีทั้งปัจจัยบวกและลบ จุดบวกคือความทนทานของเศรษฐกิจสหรัฐต่อการช็อกน้ำมันและการใช้เชื้อเพลิงจากชิลล์และประสิทธิภาพพลังงานที่ดีขึ้น
จุดลบคือ เหรียญหนี้และที่อยู่อาศัยเหมือนกัน ทุกการลงทุนมูลค่าหุ้นปัจจุบันสูงกว่าช่วงก่อนหน้าอย่างมาก
ราคาน้ำมันระยะยาว (กราฟลอการิทึม ตั้งแต่ปี 1961)
【คาวดะ คอมเมนต์】
ครั้งนี้ หุ้นร่วงลงอย่างมาก โดยเฉพาะหุ้นที่เติบโตสูง ซึ่งถึงแม้เคยเกิดเหตุการณ์ครั้งใหญ่คล้าย ๆ สมัยวิกฤตไวรัสโคโรนาและวิกฤตการเงิน รวมถึงฟองสบู่ IT แต่หากย้อนกลับไปดูช่วงก่อนหน้าแล้วเป็นวิกฤตน้ำมันที่ยาวนาน งานนี้มีการเปรียบเทียบกับการตกต่ำครั้งนี้กับวิกฤตน้ำมันบนข้อมูลที่เกี่ยวข้องด้วย
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา Nasdaq-100 ลดลงจากจุดสูงสุด 28.6% ณ ตอนนี้ ทำให้ลดลงมากกว่าช่วงวิกฤตไวรัสโคโรนา (28.0%) โดย S&P500 ลดลง 18.7% ในช่วงวันศุกร์ที่ผ่านมาเทียบกับช่วงวิกฤตโควิดที่ลดลง 33.9%
กราฟ S&P500 แบบลอการิทึม
กราฟ S&P500 (1959–1979)
การตกต่ำระหว่าง พ.ย. 1968–มิ.ย. 1970 เกิดจากผลกระทบสงครามเวียดนาม ทั้งความต้องการที่สูงขึ้นและการคลังรัฐบาลที่ขาดดุล ส่งผลให้ดอกเบี้ยระยะยาวทะลุ 10% และหุ้นร่วงหนัก
การตกต่ำระหว่าง ธ.ค. 1973–ก.ย. 1974 เนื่องจากวิกฤตราคาน้ำมันครั้งแรก ทำให้เงินเฟ้อสูงและธนาคารกลางต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย มาถึง 1980 ปี 7 กว่าจะฟื้นตัว
ดัชนี CPI ในอดีตแสดงให้อัตราเงินเฟ้อปีต่อปีสูงขึ้นมากในช่วงปี 1973–1974
Nasdaq Composite เดือนต่อเดือนลดลง
Nasdaq Composite ที่เปิดตัวในปี 1971 ลดลง 10 เดือนในปี 1973 และ 10 เดือนในปี 1974 ปีนี้นับจากต้นปีจนถึงเดือนมีนาคมมี 3 เดือนที่ลดลง และหากเดือนพฤษภาคมยังติดลบจะทำสถิติลดลงรวม 4 เดือนเป็นระยะเวลาสั้นๆ ที่ทำให้ผู้ลงทุนรับผลกระทบมาก
สรุป: ความสูงของน้ำมันกับเงินเฟ้อไม่เคยเกิดขึ้นร่วมกันในช่วง 40 ปีที่ผ่านมา แต่ครั้งนี้เกิดขึ้นจริง ความไม่แน่นอนว่าระยะเวลาจะอยู่ที่เท่าไรและระดับความรุนแรงเท่าไรคือความกังวลสูงสุดของตลาด แต่โครงสร้างเศรษฐกิจในอดีตไม่เหมือนกัน ทำให้ปัจจัยน้ำมัน ราคาทรัพยากร และข้อจำกัดในการจัดหา มีส่วนในการกระตุ้นความคิดเงินเฟ้อ
【3】Nikkei Newspaper“Put” ของธนาคารกลางสหรัฐไม่มี อาการตกต่ำของหุ้นสหรัฐครั้งใหญ่ตั้งแต่ Great Depression5/21
“Shiller P/E”: ดัชนี S&P500 ณ สิ้นปีก่อนอยู่ที่ประมาณ 38 เท่า สูงสุดตั้งแต่ยุคฟองสบู่ IT ในช่วงปี 2000
หลังฟองสบู่ IT ตั้งแต่ต้นปี 2001 มีการลดดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องจนถึงฤดูร้อนปี 2003 และในช่วง chayna shock ปี 2015–2016 ก็ลดการขึ้นดอกเบี้ย ในปี 2018 ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐกับจีนทำให้หยุดการขึ้นดอกเบี้ยและในปีถัดมาก็เริ่มลดดอกเบี้ย
อดีต Paul Volcker: เข้ารับตำแหน่งในปี 1979 และไม่กลัวถึงการหยุดชะลอเศรษฐกิจเพื่อสกัดเงินเฟ้อ เขาถูกเรียกว่า “Inflation Fighter” ประธาน Powell กล่าวในงานแถลงข่าวเดือนเดียวกันว่า “ฉันเคารพ Volcker มาก เขามีความกล้าที่จะทำในสิ่งที่เขาเชื่อว่าเป็นสิ่งที่ถูกต้อง”
【川田コメント】
シラーPER：ノーベル経済学賞受賞者のロバート・シラー教授が考案した指数で、ＣＡＰＥレシオとも呼ばれる。株価の割高・割安を測る指標の一種で、過去10年間の1株あたり純利益の平均値をインフレ率で調整した実質純利益でPER（株価収益率）を計算する。
赤枠は利上げ期間
利上げ開始後に株価下落が顕著なのはオイルショックや高インフレの80年
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３．川田の気になる銘柄
川田の保有銘柄を始め、米国株の情報に触れている中で、気になった銘柄を紹介するコーナーです。
今週の銘柄
ウエスタンデジタル＜ティッカー：WDC＞Western Digital Corporation
概要
ハードディスクドライブ（HDD）とフラッシュメモリー製品を製造するストレージ機器製造企業で、需要先ごとに、データセンター向けなどのクラウド事業、法人向け製品のクライアント事業、消費者向けのコンシューマー事業として展開。
同社の魅力
業界再編の完了と市場の拡大
HDDメーカーはパソコン向けを中心に1990年には40社以上ありましたが、パソコンの進化や景気変動の波を経る中で再編が繰り返され、2012年には3社に集約されました。2020年のHDDの世界出荷台数シェアは、シーゲイト・テクノロジー（42.7％）、ウエスタンデジタル（37％）、東芝（20.3％）でした（テクノ・リサーチ・システム調べ）。
この結果、「多くのプレーヤーが存在して価格競争を繰り広げ、利益率が低く財務体質がぜい弱な業界」というイメージは過去のものとなっています。
また、「HDDはパソコンに使用するもので、SSDにシェアを奪われている過去の機器」という概念も現状を正しく認識していません。それは、クラウド事業を手掛けるデータセンターなどからの需要が飛躍的に拡大しているからです。
別の角度から見ると、常にインターネットにつながっているオンラインストレージや、インターネットとは切り離されたオフラインストレージ（USBメモリなど）とは別に、必要な場合にインターネットと接続するような「ニアラインストレージ」に分類されるデータ保管の需要が伸びていることも挙げられます。
（図1：クラウド事業がHDDの市場を劇的に変える）
これらを背景にウエスタンデジタルのHDD事業の売上高は、利益率が低く変動の大きな消費者向けおよび法人向け事業から、クラウド事業が中心となっており、その傾向は続くと思われます。
（図2：需要先の変化）
利益率の拡大と財務体質の改善
こうしたファンダメンタルズ面の変化を受けてWDCの利益率は拡大しています。本業の利益率を見る指標の一つである、利払い・税引き前の利益（EBIT）で見た投下資本利益率（ROCE）は、5年前から約4％ポイント上昇しています。
（図3：利益率体質の改善）
利益体質の強化を受けて財務体質も好転しており、長期負債の減少とレバレッジの低下につながっています。既にレバレッジ比率は投資適格水準まで低下しています。
（図4：財務体質の強化 負債の削減（左）とレバレッジの低下（右））
割安感と株主還元期待
こうした業界とWDC自体の変革を株式市場はあまり織り込んでいない可能性があります。株価は5年前よりも低く、株価収益率は現在6倍台で市場平均を大きく下回ります。
こうした割安な状態に着目して、アクティビスト（物言う）投資家であるエリオット・マネジメントが、最近WDCの6％の株式を保有し、同社に対してHDD事業とNAND事業の分離を求めました。NAND事業は、WDCが2016年に買収したサンディスク社を中心とするもので、当時の買収総額が160億ドルだったのに対して、現在のWDCの時価総額は180億ドルです。
エリオットはNAND事業の価値を170億～200億ドルと見積もっており、それが正しければ、NAND事業が分割されて株主に配分された場合、株主はHDD事業を無料で手に入れられる計算になります。
また、2020年2月を最後に現在無配状態ですが、収益力の強化にともなって復配が発表されれば、株価上昇要因になると思われます。
リスク
業界環境は以前から変化したものの、同業他社とのシェア争いは継続しています。また、景気全般の影響を受けるため、米国経済や世界経済のリセッション入りが懸念される場合は、軟調な場面が考えられます。
また、「ハイテク株」全体が売られる流れで弱含む可能性もあります。
（図1、2、4は会社資料より、図3は決算資料よりエグゼトラスト作成）
WDCの基本データ（出所：会社データ、Yahoo! Finance）
（5月20日現在）
株価 56.81ドル
時価総額 178億ドル
総収入 192億ドル
予想PER 6.19倍
予想利回り N/A
本社：カリフォルニア州 サンノゼ
上場：1991年1月
株価チャートは5年
チャートはTradingView.comによる
（本コーナーは一般的な情報提供のみを目的としており、特定の有価証券の売買を勧誘するものではありません）
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４．投資のヒント
「投資手法」や「銘柄紹介」だけでなく、「気になった指標や発言」や「社会や政治の動き」を書くコーナーです。
今回は、弊社のYouTubeチャンネルの「アメリカ株式40年投資」シリーズでおなじみの大倉真さんの寄稿です。
アメリカ株長期積立投資応援団
【積立投資のおさらい】
「せっかく積立投資を始めたのに、アメリカ株はどんどん下がっている」、「逆イールドは景気後退（不況）のシグナルらしい」、「いろんな人が慎重に投資しろと言っている」、「せっかくの評価益が減ってきた」、「最初聞いていたほど利益が伸びない」などなど。せっかくアメリカ株に積立投資を始めたのに、本当にこのまま積立を継続してよいのか不安に思い始めている投資初心者の方も多いのではないでしょうか。
ここで積立投資について、もう一度振り返ってみましょう。資産形成のための積立投資は、言うまでもなく「長期的に行うドルコスト平均法」です。ドルコスト平均法とは、「定期的に決まった金額を何かに投資していく方法」です。投資対象の価格が上昇している時は、買付単価は上昇し、逆に買付数量は減少します。一方、価格が下落している時は買付単価が下落するのに対し、買付数量は増加します。
このようにドルコスト平均法は逆張り的なアプローチです。これを都合よく解釈するのであれば、価格が上がっている時には評価益が増える、逆に価格が下がっている時にはより安く（そしてより多くの数量を）買える、そういう投資方法なのです。
【まだ始まったばかり】
投資期間について、私は川田さんのYouTubeチャンネル「ありがとうアメリカ株式」で「40年投資」を提唱していますが、みなさんもできれば20年以上（少なくとも10年以上）かけて行うものだと考えるとよいでしょう。
仮に20年計画で毎月1万円のドルコスト平均法を2021年1月に始めたとしましょう。20年間の予定積立総額は
1万円×12ケ月×20年＝240万円
になります。現時点（2022年5月）では17回積み立てているので、これまでの積立額は
1万円×17カ月＝17万円
です。予定総額に対しては
17万円÷240万円＝0.0708…
なので、まだ約7.1％しか資金投下していないことになります。もし30年計画であれば
17万円÷（1万円×12ケ月×30年）＝17万円÷360万円＝0.0472…
なので、ポートフォリオは高々5％弱しか出来上がっていないのです。
【暴落しても大丈夫なのか】
ひょっとしたら株式市場の下落はまだ序の口で、ここからは為替レートが円高になるかもしれません。そうだとしたら、みなさんはどうしますか。せっかく17万円も積み立てたのに、ここから大きな損失を被るかもしれません。大事なお金が少しでも減るのは決してうれしくないことです。
そこで、100年一度の危機と言われたリーマンショックを挟んで、次のようなシミュレーションを考えてみましょう。Aさんはリーマンショック直前のピーク（2007年10月末）から、そしてBさんはリーマンショックの大底（2009年2月末）から積立投資を始めます（図表１参照）。そして、2017年10月時点でのAさんとBさんの損益を比較するものとします。（ここでは為替レートの影響は考慮しません。投資期間が同じではありませんが、敢えてそのようなシミュレーションにしています。）
図表１ リーマンショックを挟んでのS&P500の推移
Aさんは株価が大底をつけるまで非常につらい思いをしたはずです。きっと何度も「積立投資なんか始めなければよかった」と思ったに違いありません。それに対し、Bさんはかなり楽な気分で運用できたに違いありません。
では二人の損益はどうなったでしょうか。普通に考えれば、リーマンショックの大暴落を受けて大きな損失を被ったAさんよりも、リーマンショックの被害を全く受けなかったBさんの方が大きい利益を得ることができるような気がします。
しかし、図表2に示すように、Bさんが積立を開始した時点（リーマンショックの大底）でAさんは大きい評価損を抱えているのですが、最終的にはAさんの評価益の方が大きいという結果になりました。
図表2 タイミングの違いによる積立投資の収益差
BさんがAさんの損益を上回るためには、大底まで温存していた資金をAさんよりも低い平均買付コストで投資するしかありません。しかし、将来の株価が分からない中で、そんな曲芸みたいなことなどできるわけはありません。特に、市場が大底近辺にある時は価格変動率が非常に高まるため、プロでも新規あるいは追加投資に腰が引けるというものです。
よって、上手くタイミングなど取ろうとせずに、なるだけ早く積立を始め、いったん始めたら、余計なことを考えずに粛々と積立を継続するのが正解なのではないでしょうか。
【さいごに】
投資の神様とあがめられるウォーレン・バフェットは、2016年に市場が大きく変動していた時期にCNBCのインタビューで以下のように言っています。
“I would tell [investors],don’t watch the market closely,” …
つまり、「あまり市場を見過ぎないようにして下さい（著者意訳）」ということです。投資系のブログやYouTubeでは日々市場の解説をしてくれています。彼らが提供してくれる情報はトレーディングのためには有用かもしれません。しかし、みなさんの投資の目的が「将来のための資産形成」なのだとしたら、積立投資を継続することこそが大切であるということを忘れてはいけません。
【大倉真】
愛媛県出身。1984年大阪大学経済学部卒業。2005年 埼玉大学大学院経済科学研究科より博士（経済学）。シティバンク、エヌ・エイ、シティトラスト信託銀行、ソシエテジェネラル信託銀行（現SMBC信託銀行）に勤務。年金・公的資金など機関投資家に加え、プライベートバンクで富裕層向けの資産運用にも従事。2017年、京都・東山で投資会社EagleCapital株式会社を設立。CFA協会認定証券アナリスト。公益社団法人日本証券アナリスト協会検定会員。
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５．お散歩コーナー
◇◇最近行ったお店、映画、美術館、書籍編◇◇
～熊倉 貫宜の巻～
元証券マンで読書家である熊倉貫宜さんの寄稿です。
大人の本棚 素白先生の散歩 / 岩本 素白
東海道品川宿―岩本素白随筆集 / 岩本 素白
素白随筆集―山居俗情・素白集 / 岩本 素白
激情に駆られ出奔したり、深い絶望から漂泊の中に身を置いたり、革命に自己を捧げたりする物語もありますが、市井の民として日々の生活に喜びを見出す、そんな姿勢の物語も多数ございます。
例えば日記文学や紀行文学、また近年大流行の感がある街歩き文学（？）と、それぞれ多くの読者を集めており、その人気も、混迷する現代では真っ当な市民感覚の結実と考えれば喜ばしいことでしょう。
現代日本の作家に限れば、日記文学には永井荷風の「断腸亭日常」という大きな山があり、紀行文学には金子光春の「マレー蘭印紀行」、小田実の「なんでもみてやろう」、北杜夫の「どくとるマンボウ航海記」、沢木耕太郎の「深夜特急」、街歩き文学には池波正太郎の「散歩のとき何か食べたくなって」、川本三郎の「ちょっとそこまで」、西村賢太の「東京者がたり」、大流行の「孤独のグルメ」もここに置いて宜しいでしょうか？
今回ご紹介する岩本素白、私自身その高名を耳にしていたものの、実際にその著作に触れましたのは、没後40年を迎えた2001年に、みすず書房から刊行された‟大人の本棚シリーズ”の一巻として「素白先生の散歩」を入手してからです。
素白先生、その名を検索してみますとこんな風に紹介されております。
岩本 素白（いわもと そはく)
明治16年（1883年）8月17日生 - 昭和36年（1961年）10月2日没
国文学者、随筆家。本名は堅一（けんいち）
東京府麻布に生まれ、東京専門学校、現早稲田大学文学部国文科卒
母校の麻布中学教諭から昭和７年（1932年）より早稲田大学文学部国文科講師（のち教授）で随筆文学講座を担当。
戦災で自宅蔵書を失い、信州に疎開。昭和29年（1954年）に定年退職後は麻布高校、跡見学園短期大学でも教えた。
Wikipediaより抜粋
一読、私は素白先生の、争いごと無く上品で繊細な随筆群にすっかり魅了されてしまいました。
旅の空の下に流れる静かな時間、古き良き東京の街角、旧友の動向、町場で出会う無名の人々、いずれも素白先生の筆により生き生きと甦ります。
その作品は「地味ながら静謐なその作品は、具眼の士にしずかに読みつがれてきたのだった。」（鶴ケ谷真一「素白随筆集」解説より）の評に相応しいものです。
その名声に比して入手困難であった著作が、ぽつぽつと刊行され、現在では表題の三冊が書店で容易に見つけることが出来る状況は我が国出版文化の成熟であり、真の文化遺産と言えましょう。
【熊倉 貫宜】
1980年大和証券入社。企業派遣留学としてシカゴ大学経営大学院にてMBA取得。シンガポール、香港駐在を通じてアジア・ビジネスに関わる。
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６. 超富裕層が実践する「プライベート投資戦略」とは
IFAに特化した営業支援を行っている市川宏さんが、超富裕層が活用している投資戦略を、皆様に簡単にお伝えするコーナーです。
プライベートエクイティ投資をするにあたっては、直にその企業に出資をするシード・アーリーの段階と、PEファンドを通じて投資することの多いミドル・レイト段階があります。
「プライベートエクイティ」や「PEファンド」などといった投資自体あまりご存じの方は多くないのですが、さらに知られていない事実として挙げられるのは、PEファンド（投資家の資金を集めてファンドが間接的に投資する）の投資手法は「ブラインド・プール型」が主流という事実です。
投資先が決まっていない「ブラインド・プール型」
名前の通りブラインドプール型は、投資家がファンドに出資をする時点では投資先の企業がわからず、未定ということになります。株式投資などをされている方は投資先を選別して投資することが当たり前なので、「あり得ない」と思われるかもしれません。
しかし、日本におけるプライベートエクイティファンドは、先に投資家から資金を集め、その資金を徐々に銘柄に組み込んでいく形式が主流です。年金や金融機関向けのファンドや、個人富裕層向けの最低投資金額1億円といったファンドがこの手法をとっています。
この手法を取るのは、プライベートエクイティの他に、私募REITやインフラファンドなどに多いです。
投資家の意思統一が必要ないため、機動的な運用をすることができる点、また、多くの投資家から巨額の資金を集めて投資することも可能になる点がメリットです。
一方で、個別の投資先について投資家が取得可否の判断を差し狭むことができないというデメリットがあります。
「ターゲット型」
一方で、ターゲット型ファンドの場合は、そのファンドが投資する企業が明確になっているものを指します。例えば、「未上場企業A社に投資をするファンド」といったように、投資する企業がはっきりしています。
特定の一社のみに全額投資をする場合は、投資家にとって直接その企業に投資をするのと同じような投資効果があります。「わかりやすい」「投資判断がしやすい」といったメリットがあるため、基本的にターゲット型ファンドの良質な案件が出たら即完売というケースが多いです。
また、一社だけでなく複数社に投資をすることが決まっているターゲットファンドもあります。その場合、投資のリターンやリスクは分散されますが、特定のテーマに絞った投資をすることができます。
ブラインドよりターゲットで
プライベートエクイティファンドに投資する際などは、中身の見えないブラインド型よりも投資先がはっきりしているターゲット型の方をお勧めします。
私のもとにもいろいろな投資案件が来ますが、中身の見えない、よくわからない投資はするべきではないと思います。ただ、「〇〇銀行が出資しているから投資先が決まってなくても同じ運用をしたい！」という方には良いのかもしれません。
【市川宏】
株式会社Winviser代表取締役。SMBC日興証券にて茨城、福岡、東京の各支店にて資産運用コンサルティングに従事した後、超富裕層向け金融商品のマーケティングを行う。
IFA（独立系ファイナンシャルアドバイザー）業者に転籍し、超富裕層の資産運用のアドバイスを行った後、日本の金融業界の発展のためIFAに特化した支援会社を設立。現在は、IFAを支援する傍ら、自身の経験を元に個人投資家に資産運用のサードオピニオンを行っている。
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７. 今後の活動情報
◇日経CNBC：5月24日（火）スタジオ出演（聞き手／露口さん）
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