เยี่ยมสำหรับเยนอ่อนค่า หรือเลวร้ายสำหรับเยนอ่อนค่า?
เยนอ่อนค่าคือสิ่งที่ดีต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่นหรือไม่ดีต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่น?
ด้วยวิธีการเชิงปริมาณ ไม่พบมาตรวัดที่เหมาะสม จึงไม่มีคำตอบ
หากนักเศรษฐศาสตร์นิยามว่า ยเงินเยนอ่อนค่าจะทำให้ GDP จริงต่อหัวลดลงหรือเพิ่มขึ้นอย่างไร แล้วหากเพิ่มจะเรียกว่าเยนอ่อนค่ที่ดี หรือหากลดลงจะเรียกว่าเยนอ่อนค่าที่ไม่ดีหรือไม่
แต่ถ้าเช่นนั้น คงไม่มีเหตุผลให้ทุกคนยอมรับใช่ไหม?
เยนอ่อนค่าที่ดีหรือไม่ดีขึ้นอยู่กับว่าได้ถือเงินต่างประเทศไว้หรือไม่
สมมติว่ามีกองทุนบำเหน็จบำนาญ A และกองทุนบำเหน็จบำนาญ B
กองทุนบำเหน็จบำนาญ A ถือเงินฝากต่างประเทศ 20%
กองทุนบำเหน็จบำนาญ B ไม่ถือเงินฝากต่างประเทศ
หากค่าเงินเยนอ่อนลง จะเป็นเรื่องดีสำหรับกองทุนบำเหน็จบำนาญ A แต่ไม่เกี่ยวข้องกับกองทุนบำเหน็จบำนาญ B
สมมติว่ามีคุณ A และคุณ B แล้ว ในที่นี้จะไม่พิจารณาจากอัตราแลกเปลี่ยน แต่พิจารณาจากราคาที่ดินและอสังหาริมทรัพย์
คุณ A เป็นเจ้าของบ้าน ส่วนคุณ B เช่าบ้านอยู่อาศัย
เมื่อราคาที่ดินและอสังหาริมทรัพย์สูงขึ้น
คุณ B จะยากต่อการซื้อที่อยู่อาศัยมากขึ้นและจะ unhappy
คุณ A จะมีความสุขหรือไม่? คิดว่าการมีบ้านเป็นสิ่งที่ดี คิดว่าหากขายก็จะได้กำไร อย่างไรก็ตาม การขายในปัจจุบันไม่ได้หมายความว่าจะซื้อบ้านใหม่ที่สูงกว่านี้ได้ เพราะราคาที่ดินและอสังหาริมทรัพย์กำลังขึ้น แม้จะกระทบใจกันก็จะไม่ทำให้ชีวิตดีขึ้น
เมื่อเยนอ่อนค่า บริษัทที่ต้องการขยายกิจการไปต่างประเทศจะ unhappy
เมื่อสองปีก่อน สามารถสร้างโรงงานในต่างประเทศได้ด้วย 5 พันล้านเยน แต่ตอนนี้ต้องใช้ 7.5 พันล้านเยน
บริษัทที่ผลิตในต่างประเทศและขายในต่างประเทศ (ตามแนวคิดท้องถิ่นลด-แลก-ภายในประเทศ) จะมีความสุข การส่งผลกำไรที่ได้จากต่างประเทศมาปันผลให้ญี่ปุ่นจะทำให้จำนวนเยนเพิ่มขึ้น
บริษัทที่ผลิตในต่างประเทศและส่งออกผลิตภัณฑ์มายังญี่ปุ่นเพื่อจำหน่ายในญี่ปุ่นจะ unhappy ราคาผลิตภัณฑ์อาจไม่สามารถเท่ากับ 100 ดอลลาร์ได้
แล้วครัวเรือนไปในทิศทางไหน?
คาดว่าราคานำเข้าสูงขึ้นจึงคิดว่า unhappy แต่...
หากมีเงินฝากต่างประเทศ 1,000,000 เยน และค่าใช้จ่ายเพิ่มจากเยนอ่อนค่าปีละ 100,000 เยน อาจมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 100,000 เยน เป็นการหักล้าง
ครัวเรือนที่มีเงินฝากต่างประเทศน้อยก็คงมีไม่มาก แต่ครัวเรือนที่ถือหุ้นต่างประเทศ กองทุนรวมต่างประเทศ หรือผ่านระบบบำนาญของรัฐและประกันชีวิต ก็น่าจะถือครองพันธบัตรต่างประเทศ
สรุป เยนอ่อนค่โดยรวมเป็นอย่างไรต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่น?
เหมือนกับคำถามเซนที่ไร้คำตอบ
ประเทศญี่ปุ่นเป็นประเทศที่มีสินทรัพย์สุทธิภายนอกสูงและเป็นเศรษฐกิจที่ดุลบัญชีเดินสะพานเกินดุล ดังนั้น โดยรวมแล้ว เยนอ่อนค่าไม่ใช่เรื่องร้ายแรง
อย่างไรก็ดี อุตสาหกรรมการผลิตของญี่ปุ่นจะมีกำไรจากเยนอ่อนค่าที่ทำให้ปันผลเพิ่มขึ้น ในทางอ้อมผ่านระบบบำนาญและการประกันชีวิตสู่พลเมือง แต่มีคนที่ได้รับประโยชน์จากการเพิ่มปันผลน้อยมาก ความเหลื่อมล้ำในความมั่งคั่งจะยิ่งใหญ่ขึ้น
อีกทั้ง เยนอ่อนค่าจะทำให้ขนาดเศรษฐกิจ nominal กับประเทศอื่นลดลงเมื่อเทียบ
สุดท้าย เยนอ่อนค่าโดยรวมไม่ใช่เรื่องร้ายแรงแต่มันก็ไม่ใช่เรื่องดีเสมอไป
นอกจากนี้ ถ้าเยนแข็งค่ามากขึ้นต่อไปก็จะเกิดสิ่งตรงข้ามขึ้น
การถือครองเงินต่างประเทศอาจทำให้ความมั่งคั่งลดลง
เรื่องเปลี่ยนไปเล็กน้อย โดยทั่วไปผมคิดว่าความไม่เปลี่ยนแปลงของราคาสินค้าควรจะเป็นไปได้ดี แต่ถ้าให้พูดตรงๆ คือ ต้องการอัตราเงินเฟ้อศูนย์
สำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เหมาะสม อัตราเงินเฟ้อ 2% ถือว่าเป็นประโยชน์
เช่นเดียวกัน ค่าเงินควรคงที่และอาจอ่อนค่าช้าๆ จะดีกว่า
ในมุมมองทางเศรษฐศาสตร์ ค่าเงินควรเปลี่ยนแปลงตามการเคลื่อนไหวของราคาสินค้า
หากอัตราเงินเฟ้อของประเทศอื่นต่ำกว่า ญี่ปุ่นอาจมีการแข็งค่าของเยนอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ในเชิงตัวเลข ควรให้ค่าดัชนีอัตราแลกเปลี่ยรที่แท้จริงมีเสถียรภาพ
ในแง่นี้ ผมคิดว่า เยนอ่อนค่ามีความไม่ดี
แต่การใช้นโยบายการเงินเพื่อทำให้เยนแข็งค่าขึ้นก็เป็นความคิดที่โง่เขลา
ญี่ปุ่นมีโครงสร้างที่ทำให้เยนอ่อนค่ามากขึ้น (การย้ายการผลิตไปยังต่างประเทศ)
ไม่สามารถเปลี่ยนโครงสร้างด้วยการควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนชั่วคราว
เรื่องนี้ยืดยาว จะขอเว้นไว้ด้านล่าง
ยุโรปใช้ค่าเงินเป็นอุดมคติในเรื่องอัตราแลกเปลี่ยน
ดอลลาร์ยังคงแข็งเพราะเป็นประเทศฐานรากและยังเป็นประเทศที่มีทรัพยากร
ญี่ปุ่นไม่มีทรัพยากร จึงจำเป็นต้องรักษาดุลการค้าอย่างมากกับประเทศที่ไม่ใช่ผู้ผลิตทรัพยากร
สิ่งนี้ขัดกับความมั่นคงของราคาสินค้าและอัตราแลกเปลี่ยน
× ![]()
