【ยุทธศาสตร์การเทรดวันที่ 23 ตุลาคม】“ตลาดกระทิงที่มีประวัติศาสตร์” สู่กลยุทธ์การเทรดจริงของเอโมริ เท츠～

กลยุทธ์เทรดจริงของ Tetsu Emori 23 ตุลาคม 2017 เวลา 08:00

ผู้ถ่ายทอด：ECM

สวัสดีครับ/ค่ะ

วันนี้ขอฝากตัวด้วยครับ

หุ้นสหรัฐกับหุ้นญี่ปุ่นต่างมีการเคลื่อนไหวมากขึ้น

กลยุทธ์ที่ใช้อยู่จนถึงตอนนี้ยังใช้งานได้ดี แต่ขึ้นมามากในระยะสั้น

มุมมองระยะยาวยังไม่เปลี่ยนแปลง แต่ให้ระมัดระวังในการติดตาม

〔EQUITY MARKET〕

【สภาพตลาดหุ้นสหรัฐฯ และตลาดพันธบัตรยุโรป/อเมริกา: บทวิเคราะห์】

หุ้นสหรัฐยังคงปรับตัวขึ้นต่อ เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับการปฏิรูปภาษีภายใต้รัฐบาลทรัมป์ นักลงทุนเข้าซื้อ ดัชนี Dow Jones ทำจุดสูงสุดติดต่อกันเป็นวันที่ 5 และ Nasdaq Composite ก็ทำจุดสูงสุดใหม่ในรอบสองวัน S&P 500 ก็ทำจุดสูงสุดเช่นกัน สภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างงบประมาณภาพรวมปีงบประมาณ 2018 ด้วยคะแนนเสียงข้างมาก ซึ่งเนื้อหายินยอมให้ลดภาษีสูงสุดถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง 10 ปีจนถึงปีงบประมาณ 2027 ซึ่งเป็นความก้าวหน้าสู่การปฏิรูปภาษีที่ทรัมป์มุ่งหวัง และความเสี่ยงที่นักลงทุนยอมรับได้ก็เพิ่มขึ้น เมื่อบริษัทสหรัฐประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 จำนวนมากก็ยังคงแข็งแกร่ง

บริษัทจึงมีความมั่นใจในการลงทุนมากขึ้น ตามข้อมูลของ Thomson Reuters มี 88 บริษัทจาก 500 บริษัทชั้นนำที่ประกาศผลประกอบการแล้ว ร้อยละกว่า 70 ของบริษัททำกำไรสุทธิสูงกว่าความคาดหมาย ในขณะที่ปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น เกาหลีเหนือลดความรุนแรงลง สิ่งที่ดีต่อธุรกิจจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้น

ยอดขายบ้านมือสองเดือนกันยายนอยู่ที่อัตราประจำปี 5.39 ล้านยูนิต เพิ่มขึ้น 0.7% จากเดือนก่อน แต่ลดลง 1.5% เมื่อเทียบกับเดือนกันยายนปีก่อน บ้านเดี่ยวเพิ่มขึ้น 1.1% เป็น 4.79 ล้านยูนิต คอนโดีอาคารลดลง 1.6% เหลือ 0.60 ล้านยูนิต ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็น 245,100 ดอลลาร์ สินค้าคงคลังสิ้นเดือนกันยายนอยู่ที่ 1.90 ล้านยูนิต เพิ่มขึ้น 1.6% จากเดือนก่อน และขายได้เมื่อประมาณ 4.2 เดือน

ตาม BAML (Bank of America Merrill Lynch) เงินทุนไหลเข้ากองทุนหุ้นสหรัฐถึง 7.5 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ถึงวันที่ 18 ในขณะที่ตลาดญี่ปุ่นมีการไหลออกถึง 4.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไหลออกครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ โดย 86% ของเงินไหลออกเป็นการเข้าซื้อคืน ETF ตลาดหุ้นทั่วโลกมีเงินไหลเข้า 8.8 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ยุโรปมีเงินไหลเข้า 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์ และตลาดเกิดใหม่มีเงินไหลเข้า 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ กองทุนพันธบัตรมีเงินไหลเข้า 5.8 พันล้านดอลลาร์ โดย 3.6 พันล้านดอลลาร์เป็นกองทุนแอคทีฟ และ 2.2 พันล้านดอลลาร์เป็นกองทุนพาสซีฟ ซึ่งเป็นการไหลออกของบอนด์ที่มีอัตราผลตอบแทนต่ำ

กองทุนพันธบัตรรัฐบาล/ระยะสั้นมีเงินไหลออกสุทธิ 1 พันล้านดอลลาร์ติดต่อ 5 สัปดาห์ และจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น กองทุนโลหะมีค่ามีเงินไหลออก 400 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไหลออกมากเป็นประวัติการณ์ในรอบ 12 สัปดาห์

ประธานเฟด เยลเลน เยลเลน ยังคงเยี่ยมทำเนียบขาว เมื่อวันที่ 19 เธอพบปะกับประธานาธิบดีทรัมป์เกี่ยวกับตัวผู้สมัครประธานเฟดคนใหม่ แต่วันนี้เธอได้ไปทานอาหารกลางวันร่วมกับทรัมป์ และประธาน NEC ตามคำบอก ในทางตรงกันข้าม ทรัมป์กล่าวในการให้สัมภาษณ์ทีวีเกี่ยวกับการแต่งตั้งประธานเฟดคนใหม่ว่า ผู้สมัครที่มีความเป็นไปได้สูงคือ เยลเลน, ปาวเวลล์ และ เทย์เลอร์ แห่งสแตนฟอร์ด และพิจารณารองประธานที่ว่างอยู่ด้วย เขาแสดงว่าพิจารณาให้ทั้งสองชื่อเป็นตัวเลือก

มีการเดาว่าตั้งแต่ เยลเลน หรือ ปาวเวลล์จะถูกคัดเลือกเป็นประธานคนใหม่ ขณะที่ทรัมป์กล่าวว่า “ผมชอบ เยลเลน มากๆ” และบอกว่าอาจจะแต่งตั้งให้เธอดำรงตำแหน่งต่อไปได้ ความคาดหมายว่าประธานคนใหม่จะประกาศก่อนที่ทรัมป์จะออกเดินทางเยือนเอเชียในวันที่ 3 พฤศจิกายน

ผู้สมัครประธานเฟดทั้งหมด 5 คน ได้แก่ เยลเลน ปาวเวลล์ เทย์เลอร์ และ วอช อดีตกรรมการเฟด และ คอน ประธาน NEC การสำรวจพบว่าทรัมป์ได้พบกับทุกคนแล้ว และคัดเลือกเข้าขั้นสุดท้ายแล้ว สุดท้ายคาดว่าจะเป็น เยลเลน หรือ ปาวเวลล์

ในขณะเดียวกัน ประธานเฟด เยลเลน บอกกล่าวในเวทีที่วอชิงตันว่า มีความเป็นไปได้สูงมากที่เธอจะถูกเรียกกลับมาใช้นโยบายการเงินแบบ QE ในรูปแบบที่ไม่ธรรมดาอีกครั้ง ซึ่งจะสร้างความไม่สบายใจ และว่า เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางต่อเศรษฐกิจในปัจจุบันต่ำกว่าเดิม จึงควรเตรียมพร้อมที่จะกลับสู่ระดับดอกเบี้ยศูนย์ นอกจากนี้ การซื้อสินทรัพย์อย่างพวกระดับรากฐานเงินสด (quantitative easing) หรือ Forward Guidance และการจ่ายดอกเบี้ยกับสำรองเงินทุนสำรองยังเป็นเครื่องมือที่สามารถนำมาใช้ต่อไปเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐ และอัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมาย 2% ภายใน 2-3 ปี

ในขณะเดียวกัน ระดับอัตราดอกเบี้ยกลางที่ไม่กระตุ้นหรือชะลอเศรษฐกิจยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับอดีต และช่องว่างสำหรับการลดดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจมีน้อยลง ถึงแม้จะไม่ถึงภาวะถดถอยรุนแรงเหมือนช่วงวิกฤต ก็อาจจำเป็นต้องนำมาตรการ QE แนว forward guidance และการจ่ายดอกเบี้ยกับเงินสำรองมาใช้อีกครั้ง เพื่อเตรียมพร้อมต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ซึ่งอาจบอกถึงสัญญาณฟองสบู่ในตลาดหุ้นที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

これは、以前にグリーンスパン元FRB議長がハイテクバブルの中盤から後半に入る際に行った発言と同質のものであるといえる。FRB議長がこのような懸念を示すのは、立場的に十分に理解できるが、当時との違いは企業業績に対する株価の割高感である。いまは当時ほど割高ではないことを理解できていれば、このような懸念を示す発言にも冷静に対処できるだろう。最終的にはバブルが崩壊して株高基調は終了するわけだが、それが今かと問われれば、そのような水準に到達したとはとても言えないだろう。

อัตราผลตอบแทนตราสารหนี้สหรัฐปรับตัวสูงขึ้น หลังจากที่สภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างงบประมาณสำหรับปีงบประมาณ 2018 ทำให้หนี้ภาครัฐและเงินเฟ้อสูงขึ้น ตลาดขายพันธบัตร 2 ปีขึ้น 1.580% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดประมาณ 9 ปี และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีอยู่ที่ 2.392% เพิ่มขึ้นสองสัปดาห์ ความขยับของอัตรา 2 ปีสะท้อนความคาดหมายว่าการลดภาษีจะเร่งการเติบโตทางเศรษฐกิจและทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น ในขณะเดียวกัน การผ่านร่างงบประมาณทำให้สภาคองเกรสรีพับลิกันสามารถผ่านร่างกฎหมายลดหย่อนภาษีได้ หากลดหย่อนภาษีจะทำให้ขาดดุลการคลังในช่วง 10 ปีข้างหน้าเพิ่มสูงสุด 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งจะเป็นปัจจัยที่ทำให้ดอกเบี้ยสูงขึ้นและอาจเป็นปัจจัยที่กดดันให้ดอลลาร์อ่อนค่า

を表明した。また「他のFRB高官よりも幾分強い経済成長を予想している」として、「引き上げペースはやや加速させることが望ましい」ともしている。法則に沿った金融政策を目指すことについては、「採用した法則は、経済構造を踏まえて修正される必要がある」と指摘し、「体系的で、FRBがこれまで規則的に見てきたような情報を点検し、政策の戦略をまとめ、裁量余地の少ないことは良い考えである」との見解を示した。来年は利上げペースが速まることになるかもしれない。

欧州圏の国債市場では、利回りが上昇。米国債の利回り上昇に追随している。ドイツ10年債の利回りは一時6bp強上昇し約0.46%近辺となり、1週間ぶりの高水準をつけた。一方でECBの緩和縮小に対する慎重姿勢が意識される一方、米国の利上げ観測や財政政策の景気押し上げ期待が広がっている。オーストリア中央銀行のノボトニー総裁はECBが来週資産購入を縮小する可能性が高いとの見方を示したが、「急ブレーキを踏むのは危険」ともしており、最終的な判断は慎重になる見込みである。一方、米国とドイツの2年債利回りスプレッドは約17年ぶりの高水準付近で推移した

【米国株のトレード戦略】

ダウ平均、S＆P500、ナスダック指数はロングを継続。基本方針は変わらない。ここまで強さが続くと、เยลเลน議長が懸念する気持ちも理解できる。いずれ、懸念が現実のものとなり株価は下落するだろう。ハイテクバブルの時もそうだったが、懸念が示されてから2～3年は上昇する。ここがポイントである。懸念が示されてからが本番であり、ここからバブルへ向かい、それが崩壊する。まだ道のりは長い。現在は主要国の経済成長が重なる「世界同時成長」の時代。世界的な株高の動きがようやく始まった。それを引っ張るのは米国、日本は徐々に追随しようとしている。もし不安なら山の頂上へ登るバスを降りればよい。一度降りればもう乗れないかもしれない。バスは戻ってこないかもしれない。片道切符かもしれない。しかし頂上ではそうだ。途中で降りれば下りのバスが待っている。その下り路線にいつ、どのタイミングで乗るか、それは2～10年の利回りスプレッドが教えてくれる。フラット化すれば徐々に下りのバスに乗る準備をすればよい。それまでにはかなり余裕がある。現時点では心配はいらない。したがって長期的な視点を維持し、数年後の展開までを視野に入れて市場動向を見ていくようにしたい。そのうえで、変化の兆しがあればその時点で再点検していけばよいだろう。発表が佳境にある第3四半期の米企業決算は堅調な業績が相次いでいる。Thomson Reutersによると、7～9月期の主要企業の純利益は前年同期比4％増の見込みとなっている。業績も予想を超える企業が多い。株価上昇の裏付けも十分である。何も問題はないだろう。

繰り返しになるが、IMFは今年ロシア、ブラジル、アルゼンチンがマイナス成長から脱すると予測しており、そうなれば7年ぶりに日米欧と新興国を含むG20すべてでプラス成長に転じる。景気が弱すぎも強すぎもせず、緩やかな株高・債券高が続く「ゴルディロックス相場」が続いているが、このような時の不安材料は欧米での拙速な利上げである。FRBは資産圧縮を開始し、ECBも26日の理事会で来年からの資産買い入れ額の減額を決める見通しである。BoA Merrill Lynchの機関投資家調査でも、投資家は今後の最大のリスクとして「FRBとECBの金融政策の誤り」としている。拙速な引き締めは株価下落に直結し、市場に混乱をもたらすだけである。市場も含め、12月の米利上げを織り込んでいるようだが、インフレ率が上昇していない中での利上げに市場は対処できるのだろうか。2年債利回りが上昇しており、利上げの根拠が全くないとは言えないが、それでもインフレ率の低迷の中で利上げを実施すれば、これまでの政策運営との齟齬が出るだろう。市場の信頼を維持できるのかきわめて疑問である。株価の高値維持も考慮すれば、拙速な利上げは避けるべきである。それによってバブルが発生するとは思えない。株価は企業業績対比でみれば今の株価水準は割高とはいえない。ただし、Dowは10月の強気シナリオの上限を突破し、今年のレンジ上限にも近づいている。過度な強気は確かに感じられる。

繰り返すように、今年のNasdaq指数も年末まで約20%の上昇が期待できるパターンにある。10月からFRBによる資産圧縮が市場に大きな影響を与えなければ、株高の勢いはさらに強まるだろう。PERはバブル期に比べてまだ半分以下。真のバブルの水準に近づく過程では、株価は急騰して割高になる。市場で割高と言われるようになってから、2年から3年程度株価は上昇するだろう。そして、真のバブルになる。真のバブル発生はこれからで、まだ始まったばかり。まずは、2019年から2020年までのハイテク主導での上昇相場を確認したい。Nasdaq指数は現状から2倍から2.5倍程度になると考えている。

重要なのは、過去のデータと現在の市場状況を見ながら、「長期的視点に基づいた再現性のある投資戦略」を構築することである。目先の材料で判断しているうちは、良い結果は得られない。米国株は上昇を開始すると17年間はそのトレンドが続く傾向がある。今回の上昇トレンド入りは2012年であり、まずはここから8年間上昇し、2019年にピークをつける可能性がある。そこでいったん調整し、再び9年間の上昇に入り、これが2028年から29年まで続くことになるだろう。Dow平均の年率騰落率は平均8.75％であり、このペースで上昇すれば、2029年には58,800ドルになる計算である。「Dow平均6万ドル」に向けた歴史的大相場が始まっているという意識を持って市場を見ていきたい。米国株投資で10年以上保有できれば、最低でも2倍のリターンは確保できるのが過去の実績である。このようなリターンを得ることができるのが米国株の特徴である。米国株を長期的に見ながら、押し目を着実に拾っていくのが株式投資の王道である。とにかく、米国株は手放さずに、辛抱強く保有していれば、大きな果実を得ることができるだろう。

【ダウ平均株価：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ19310ドル～23185ドル（17年末22870ドル）／弱気シナリオ16050ドル～20195ドル（17年末17850ドル）

【ダウ平均株価：10月の想定レンジ】

強気シナリオ21395ドル～22800ドル／弱気シナリオ16830ドル～18350ドル

【S&P500：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ2182～2660（17年末2627）／弱気シナリオ1823～2302（17年末1987）

【S&P500：10月の想定レンジ】

強気シナリオ2460～2605／弱気シナリオ1823～2078

【ナスダック指数：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ5228～6858（17年末6762）／弱気シナリオ3911～5748（17年末4301）

【ナスダック指数：10月の想定レンジ】

強気シナリオ5987～6528／弱気シナリオ3911～4873

【米国債トレード戦略】

10年債はショートを継続。金利の低下余地は乏しいことと、米国株のヘッジである。

【日本株の市況解説・分析】

昨日の日経平均は上昇。14連騰となった。57年ぶりとのことである。当時と今と比較するメディアもあるようだが、環境はかなり違っている。とはいえ、14連騰である。中身はどうであれ、すごい相場であることだけは間違いない。何かが変わったと考えるべきであろう。今の上昇を支えているのは、外国人投資家である。ここ数週間で大幅な買い越しとなっている。一方の日本勢は個人や年金は売り越しである。本当のバブルにまで発展するには、個人投資家や年金を含めた「全員参加型」の相場になる必要がある。そこに行くには、まだ相当の距離があるだろう。目先は高値警戒感があるものの、週明けから本格化する主要企業の9月中間決算発表を控えており、業績期待を支えに底堅い展開が続くだろう。22日投開票の衆院選は自公圧勝。市場はひとまず安心するだろう。しかし、これで材料出尽くしとなり、15連騰はならないかもしれない。それは目先のことである。外国人投資家はまだ買い遅れている。与党の過半数議席獲得や良好な決算内容への期待を背景に、過熱感を抱えながらも過去最長の連騰記録を超えるようだと、さすがに売り手の個人投資家も買いに回る可能性があるだろう。

そうなれば、大きなうねりに発展するだろう。

【日経平均先物のトレード戦略】

ロングを継続。衆院選の結果を受けて、上昇で始まるだろう。もっとも、今日で15連騰となれば、史上初である。そうなれば、これは株を買わないといけないということになる。報道も過熱するだろう。今回はそれでよい。歴史が変わろうとしているのだから、早く参加したもの勝ちだろう。とにかく、この数年で株式投資を始めたような多くの投資家が見たことがない株価水準であり、上昇の勢いである。これまでのように、「上げてもどうせ下げるだろう」という悲観的な考えでは、この歴史的上昇相場に乗れないまま、あと数年間、指をくわえて過ごすことになるだろう。今起きていることは、これまでの日本株の「情けない動き」からの脱却である。とにかく、いまはなぜか証券業界自身が疑心暗鬼である。昔のように、上げるとすぐに強気になる向きも、いまは絶対的に少なくなっている。むしろ、これまで何度も騙されてきたことから、警戒心だけは強くなっている。また、コンプライアンスの問題もあるだろう。以前のように、強気で株を買わせ、下げたらごめんなさいではすまされない状況である。したがって、腰が引けてしまっている。中途半端な時に強気で、重要な時に乗り遅れる。最悪である。このようなやり方や考え方がしみ込んでしまっている以上、日本の投資家主導での株価上昇はまだかなり先になりそうである。その間に、外国人投資家は安いところをせっせと買い上げ、たっぷりとポジションを仕込むだろう。日本の投資家が出てくるのは、もしかすると外国人投資家が十分に買い終わってからになるかもしれない。そうなれば、どのような結末を迎えるかは目に見えている。資産バブル期には、実際にはバブルが崩壊していた時でさえ、一般の人が株価や株式投資について語っていた。しかし、いまはかなり質が違う。ネットの世界で、様々な情報を得ながら、プロまがいの個人投資家も数多くいる。しかし、それはやはりごく一部である。日本人の多くが絶対数として株式市場に参加し、実際に投資をするまでは、まだまだ終わりとは言えない。その意味では、まだ何も始まっていないといっても良いかもしれない。

まだ買い遅れている投資家が多い。割高に買われるまでは、上昇は許容範囲である。大型株中心に買われているうちは、まだ相場は若い。部色の対象が中小型に移るまでは、心配はいらない。物色が広がり、株価全体が上がってくれば本物である。海外投資家の大口買いが主導しているうちは、まだ始まったばかりである。日本の個人投資家からやれやれの売りが出ているうちは、初動である。短期的にはいつ下げてもおかしくないが、基本は押し目買いであり、下げたところは逃さずに買い増していく。日経平均のポジションだけでも買い余力は十分にあるだろう。もちろん、上げ続ける相場はない。上げて、休んで、また上げる。これが基本である。とにかく、企業業績対比で上昇余地があるかどうか次第である。第3四半期の業績はよさそうである。割高な水準になるまで保有するのが基本だが、天井で売ることはできないし、底値で買うことはできない。しかし、割高になったと判断すれば、ある程度のところでは売却できる。そうすべきである。しかし、それはいまではないだろう。とにかく、割高なものを買わなければ、いずれは値を戻していく。いまは先物主体に取引する海外勢およびヘッジファンドの買いが主体であり、一方向に動きやすい。昨年のトランプ相場のときと同様である。いずれにしても、海外からきわめて強い買い圧力が掛かり始めている。衆院選の結果に対する楽観的な見方も支援材料である。外国勢は政治の変化を嫌がることはよく知られている。海外ではアベノミクスはある程度評価されている。現政権の継続は買い継続につながりやすい。これで企業業績が堅調であれば、上昇基調が肯定される。割高感もなく、年末23000円到達のシナリオ通りが現実のものになるのだろう。一歩引いてみれば、このような見方にな

る。

ところで、全く違う話になるが、東京大学出身の研究者らが日銀の金融政策決定会合後に開催される黒田総裁の記者会見の映像を、人工知能（ＡＩ）モデルを使って分析したという。そして、黒田総裁の表情と金融政策の変更との間に相関関係を確認したとしている。これは世界初の試みとされており、将来的に日銀が次の会合で金融政策を変更するかどうかの予測に応用できる可能性があるとみられている。これは非常に興味深い報道である。研究は東大大学院の新領域創成科学研究科で学んだ水門善之氏（野村證券金融経済研究所）と勇大地氏（米マイクロソフト）で、論文の主執筆者である水門氏が東京大学で開催された人工知能学会（JSAI）の金融情報学研究会で発表したという。同研究では、インターネット上に公開されている日銀金融政策決定会合後の総裁記者会見の映像を、0.5秒ごとにスクリーンショット撮影して作成した画像データを分析対象としたようである。それをマイクロソフトが開発した感情認識アルゴリズム「エモーションAPI」を用いて、喜び、中立、怒り、驚き、嫌悪感、軽蔑、悲しみ、恐怖の8つに分類される感情のスコアを計測し、人間では正確に計測できないような細かい変化をスコア化したという。今回の研究では、会見中の黒田総裁の感情スコアの総合計に占める各感情スコアの割合を算出し、結果を解析した。全体的には「中立」の感情が大部分を占めたが、日銀が金融政策変更を発表した会合の1つ前と直後の記者会見で「怒り」「嫌悪」「悲しみ」の感情スコアに特徴的な変化が確認できたという。そして、政策変更前は「怒り」と「嫌悪」が上昇し、変更後は「悲しみ」が低下していたという。解析対象となった期間は2015年10月から2017年1月で、金融政策変更は2回だった。昨年1月のマイナス金利政策、9月のイールドカーブ・コントロール（YCC）政策の導入である。このうち、それぞれその1回前の決定会合終了後に行われた記者会見では、「怒り」と「嫌悪」の感情スコアが顕著に上昇した。一方、それらの政策変更を決定した会合終了後の会見では、「悲しみ」のスコアが目に見えて低下したという。非常に面白い結果である。この研究結果がもっと早く出ていれば、黒田総裁流の「サプライズ演出」にも大きな影響があったであろう。これをぜひイエレンFRB議長やドラギECB総裁についても行ってほしいと思う。ちなみに、既に運用会社から問い合わせが寄せられているという。この研究の価値が実証されれば、相当のニーズがあるだろう。金融だけでなく、スポーツにも応用できる。さまざまな広がりが期待できるといえる。これまではマクロデータを読み解いたり、金融当局が発表する声明を分析するしかなかった。その結果も担当した人間の考えに大きく左右されていた。これでは再現性は担保されない。その意味でも、今回発表された研究は相当利用価値が高いといえる。今後の進展に注目しておきたいところである。

ちなみに、日経平均先物だけでなく、「オプション取引」についても別のメルマガで助言している。下記にも案内がある「日経225オプション」のトレード戦略だが、今年のリターンは非常に良い。ちなみに、10月限は25.6％、9月限は13.2％のリターンだった。8月限は小幅にマイナスとなったが、7月限のオプションは26％のリターン、6月限は11％、5月限は17.2％、4月限は11.1％、3月限は15.3％、2月限は23.4％、1月限は25.2％のリターンと、安定して収益が出ている。これで今年のリターンはすでに100％を大幅に上回っている。このような比較的大きなリターンを短期間で得ることを目指すオプション取引は、上手くいけば効率よく収益を上げることができる。オプション取引は非常に魅力的な戦略であり、理論を一度覚えてしまえば、永久に実戦に利用できる。もちろんリスクもあるが、そこにはリターンの源泉がある。ぜひ検討していただければと思う。

【日経平均株価：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ18335円～23400円（17年末23020円）／弱気シナリオ14970円～19915円（17年末15620円）

【日経平均株価：10月の想定レンジ】

強気シナリオ20870円～22500円／弱気シナリオ15160円～17160円

【TOPIX：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ1473～1860（17年末1833）／弱気シナリオ1215～1574（17年末1270）

【TOPIX：10月の想定レンジ】

強気シナリオ1680～1809／弱気シナリオ1235～1370

〔CURRENCY MARKET〕

ドルเยนปรับตัวสูงขึ้น เพราะความคาดหวังเกี่ยวกับการปฏิรูปภาษีภายใต้รัฐบาลทรัมป์เพิ่มสูงขึ้น ทำให้ช่วงเยนอยู่ที่ประมาณ 113 เยนต่อดอลลาร์ หลังสภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างงบประมาณกรอบสำหรับปีงบประมาณ 2018 ด้วยคะแนนเสียงเห็นชอบ ซึ่งถือเป็นเหตุให้ตลาดมองว่าโอกาสลดหย่อนภาษีขนาดใหญ่จะเกิดขึ้น และนักลงทุนยินยอมให้ความเสี่ยงสูงขึ้น ส่งผลให้มีการขายพันธบัตรที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ทำให้ดอลลาร์แข็งค่าและเยนอ่อนค่า อย่างไรก็ตาม ตลาดยังเห็นว่า

“การขายเยนในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย” เป็นคำอธิบายที่ไม่ถูกต้อง เนื่องจากเป็นการขายพันธบัตรที่ทำให้อัตราแลกเปลี่ยนสหรัฐปรับตัวขึ้น และดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ฉะนั้นจึงจำเป็นต้องเข้าใจกลไกนี้ ในขณะเดียวกัน ข่าวการแต่งตั้งประธานเฟดคนใหม่บางครั้งทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าชั่วคราว และราคาจะผันผวนตามข่าวสารจนกว่าจะมีการประกาศอย่างเป็นทางการ ทว่า หากการเคลื่อนไหวของสหรัฐเกี่ยวกับการปฏิรูปภาษีขยายตัว เศรษฐกิจสหรัฐจะเติบโตด้วยการสนับสนุนทางการคลัง ซึ่งจะหนุนดอลลาร์ให้แข็งค่าต่อไป

加速すると考えており、これをドル買いの材料にしている。しかし、過去の共和党政権下では財政収支の悪化はドル安につながっている。いまはまだよいが、いずれドル安圧力が強まるときが来るだろう。予算決議が認める減税が実施された場合、今後10年間で財政赤字は最大1兆5000億ドル拡大する可能性がある。結果的にこれがドル安を加速させる要因になるだろう。

【通貨トレード戦略】

ดอลลาร์เยนเป็นการยาวใหม่ จุดสำคัญคือทดสอบระดับ 113.20 เยน เห็นว่าระดับนี้ถูกผ่านไปแล้ว และอาจไปสู่ประมาณ 114 เยน ดังนั้นควรระวังการลงและดูสถานการณ์ต่อไป หากราคาหุ้นดีขึ้น เงินเยนอาจอ่อนค่ามากขึ้น ในทางกลับกัน หากมีการทำกำไรออกมา ดอลลาร์และเยนอาจร่วงตามกันด้วย ปัจจุบันดอลลาร์/เยนอาจถูกกดดันด้วยราคาหุ้น จึงต้องระวัง หากหลุด 113.20 เยนลงไปจะมีแรงขายด้านลบ และจะทดสอบแนวรับ 111.50, 111.20, 110.75 เยน และจะลองวางพอร์ตต่อไป สิ่งสำคัญคือ ดอลลาร์/เยนยังห่างจากค่าพื้นฐานที่ 110 เยน และหากราคาขึ้น ยิ่งห่างออกไป ความระมัดระวังจะยิ่งมาก

ต่อไปนี้ 113.20 เยนจะเป็นแนวรับที่สำคัญ หากหลุดลงมาก็จะมีแรงกดดันด้านล่างมากขึ้น; การขึ้นไปข้างบนจะส่งผลให้ห่างออกไปยิ่งขึ้น ดังนั้นควรระมัดระวังเมื่อเข้าสู่สถานะ Long

ยูโรเยนยังคง Long ต่อไป แนวโน้มขาขึ้นยังต่อเนื่อง พร้อมกับความเป็นไปได้ที่จุดสูงสุดใหม่ที่ 134.41 เยนจะถูกทำลาย หากแนวรับระยะกลาง 131.25 เยนยังคงอยู่ ไม่มีเหตุผลที่จะเปลี่ยนตำแหน่ง ส่วนมากจะเป็นการซื้อเมื่อราคาถอยลง และในระยะยาวระดับ 126.10 เยนยังเป็นระดับซื้อที่มีประสิทธิภาพ

ยูโรดอลลาร์ยังคง Long แม้ดอลลาร์จะแข็งแต่แนวโน้มยังคงมีอยู่ ราคา 1.18 ดอลลาร์ยังสามารถหลุดได้ แต่หากราคายืนเหนือ 1.1650 ดอลลาร์ ก็ไม่มีปัญหา ที่กล่าวได้คือ หากดอลลาร์อ่อนลงถึงประมาณ 1.1540 ดอลลาร์ การซื้อจะได้เปรียบมากขึ้น โดยหลักคือดอลลาร์อ่อนแอ และหากเข้าใจตรงนี้จะทำให้สามารถถือสถานะได้ในระยะยาว

ปอนด์เยนอยู่ในสถานะ Short แต่กำลังปรับตัวขึ้น ระดับระยะยาวยังคงอำนาจในการ Short อยู่ แต่ระยะสั้นราคาพุ่งสูงกว่าแนว highs ล่าสุด จึงมีโอกาสขึ้นเติมเต็ม ส่วนแนวโน้มระยะยาว หากราคายังไม่หลุด 152 เยน การกลับขายยังมีประโยชน์อยู่

ปอนด์ดอลลาร์ยังคง Short โดยเป้าหมายแรกที่ 1.3150 ดอลลาร์ถูกทุบก่อน และมีโอกาสกลับมาระเบิดหากราคายังคงต่ำกว่า 1.3150 ดอลลาร์ แต่หากกลับมาจับดันขึ้นไปก็อาจปิดบางส่วนได้ ระดับยาวถึงแม้จะผ่าน 1.3775 ดอลลาร์ ก็ยังถือว่า Short เป็นประโยชน์อยู่

AUD/JPY ยังยืนยัน Long แนวโน้มขึ้นต่อไป แม้ว่ากรอบ overbought จะปรากฏ แต่แนวโน้มยังอยู่ในทิศทางบวก หากผ่าน 88.80 เยน คาดว่าเป้าหมายอยู่ที่ 90 เยน โดยหลักยังคง Long และหากรักษาแนวรับระยะกลางที่ 86 เยนได้ จะถือว่าทิศทางเป็นขาขึ้น

AUD/USD ยังอยู่ในสถานะรอดู หากราคาหล่นลงไปใกล้ 0.79 ดอลลาร์ อาจมีแรงกดดันลงมากขึ้น และหากหลุด 0.78 ดอลลาร์ อาจร่วงแรงขึ้น ควรรอยืนยันก่อนพิจารณาการ Short ในระยะยาวยังไม่ต้องการ Long จนกว่าจะผ่าน 0.79 ดอลลาร์

ZAR/JPY ยังคง Short แต่ดูเหมือนราคาจะหยุดลงที่ 8.25 เยนและเด้งกลับ คาดว่าแนวโน้มยังเป็นขาลง และหากผ่าน 8.35 เยน ก็จะยังคง Short ต่อไป และในระยะยาวจนกว่า 8.5 เยนจะผ่าน จะมีโอกาสกลับมาแรงในการขายที่สูงกว่า

【ドル円：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ115.25円～129.85円（17年末128.35円）／弱気シナリオ103.60円～118.75円（17年末104.70円）

【ドル円：10月の想定レンジ】

強気シナリオ123.05円～127.85円／弱気シナリオ103.74円～109.25円

【ユーロ円：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ119.80円～134.85円（17年末133.70円）／弱気シナリオ107.95円～124.75円（17年末109.65円）

【ユーロ円：10月の想定レンジ】

強気シナリオ122.85円～127.90円／弱気シナリオ108.65円～116.75円

【ユーロドル：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ1.0270ドル～1.1700ドル（17年末1.1550ドル）／弱気シナリオ0.9480ドル～1.0695ドル（17年末0.9730ドル）

【ユーロドル：10月の想定レンジ】

強気シナリオ1.0980ドル～1.1415ドル／弱気シナリオ0.9585ドル～1.0130ドル

【ポンド円：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ140.50円～156.25円（17年末154.20円）／弱気シナリオ125.65円～146.85円（17年末127.05円）

【ポンド円：10月の想定レンジ】

強気シナリオ143.60円～150.00円／弱気シナリオ127.60円～137.50円

【ポンドドル：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ1.2080ドル～1.3710ドル（17年末1.3535ドル）／弱気シナリオ1.1230ドル～1.2510ドル（17年末1.1435ドル）

【ポンドドル：10月の想定レンジ】

強気シナリオ1.2910ドル～1.3450ドル／弱気シナリオ1.1255ドル～1.1895ドル

【豪ドル円：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ83.20円～96.10円（17年末94.80円）／弱気シナリオ74.45円～87.00円（17年末77.70円）

【豪ドル円：10月の想定レンジ】

強気シナリオ89.05円～94.30円／弱気シナリオ74.45円～81.70円

【豪ドル／米ドル：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ0.7070ドル～0.8200ドル（17年末0.8080ドル）／弱気シナリオ0.6480ドル～0.7355ドル（17年末0.6625ドル）

【豪ドル／米ドル：10月の想定レンジ】

強気シナリオ0.7630ドル～0.8065ドル／弱気シナリオ0.6535ドル～0.6970ドル

〔COMMODITY MARKET〕「金は下落、原油は反発」

【貴金属市場の市況解説・分析】

ทองคำปรับตัวลดลง หลังจากสภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างงบประมาณและเปิดทางให้ลดภาษี ทำให้หุ้นและอัตราดอกเบี้ยสหรัฐปรับตัวสูงขึ้น และดอลลาร์ถูกซื้อ ทำให้ทองคำร่วงลง สภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างงบประมาณด้วยคะแนน 51-49 เมื่อวันที่ 19 เพื่อเปิดทางให้ลดภาษีสูงสุด 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ใน 10 ปีข้างหน้า ตลาดมองว่า การลดหย่อนภาษีจะทำให้เศรษฐกิจสหรัฐยังคงแข็งแกร่ง และจึงมีมุมมองที่ดอลลาร์จะได้รับแรงหนุน และตลาดคาดหวังว่าเฟดจะชะลอการลดสินทรัพย์ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ข่าวการแต่งตั้งประธานเฟดคนใหม่ยังมีการเปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ และตลาดคาดว่าจะมีการตอบสนองต่อข่าวในระยะสั้น แต่ถ้าการปฏิรูปภาษีผ่าน การเติบโตของเศรษฐกิจจะได้รับการผลักดัน ทำให้ทองคำได้รับผลกระทบด้านลบในระยะสั้น

ข้อมูล SPDR Gold Trust ปรับฐานสูงสุดที่ 853.13 ตันในวันที่ 13 ตุลาคม ไม่มีการเปลี่ยนแปลงจนถึงวันที่ 20 ตุลาคม ราคาทองถูกดันขึ้นด้วยความต้องการปลอดภัย แต่ผู้ลงทุนยังคงถือครองทองคำไว้ พฤติกรรมนี้ยังคงเผชิญในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ตลอดจนตำแหน่งการซื้อขายในตลาด COMEX ณ วันที่ 17 ตุลาคม ที่โพซิสชันซื้อสุทธิ 200,724 สัญลักษณ์ ทั้งฝั่งซื้อและขายมีการเพิ่มขึ้น ความเคลื่อนไหวของทองคำในสัปดาห์นี้ยังคงรักษาแนวโน้มขาขึ้นต่อไป โดยมีเป้าหมายอยู่ที่ราว 1,275 ดอลลาร์ และคาดว่าปีหน้าจะมีความเป็นไปได้ในการปรับฐานในระยะสั้น ตลาดยังรอการตัดสินใจของประธานเฟดคนใหม่

และตลาดคาดการณ์ว่า กระแสเงินไหลออกและไหลเข้าสู่ทองคำจะผันผวนมากยิ่งขึ้น เนื่องจากนักลงทุนรอข่าวเกี่ยวกับตำแหน่งประธานเฟดคนใหม่ และการตัดสินใจของ ECB ในการลดความดันต่อเศรษฐกิจในอนาคต แต่อย่างไรก็ตาม ความต้องการซื้อทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงยังคงสูงอยู่ และแนวต้านที่ 1310 ดอลลาร์ จะทำให้ทองคำมีการเด้งกลับได้ดี

สำหรับตลาดทองคำมีแนวโน้มที่ดี และหากการเลือกตั้งเฟดที่มีประเด็นร้อนแรงต่อไปยังไม่มีการประกาศ การลงทุนในทองคำยังคงเป็นทางเลือกที่ดี

ถ้าการเดินหน้าของทรัมป์ในการเลือกตั้งและวิกฤตเศรษฐกิจในยุโรปเริ่มคลี่คลาย แนวโน้มทองคำจะกลับมามีความสามารถในการปรับตัวดีขึ้น

【貴金属のトレード戦略】

ทองคำ, เงิน, แพลทินัม และแพลทินัมเงินยังคง Long อยู่ ตามแนวทางเดิม การปรับฐานยังเป็นโอกาสในการซื้อ เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำในระยะยาว และเป็นส่วนหนึ่งของการป้องกันความเสี่ยงของพอร์ต ความสำคัญอยู่ที่การถือทองในสถานภาพการลงทุน ควรถือทองในระยะยาวเพื่อการป้องกันความเสี่ยง

ในระยะยาว แนวโน้มดอลลาร์อ่อนค่าไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้น โลหะมีค่าในระยะยาวจึงควรซื้อเมื่อราคาย่อตัวลง ไม่ควรขายทองเมื่อราคาพุ่งขึ้น เพราะทองมีความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตลงทุน ตลอดจนเป็นสินทรัพย์ที่ควรถือไว้เสมอเพื่อความมั่นคงของสินทรัพย์ การถือทองเป็นส่วนหนึ่งของการกระจายความเสี่ยง และไม่ควรมองทองเป็นเพียงสินค้าทางการค้า

ทองคำไม่ใช่ตัวที่จะใช้วัดระดับราคาตลาดเสมอไป ทองคำจะยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ต้องถือไว้จนถึงปี 2020 และแนวโน้มที่ดีจะดำเนินต่อไปในปี 2019 และหลังจากนั้น เหตุการณ์ที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอาจเกิดจากตลาดการเงินทั่วโลก

นักลงทุน medioกลางและกลาง-ต่ำมักจะนำทองคำไปใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยง

ในอนาคตทองคำยังคงเป็นทรัพย์สินที่มีความสำคัญและผู้ซื้อต้องพิจารณาการถือทอง

【ドル建て金価格：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ1117.65ドル～1373.40ドル（17年末1329.50ドル）／弱気シナリオ1036.65ドル～1187.20ドル（17年末1059.00ドル）

【ドル建て金価格：10月の想定レンジ】

強気シナリオ1229ドル～1332ドル／弱気シナリオ1047ドル～1124ドル

【円建て金価格：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ4204円～5022円（17年末4892円）／弱気シナリオ3733円～4511円（17年末3864円）

【円建て金価格：10月の想定レンジ】

強気シナリオ4487円～4753円／弱気シナリオ3775円～4217円

【非鉄市場の市況解説・分析】

非鉄相場はまちまち。LME在庫はニッケルが1524トン増だったが、その他は減少した。アルミは反落したが、銅は辛うじて下げ渋っている。しばらくは、最近上昇に対する日柄調整が続くだろう。その方が長期上昇にはよい。ニッケルは小幅安だが、下値は堅い。一時急伸する場面もあったくらいである。亜鉛は下げているが、3080ドルのサポートを維持した。鉛は下げているが、何とか値を保っている。崩れても、2420ドルを維持すれば、基調も維持される。全体としても堅調さを維持している。

【非鉄のトレード戦略】

アルミ、銅、ニッケル・亜鉛、鉛はロングを継続。基本的な考えは変わらない。しばらくはおとなしい動きになりそうだが、それも将来の上昇には必要な動きだろう。何も気にする必要はない。最近の株高が一時的に調整されたときに影響を受ける可能性はあるだろう。しかし、それも一過性のものである。上下動を繰り返しながら、相場はさらに強くなっていくだろう。そして、需給のひっ迫を背景に、非鉄相場は歴史的上昇を続けるだろう。重要なことは長期的な視点である。このことを理解しておく必要がある。押し目があれば、しっかりと拾ってお

きたい。これからが本当の上昇相場であり、「歴史的な上昇基調」への移行が着々と進んでいることを理解しておきたい。コモディティは2020年を目指して再び強い動きになる。特に非鉄は需給サイクルがみえており、3年後の供給不足が確実である。新規開発が遅れ、供給増がない中で需要が増える。価格が上昇する典型的なパターンである。今回の上昇は相当の大幅なものになる。このような将来が見えている中で、非鉄市場に目を向けるべきである。19年までは、現在の安いロングを維持しながら、押し目を買ってポジションを徐々に付していく。

きたい。非鉄相場への長期的な期待感はきわめて大きい。とにかく、長期的に見てくことが肝要である。そして、大きく下げたときに押し目買いを入れるのが鉄則である。下げたときにしっかりと買い、保有コストを下げながら保有し続けることが肝要である。非鉄銘柄は長期的には2020年までの有望銘柄である。

【銅価格：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ5266ドル～7704ドル（17年末7522ドル）／弱気シナリオ4520ドル～5812ドル（17年末4672ドル）

【銅価格：10月の想定レンジ】

強気シナリオ6566ドル～7333ドル／弱気シナリオ4608ドル～5070ドル

【エネルギー市場の市況解説・分析】

原油は反発。原油価格は一時急落する場面もあったが、全体としては大幅安を回避。中東のクルド自治区情勢の緊張が輸出量の急減を支援材料としている一方、米国内の石油掘削リグ稼働数は3週連続で減少しており、ボリュームの減少が継続している。トルコのジェイハン港経由のクルド自治区原油輸出は日量約60万バレルから約21.6万バレルへ急落。イラクの省は主要油田2カ所の操業再開を見込む。OPECは減産延長を協調する方向で調整。原油在庫の過剰感はまだ完全には解消されていないため、産油国は11月末の次回会合で減産期間の延長を検討。来年1月から資産買い入れ額を縮小する見通しのECBと、プーチン大統領との会談をきっかけに11月の会合前に合意形成を目指す他の産油国への働きかけが強化されている。OPECと非加盟国は需給引き締めへ取り組んでおり、市場の反応は鈍い

【エネルギーのトレード戦略】

WTI原油・ブレント原油はロングを継続。WTI原油は下値が徐々に堅くなってきているものの、まだ上値は重い。52ドルを固め、54ドルを超えないことには何も始まらない。米国の石油掘削リグ稼働数の減少傾向も材料視されていない。原油価格はフェアバリューから見ればまだ相当安い。徐々に適正水準に戻していくだろう。OPECの減産延長はほぼ確実。原油相場が現状の水準のままであれば、主要産油国は財政の運営を継続できず、長期的には需給の引き締まりが原油相場の上昇基調へ導く。世界全体の需給は着実に改善しており、米国内の在庫は輸出等で調整される。原油相場の水準は依然として安い。コモディティには価値がある。価値以下を売るのが投機筋だが、それは結局「残念な売り」になるだけであり、今回の下落局面でも同様。コモディティ市場は割安水準にあり、OPEC加盟・非加盟国の減産は需給の調整を確実に進める。米国のシェールオイル増産が続く一方で生産コストは上昇し、リグ当たりの生産性はすでにピークアウト。現在の価格水準が長期化すれば持続的な生産は困難。最終的には世界の石油需給の引き締まりが確認されることで、原油相場の上昇基調へ転換する。 この考え方は全く変わらない。WTI原油は他の資産と比較して割安であり、適正レベルは65～75ドル程度が妥当。最低でも60ドル台へ戻すことが常識的。これらの見方は変わらない。高値から2割以上下落した後の反発は大きくなりやすく、今回のケースでの反発は過去のデータの平均として約64ドル程度が目安となる。これも理解しておくべき点である。

【WTI原油価格：2017年の想定レンジ】

強気シナリオ50ドル～74ドル（17年末70ドル）／弱気シナリオ35ドル～58ドル（17年末38ドル）

【WTI原油価格：10月の想定レンジ】

強気シナリオ63.43ドル～74.08ドル／弱気シナリオ43.95ドル～52.05ドル

◇グローバルマクロ戦略について

บทความนี้นำเสนอแนวทางกลยุทธ์การลงทุนอยู่ในหมวด “Global Macro Strategy” ของอุตสาหกรรมเฮ็ดจ์ฟันด์

これは、世界のヘッジファンドのもっとも得意とする手法で、いわゆるヘッジファンド運用の「王道」です。

この戦略では、あらゆる市場に目を配り、投資機会を探しながら収益の獲得を狙います。

市場価格の上昇・下落に関係なく、価格の変動が見込まれれば、それにベットする（賭ける）戦略です。

ボラティリティが高いほど収益が見込まれますので、投資機会があれば果敢に攻めます。

世界情勢が不透明な中、為替や株式、金利、コモディティなど主要市場の価格変動は一段と大きくなっています。

そのため、それぞれの市場の予測がきわめて困難になっています。

このような市場環境では、マクロ的な見地からより幅広い市場で運用を行う「グローバルマクロ戦略」が有利です。

もちろん、個々の市場でも十分に戦えるように、具体的な取引タイミングも示していく所存です。

「ヘッジファンド戦略の王道」である「グローバルマクロ戦略」で、共に市場で戦いましょう。

◆お知らせ

日経225オプションのトレード戦略に関するメルマガを配信しております。

「江守哲の225オプション リアルトレーディング」です。

ご興味のある方は、ぜひご購読ください。

https://fx-on.com/email/detail/?id=8592

＊セミナー予定

10月25日（水）トレイダーズ証券さまセミナー（WEB）

http://min-fx.jp/seminar/fxseminar/20171025/

10月31日（火）サンワード貿易さまセミナー（東京）

http://www.sunward-t.co.jp/seminar/2017/10/31/

11月3日（金・祝日）マネックス証券さま・米雇用統計セミナー（WEB）

https://info.monex.co.jp/news/2017/20170502_01.html

11月10日（金）JPX・TOCOM共催オプションセミナー（東京）

http://cfes.jp/option/

11月22日（木）日本テクニカルアナリスト協会（NTAA）さまセミナー（東京）

11月30日（火）サンワード貿易さま・オプションセミナー（東京）

（上記以外にも、個別セミナーも実施しております。ご興味がある方はお問い合わせください。）

＊テレビ出演予定

10月26日（木）13：30～13：45ストックボイスTV「東京マーケットワイド」（東京MXTV）

http://www.stockvoice.jp/

11月9日（木）13：30～13：45ストックボイスTV「東京マーケットワイド」（東京MXTV）

http://www.stockvoice.jp/

11月30日（木）13：30～13：45ストックボイスTV「東京マーケットワイド」（東京MXTV）

http://www.stockvoice.jp/

＊ラジオ出演予定

10月27日（金）16：00～16：20　ラジオNIKKEI「GO!GO! ジャングル・マーケット」（ゴゴジャンさま提供）

http://blog.radionikkei.jp/trend/

11月24日（金）16：00～16：20　ラジオNIKKEI「GO!GO! ジャングル・マーケット」（ゴゴジャンさま提供）

http://blog.radionikkei.jp/trend/

＊定期寄稿スケジュール

「東洋経済オンライン」（不定期）

http://toyokeizai.net/

「マネックスメール」（第1・第3・第5金曜日）

http://lounge.monex.co.jp/pro/special1/

「マネックス証券　マネックスゴールドレポート」（毎週月曜日）