เปิดเผยความจริงเกี่ยวกับการลงทุนในหุ้นสหรัฐ โดย คาวาดะ โตชินิชิ ใน "คอร์สหุ้นสหรัฐที่ฝึกด้วยสื่อ" [Vol.13] ส่งเมื่อ 6 กันยายน 2021
〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓
การถ่ายทอดความจริงของการลงทุนในหุ้นสหรัฐ
川田重信の「メディアで鍛える米国株式講座」
［Vol.13］2021年9月6日配信
〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓
＊＊＊สารบรรณ＊＊＊
ทบทวนตลาด
สัปดาห์นี้ชัดเจน! จุดเริ่มต้นฤดูใบไม้ร่วง: ใคร/อะไรที่ขับเคลื่อนตลาด
บทนำที่เลือกสรรของสัปดาห์【การถอนทหารจากอัฟกานิสถาน】【ทฤษฎีหุ้นสหรัฐใหม่】【บทความพิเศษรายสัปดาห์เกี่ยวกับหุ้นสหรัฐ】【ผู้นำความคิดเห็นยุโรป】【ผลการดำเนินงานของนักลงทุน】
หางแสงการลงทุน เคาะขึ้นได้เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น?
การเดินเล่นของ川田 สัมมนาสดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา
ข้อมูลกิจกรรม
มุมถาม-ตอบ กันยายนที่มีความผันผวน ปีที่แล้วเป็นอย่างไร?
แพลนเป้าหมาย 2000만원ด้วยความเร็ว
แหล่งที่มา: สำนักงานกำกับดูแลการเงิน (金融庁) แบบจำลองการบริหารสินทรัพย์ที่สร้างโดย エグゼトラスト株式会社
※ตัวเลขข้างต้นเป็นเพียงแบบจำลองเท่านั้น ไม่รับประกันผลการดำเนินงานในอนาคต และไม่ได้คำนึงถึงค่าธรรมเนียมภาษี
วิธีการอ่าน: ผลตอบแทนที่คาดการณ์และระยะเวลาบรรลุ
3–4% ก็ต้องใช้มากกว่า 30 ปี: กองทุนรวมในรูปแบบ Wrap หรือแบบผสม
5–7% ก็อาจต้องถึง 25 ปี: ถ้าเป็นกองทุนหุ้นต่างประเทศ
8–10% ก็ประมาณ 20 ปี: ถ้าประเมินการเติบโตของ S&P 500 แบบระมัดระวัง
ประวัติการดำเนินงานของ S&P500 (การลงทุนแบบปันผล reinvested 1970-2021)
มุ่งสู่การรับความเสี่ยงที่ถูกต้องเพื่อบรรลุ 20ล้านเยนเร็วขึ้น
ข้อความของ川田นั้นง่ายมาก เพื่อบรรลุ 20 ล้านบาท ควรให้เงินอิสระทำงานอย่างมีประสิทธิภาพมากที่สุด และผู้เข้าร่วมประชุมควรเข้าใจความหมายของความเสี่ยงและรางวัลอย่างถูกต้อง ก่อนอ่านจดหมายข่าวทุกสัปดาห์ ให้มองตารางนี้ก่อนเพื่อยืนยันท่าทางการลงทุนที่ถูกต้อง
มาเริ่มนับถอยหลังสู่การบรรลุ 20,000,000 เยนเดี๋ยวนี้!
■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■
1. ทบทวนตลาด (23 สิงหาคม – 3 กันยายน)
＜ดัชนีหลัก＞
・วอลล์สตรีท ดาวโจนส์ +0.7%
・ดัชนี S&P500 +2.1%
・ดัชนี NASDAQ Composite +4.4%
＝เวอร์ชันรวดเร็ว＝
ทำคะแนนได้ดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งโดยมีประสิทธิภาพที่ดีจากผลประกอบการที่ดี บริษัทที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับการเติบโตสูง และหุ้นเทคโนโลยีชั้นนำได้รับการซื้อเพิ่มขึ้น หลังจากการประชุม Jackson Hole ก่อนคำบรรยายของปาวเวล ผู้ลงทุนรอดูช่วงเวลาการ tapering ซึ่งช่วยหนุนตลาด
＝รายละเอียดเพิ่มเติมเล็กน้อย＝
ตลาดหุ้นยังคงอยู่ในระดับราคาสูง โดยความคาดหวังในผลประกอบการช่วยหนุนหุ้นเชิงอุปสงค์และหุ้นเทคโนโลยีหลัก การประชุม Jackson Hole ก่อนคำบรรยายของปาวเวลทำให้แนวโน้มดูไม่ชัดเจน แต่หลังคำบรรยาย ความไม่แน่นเกี่ยวกับนโยบายการเงินลดลง และอัตราดอกเบี้ยระยะยาวทรงตัว ทำให้หุ้นเทคโนโลยีหลักถูกซื้อเพิ่ม ความกังวลเกี่ยวกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจทำให้หุ้นที่เกี่ยวกับเศรษฐกิจมีการซื้อขายเพิ่มขึ้น แต่ข้อมูลแรงงานเดือนสิงหาคมยังไม่แสดงพลัง ขณะที่ดัชนี S&P500 และ NASDAQ ยืนหรือต่ำสูงขึ้นหลายครั้ง Dow Jones อยู่ในสถานะตามหลัง นอกจากนี้ยังพบการปรับฐานของบางบริษัทหลังประกาศงบ
■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■
2. สัปดาห์นี้ตรงประเด็น!
เป็นส่วนสำหรับข้อมูลที่คุณควรรู้
■ ทบทวน 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา
ตลาดหุ้น 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา ปรับตัวขึ้นอย่างมั่นคง ดัชนี S&P500 ทำจุดสูงสุดใหม่ 5 ครั้ง NASDAQ Composite ทำสูงสุดใหม่ 8 ครั้ง การประชุม Jackson Hole และประกาศข้อมูลการจ้างงานเดือนสิงหาคมมีผลจำกัด ตลาดได้รับแรงหนุนจากผลประกอบการที่ดี
เดือนสิงหาคมที่ผ่านมา ดัชนี S&P500 เพิ่มขึ้น 2.9% เดือนต่อเนื่องติดต่อกัน 7 เดือน ถือเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียง 15 ครั้งตั้งแต่ปี 1950 และปีนี้ไม่มีการลดลงจากจุดสูงสุดเกิน 5% และในช่วงปี 1980 ถึง 1995 และ 2017 มีเพียง 2 ครั้งเท่านั้น
■ ฤดูใบไม้ร่วงเริ่มต้น: อะไรขับเคลื่อนตลาด
วันนี้วันหยุดแรงงานเป็นวันหยุด ทำให้ช่วงตลาดกลับมาคึกคักอีกครั้ง สื่อหลายแห่งเตือนว่าฤดูใบไม้ร่วงอาจมีความผันผวนจากระดับราคาที่สูง ถึงแม้แนวโน้มที่ผ่านมาเป็นขาขึ้น แต่ความเสี่ยงจากปัจจัยภายในประเทศเช่น EPS ที่ได้รับผลกระทบจากการระบาดของโควิด และอัตราดอกเบี้ย จะเป็นตัวที่ชี้นำตลาด แนวคิดคือ แยกปัจจัยที่ส่งผลต่อ EPS และปัจจัยที่ส่งผลต่อ PER เพื่อความเข้าใจที่ชัดเจน
ปัจจัยลบต่อ EPS คือการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ซึ่งการระบาดของไวรัสโคโรนาถูกรบกวนด้วยการล็อกดาวน์อีกครั้ง การซื้อและจ้างงานอาจชะลอตัวลง หน่วยงานวิจัยบางแห่งปรับลดคาดการณ์การเติบโต GDP ลง แต่ยังไม่ถึงระดับถดถอย และการปรับลดเชิงคร่าวอาจลดลงประมาณ 5% เท่านั้น
PER มีความไวต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นหลัก หากอัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้นมากอาจทำให้ตลาดปรับฐานราว 10% และผลกระทบโดยเฉพาะต่อหุ้นที่เป็นการเติบโตสูง เช่น NASDAQ อาจรุนแรงมากขึ้น
ปัญหาจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยคือเมื่อเงินเฟ้อสูงขึ้น ตลาดจะเริ่มกังวล ซึ่ง ณ ปัจจุบันมุมมองว่าเงินเฟ้อเป็นชั่วคราวยังครอบงำอยู่ โดยปาวเวลได้กล่าวถึงเหตุผล 5 ประการที่เงินเฟ้อคิดว่าเป็นชั่วคราว (1) ราคาในกลุ่มที่ปรับสูงขึ้นไม่ได้กระจายอย่างกว้างขวาง (2) ราคาสินค้าที่ปรับขึ้นสูง เช่น รถยนต์มือสอง ลดลงเริ่มเห็นได้ (3) ค่าแรงไม่สูงมากจนเป็นภัยคุกคาม (4) คาดการณ์เงินเฟ้อปรับตัวลง (5) เงินเฟ้อทั่วโลกทรงตัวต่ำลง
ข้อมูลการจ้างงานเดือนสิงหาคมยังคงมีสัญญาณเป็นสีเหลืองในข้อ (3) แต่ยังไม่ส่งผลกระทบต่อภาพรวม ข้อมูลเศรษฐกิจที่ประกาศในอนาคตจะให้ความระมัดระวังเกี่ยวกับประเด็นนี้ในการเฝ้าดูฤดูใบไม้ร่วง
ดัชนี S&P500 ในรอบ 1 ปี
■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■
３．今週のピックアップ記事
ข้อมูลที่เป็นประโยชน์สำหรับการสร้างทรัพย์สิน ผมคัดเลือกจากข้อมูลที่ได้มาและจัดอันดับ พร้อมความคิดเห็นในมุมมองส่วนตัว
【アフガン撤退】【米大統領】
【1】日経新聞バイデン氏演説要旨 「永遠の戦争」長引かせず／撤収決定に責任を負う9/1
ส่วนที่น่าสนใจจากคำปราศรัยของประธานาธิบดีบิเดนในครั้งนี้
สิ่งที่ต้องชัดเจนคือ、อดีตประธานาธิบดีทรัมป์ได้ตกลงถอนทหารสหรัฐออกภายในไม่กี่เดือนหลังจากเข้ารับตำแหน่ง โดยสัญญากับกลุ่มตาลีบัน
ดังนั้นหนทางที่เหลือสำหรับเรา คือ ถอนกำลังหรือการเร่งสถานการณ์
เราจะสู้ในสงครามกับการก่อการร้ายในอัฟกานิสถานและประเทศอื่นๆ ดังนั้นการสู้บนพื้นดินไม่จำเป็น
โลกกำลังเปลี่ยนแปลง、การแข่งขันที่จริงจังกับจีน จงระวังว่า จีนและรัสเซียอาจต้องการให้สหรัฐฯจมอยู่ในทุ่งบากอัฟกานิสถานต่อไปถึงสิบปีกว่า
ต้องอยู่ห่างจากครอบครัวเป็นเวลานาน บางคนไม่สามารถฉลองวันเกิด วันครบรอบได้ มีวันหยุดแต่ไม่มีของขวัญ ทำให้ครอบครัวลำบาก ต้องหย่าร้าง สูญเสียมือเท้า บาดเจ็บสมอง และประสบปัญหา PTSD มีสถิติที่น่ากลัว退役กองทัพ 18 คนต่อวันที่ฆ่าตัวตาย ไม่มีสงครามที่มีต้นทุนต่ำไม่ใช่เรื่องเสี่ยง
（18 veterans, on average, who die by suicide every single day in America — not in a far-off place, but right here in America. ）
ขอพระเจ้าคุ้มครองท่าน ขอบคุณครับ/ค่ะ
（Thank you. Thank you. And may God bless you all. And may God protect our troops.）
川田コメント
■สหรัฐอเมริกามักอยู่สภาศึกสงคราม
ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ตัดสินใจถอนทหารไปแล้ว และรัฐบาลบิเดนไม่มีทางเลือก ผู้นำทหาร 13 นายเสียชีวิตจากเหตุโจมตีของ ISIS ในระหว่างปฏิบัติการถอนทหาร FOX News รายงานกันอย่างต่อเนื่อง แต่ดูเหมือนมีบางอย่างที่ไม่พอดีเกี่ยวกับการตัดสินใจทางการเมือง
Retired military leaders demand mass resignation of Biden team: Milley, Austin, Blinken, Sullivan
นอกจากนี้ การมีส่วนร่วมต่ออัฟกานิสถานต่อไปจะเป็นประโยชน์ต่อจีนและรัสเซีย ซึ่งเป็นจุดยืนยันที่สำคัญ
ผมเคยอยู่หน่วยงานสหรัฐฯ ในปี 1991 สงครามอ่าว จดจำพิธีศพทหารผู้เสียชีวิตในนิวเจอร์ซีย์ หลังสงครามเย็นยุติไม่นาน สหรัฐอเมริกาเป็นประเทศที่ทำสงครามอยู่เสมอ
■คนญี่ปุ่นส่วนใหญ่ไม่เคยรบ
ชาวญี่ปุ่นไม่มีความรู้สึกว่าเป็นผู้ร่วมรบตั้งแต่อดีต ปี 1945 เป็นต้นไป ปะทะกันเรื่องอาณาเขต ทรัพยากร ศาสนา และวิธีการปกครอง ความขัดแย้งเหล่านี้มีรากเหง้าในแต่ละบุคคล พื้นถิ่น เชื้อชาติ และชาติ และการต่อสู้ทำให้มีผู้เสียชีวิตมากมาย เราคิดว่าเป็นความโง่และการตัดสินที่ผิดของผู้ร่วมสงคราม ซึ่งเป็นการหยุดชะงักความคิดง่ายๆ
ต่อไปคนญี่ปุ่นส่วนใหญ่อาจคิดว่าสงครามจะไม่เกิดขึ้นอีกในอนาคต ผมเห็นว่ามีความเป็นไปได้ สงครามหลังสงครามโลกครั้งที่สองและการเติบโตทางเศรษฐกิจสูงล้ำทุกสิ่งล้วนเกิดขึ้นภายใต้กรอบระหว่างประเทศ ซึ่งสหรัฐอเมริกาเป็นผู้คุ้มครอง
หากต่อไปตำแหน่งที่ญี่ปุ่นมีในยุคโลกาภิวัตน์เปลี่ยนไปด้วยท่าทีจีนที่ขึ้นมาและสถานการณ์ตะวันออกกลางเปลี่ยนแปลง เราจะต้องปรับเป้าหมายด้านความมั่นคงอย่างมาก ไม่ใช่วันนี้หรือพรุ่งนี้แต่ไม่ไกลจากอนาคต
■ข้อมูลที่รวบรวม
อย่าประมาทกับแนวโน้มโลกที่อาจเกิดขึ้น นักเรียนควรตระหนักถึงประวัติศาสตร์ ศาสนา ภูมิรัฐศาสตร์ ทั้งทางในประเทศและต่างประเทศ สื่อมี "เจตนาของผู้เผยแพร่" อยู่เสมอ ดังนั้นการฝึกฝนการวิจารณ์ข้อมูลด้วยตนเองจึงเป็นสิ่งสำคัญ เมื่ออ่านคำปราศรัยของบิเดนคิดว่า
◇原文の原稿
Remarks by President Biden on the End of the War in Afghanistan
【株高新理論】【株式需給】
【2】日経新聞米株高の理由に新理論9/2
ตลาดมีความสนใจต่อทฤษฎีบางอย่าง นั่นคืออุปสงค์-อุปทาน การอธิบายคือเมื่อเงินไหลเข้าสู่ตลาดหุ้น ราคาหุ้นจะสูงขึ้น การขึ้นของราคาหุ้นในปัจจุบันอธิบายว่าการไหลของเงินเป็นตัวขับเคลื่อน
การไหลของเงินเข้าสู่กองทุนที่กำหนดการจัดสรรสินทรัพย์และ ETF นั้นเรียกว่า “ฟลโลว์” ซึ่งกองทุนดังกล่าวต้องซื้อหุ้นแม้จะไม่เกี่ยวกับราคาหุ้น การมีผลต่อเนื่องยาวนานและเงินไหลหนึ่งดอลลาร์จะทำให้มูลค่ารวมเพิ่ม 3–8 ดอลลาร์
การซื้อหุ้นของบริษัทเองก็เป็นเช่นเดียวกัน ผู้บริหารกล่าวว่า“การจ่ายปันผลแทนด้วยการซื้อหุ้นกลับมูลค่าเพิ่มขึ้น 2 ดอลลาร์ต่อดอลลาร์” หากสมมติฐานถูกต้อง หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่เช่น Apple ที่มีการซื้อหุ้นกลับมากจะขับเคลื่อนตลาดไม่ใช่เรื่องบังเอิญ
川田コメント
หากคุณค่าที่แท้จริงของบริษัทถูกสะท้อนในราคาหุ้นจนไม่มีมูลค่าเกินจริง ดูเหมือนว่าไม่มีกำไรที่จะแย่มาก ดังนั้นนักลงทุนที่ทำกำไรได้มากที่สุดไม่ได้มีเพียงจากราคาหุ้นเท่านั้น นี่คือ “ทฤษฎีตลาดที่มีประสิทธิภาพ”
แต่ในความเป็นจริงเสมอ มีสถานการณ์ที่ราคาหุ้นสูงหรือต่ำ ซึ่งฟลโลว์นี้ทำให้ราคาหุ้นสูงขึ้นในบางช่วงและหากค่าเฟลดของฟลโลว์ถูกนำมาใช้เพื่อให้ราคาหุ้นถูกยุงยาก นั่นเป็นสิ่งที่อันตราย
ไม่ต้องอ่านภาษาอังกฤษอย่างละเอียด เห็นว่า 1 ดอลลาร์ที่ลงไปจะทำให้มูลค่าทางการตลาดรวมเพิ่มหลายเท่าตัว หากต้องการให้ราคาหุ้นสูงขึ้น นักลงทุนควรอาศัยการซื้อหุ้นกลับเป็นจำนวนมาก
สิ่งนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ และเป็นสิ่งที่เราประสบอยู่บ่อย การศึกษาจะระบุว่าความสัมพันธ์ระหว่างฟลโลว์และราคาหุ้นแต่ละช่วงมีความแตกต่างกัน
（＊）Economist
A new theory suggests that day-to-day trading has lasting effects on stockmarkets
【週刊誌米株大特集】
【3】週間 東洋経済 9月11日号 【特集】まだ間に合う 米国株超入門
今日（9/6）発売の9月11日号の東洋経済の特集は「まだ間に合う米国株 超入門」。全部で44ページにわたる特集で、最初に漫画があり、その後、「米国株の魅力を知る」、「投信・ETFから始める」、「お宝銘柄を発掘する」の３パート構成だ。
ネット証券での買い方や投資家の体験談、具体的な銘柄紹介やランキング、専門家のコメントなどが満載だ。米国株の強気派と慎重派のコメントが紹介されており、強気派では武者リサーチの武者陵司氏が登場している。ちなみに川田は大和時代に武者氏の知己を得ており、今もアドバイスをいただいている。
■武者は10万ドル、バフェットは100万ドル ー「日暮れて途遠し」
以前からの主張を変えずに今回も武者さんはNYダウは10万ドルの大台も、と言っている（2030年頃だが）。武者さんが講演会でこのダウ10万ドル説をぶつと、会場からクスクス笑いがもれる。私はいつもここに日本人の株式投資に対する無知、無理解を発見し嘆きにも似た焦燥感に苛まれ「日暮れて途遠し」となる。とにかく分かっちゃいない。株式の本質が“オーナーシップ＝ ownership”であること、投資を“複利”で考えること、そして“創造的破壊”が社会を進化させること等々だ。ここで教訓「千里の道も一歩から」。
ちなみ2017年にバフェット氏「ダウ平均は100年後に100万ドル超え」とぶちあげた。といっても年率3.9％で上昇すれば到達する水準だ。当時ウォール街はバフェットに対して「そんなに弱気なの？」の反応で応えた。
そして本号の最後の記事の結論は、今後も米国株の黄金時代は続くとなっている。いずれにせよ、皆様に読んでいただきたい内容で、質問があれば、どんどんこちらにお寄せ頂きたい。
■ダウ工業株30種平均 過去100年チャート
目盛りは対数、1万の10倍は10万、そのまた10倍が100万ドル。ダウ工業株30種平均は1000ドルも1万ドルも時間をかければ到達してきたのが米国株式、ならば10万も100万も可能ではないか
【欧州オピニオンリーダー】
【4】日経新聞加速する歴史の歩みに備えを ジャック・アタリ氏
元欧州復興開発銀行総裁9/2
■心配事は予想より早く起る
この寄稿では8月の米国のアフガニスタンからの撤退から、「実現の可能性が非常に高いと考えられることは、一般的な予想よりもずっと早くに起こる」という法則について述べている。
今回は、米国撤退後にタリバンがアフガニスタンを制圧するのは1年以上かかるとの見方が一般的だったが、完全撤退を待たずに政権が崩壊した。また、東欧の民主化とドイツの再統一を、同氏の実体験をもとに例示している。
今後加速が予想される事態も例示している。気候変動の影響は2050年と思われたものが2025年にも起こり得そうな勢いだし、新型コロナウイルスの感染拡大も想定以上で、ワクチン接種が将来義務付けられるかもしれないと指摘している。また、中国共産党による台湾への軍事的な賭けの可能性も懸念している。
この寄稿の主旨は、「身の回りで心配するような出来事はすぐには起こらないだろうし、まったく起こらないことも考えられる。従って心配しなくてもよい」という考えはやめようというものだ。人生で直視したくないような悲惨なことは往々にして予想より早く起き、それに備えておらずに準備不足で苦しむ人たちが多いと指摘する。
■不測の事態に備えたシミュレーションが大事
因此、自分にとって望ましい出来事なら到来を早める行動をとるべきで、恐れている出来事ならそれを避けるために、あるいは備えるため、何ができるかを考えるべきだという。いずれにせよ先手を打つことだと結んでいる。
これは投資の心構えにも通じると思う。ポジションを持つと、下がるシナリオは考えづらくなる。どうしても上がるシナリオしか考えたくなくなる。下方シナリオを考えるのはつらく、その逆は楽しいからだ。
しかし同氏が書いているように「多くの場面でサバイバルの鍵となるのは先手を打つことだ」。9月や10月は株式市場が荒れることが多いだけに、多くのシナリオを想定しておき、少なくとも「動揺して底値で売る」ことだけは避けたい。
【投資家パフォーマンス】
【5】日経ヴェリタス
個別株投資、捨てたもんじゃない 大槻奈那 マネックス証券チーフ・ストラテジスト大槻 奈那9/5
■投資パフォーマンスの計測
大槻さんがマネックス証券の分析ツールであるMONEX 投資力診断 | アプリ・ツールを使い、同社顧客の投資パフォーマンスを計量分析している。
手法は年初から8月25日までの約9カ月間で個々の投資家の投資パフォーマンスとベンチマークを比べている。
ただし、このパフォーマンスは計測期間の投資リターンとそれを得るためにどれほどのリスクを取ったかで評価している。つまり、リターンとリスクの両方で投資パフォーマンスを評価するわけだ。そうなると、仮にS&P500指数を上回るリターンを上げても、過剰なリスクを冒してのリターンなら単純にS&P500指数を買い持ちしていたほうが優れたリターンという場合もある。
■資産形成にはつまらない投資手法で
そしてその結果はどうか？詳しくは日経ヴェリタスの図表で確認頂きたいが、投資家の多くはS&P500指数に劣るパフォーマンスなのだ。
単純にS&P500指数のパフォーマンス（この期間だと年初来約20％）を上回る成績を上げている投資家は少なからずいる。しかし彼らは大変大きなリスクを取った上での戦績だ。
一方で多くの投資家は過剰なリスクを取った上で、なおかつS&P500指数のリターンを上回っていない。つまり同期間に資産が20％（ドル建て）増えていないのだ。
改めて資産形成のための投資と、エンターテインメントや興奮を味わうための投資との差を確認した。
資産形成には「つまらない」手法が合っている、実感！
■付録：日本株は勝ちやすい
ちなみに日本株の投資家はもう少し成績が良いようだ。つまりリスク・リターンの見合いでTOPIXより良好な投資成果の投資家が、米国株式の場合より多い。投資家の熟練度や日本株市場の効率性が米国株式より劣っているためかもしれないと分析している。
私から言えることは、記事中のグラフをみれば分るが、TOPIXのリターンは10％以下（7％ぐらい？）なのでハードルが低い。それに、確かに日本株市場の効率性は米国株市場より低いだろうから、個別銘柄で勝つチャンスは元々大きい。したがって腕に覚えがある人は日本株のほうが良好なパフォーマンスを上げやすいのだろう。私は勝てないからやらんけどね。
おまけのおまけ
■資産形成の授業が「家庭科」の怪
ところでこの大槻さんの記事の最後に小さな囲みがある。来年度から高校で資産形成の授業が義務化されるというのだ。ただし科目は「家庭科」だ。大槻さんは家庭科の先生が超保守的な資産防衛要素の強い授業を若い人に刷り込むのではと危惧している。そうなると一層個別株離れが進むというのだ。もっともな視点だが実際は投資信託などの紹介になるようだ。
日本株の短期売買だけで個人の資産は増えない。若い人に日本株ではなくS&P500指数を使った資産形成を刷り込んで欲しい。十代から米国株式の積み立てを始めれば、日本の資産形成問題は雲散霧消だ。
2022年から高校で「投資教育」がスタートするって本当？（ファイナンシャルフィールド） - Yahoo!ニュース
■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■
４．投資のヒント
「投資手法」や「銘柄紹介」だけでなく、「気になった指標や発言」や「社会や政治の動き」を書くコーナーです。
金利上昇でも株価は上がるのか？
長期金利は過去40年の超長期低下傾向にある（あった？）。米国10年国債の金利は昨年夏の約0.5％を底に上昇に転じた。大方の見方ではこれが長期低下の反転の始まりだ。
最近のマーケットの関心事は今後テーパリング（FRBによる債券購入額の縮小）が始まり、その先で短期金利が上昇するならば、長期金利も上昇傾向に転じよう。それが株価にマイナスなのか、それともプラスに作用するのか？
今日の議論をする場合、以下の基本をおさらいしておきたい。
■金利と債券の関係
ここは大事なので覚えて置いてほしい。
■金利と株価
そして長期金利と株価の関係はいつも一定では無い、これも大事。
順相関：債券の価格が下がると株価も下がる。そして利回りが下がる（＝債券価格が上がる）と株価も上がる
逆相関：上記の逆
■長期では緩やかな逆相関
長い期間をとると債券価格と株価は緩やかな逆相関だ。つまり金利が上がる（＝債券価格が下がる）ときには株価が買われることが多い。
■金利と株価の関係
教科書的に言えば、株価は金利と業績で決まる。一般的に企業業績が良ければ株価には押し上げ要因だし、金利が上がればPER（株価収益率）の収縮を通じて株価には押し下げ要因だ。
しかし株価がその理屈通りに動く時もあればこの関係が通用しない時もある。
ここでは長年付き合いのある武者リサーチ代表の武者さんのリサーチ・レポートからヒントを頂き議論する。
武者さんは過去40年の「金利と益回りの相関」に注目している。そしてその相関を明らかにすることで今後の金利と株価の関係を占う手がかりを探っている。
■金利と益回り
アプローチは「金利と株価」ではなく「金利と益回り」だ。金利と益回りの比較では、金利が下がれば通常は益回りも下がる。これは金利が下がれば株式投資が相対的に魅力的になるので高く買いあがってもいい、その場合益回りは下がる。ただしその時々の経済状況でこの関係も一定ではない。
■株価と益回りの関係
益回り：โดยทั่วไป益回りเป็นอินดิเคเตอร์คำนวณจากกำไรต่อหุ้น/ราคาหุ้น×100 บริษัทที่มีกำไรสูงจะทำให้益回りสูงขึ้น เมื่อกำไรคงที่และราคาหุ้นสูงขึ้น益回りจะลดลง กล่าวคือ益回りขึ้นอยู่กับกำไรของบริษัทและราคาหุ้นเป็นปัจจัยร่วมกัน
บริษัทที่มีกำไรมากขึ้นจะทำให้益回りสูงขึ้น หากกำไรคงเดิมแต่ราคาหุ้นสูงขึ้น益回りจะลดลง ทั้งสองปัจจัยรวมกันกำหนด益回り
另一方面 หากอัตราดอกเบี้ยลดลง（＝ราคาตราสารหนี้สูงขึ้น）益回りอาจไม่ลดแต่สูงขึ้นก็ได้ เนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจไม่แน่นอน นักลงทุนอาจมีความกังวลถึงอนาคตทำให้ราคาหุ้นลดลง แต่กำไรบริษัทไม่แย่ลงมากนัก ส่วนการลดดอกเบี้ยอาจกระตุ้นหุ้นได้
นอกจากนี้ ปัจจัยที่ทำให้ดอกเบี้ยลดลงอาจมาจากเงินทุนจากต่างประเทศไหลเข้ามาในสหรัฐฯ หากราคาหุ้นเพิ่มขึ้นมากกว่ากำไรของบริษัท การลดดอกเบี้ยอาจทำให้益回りปรับสูงขึ้น
สรุปในตลาดจริง กำไรของบริษัท ดอกเบี้ย และความตั้งใจลงทุนของนักลงทุน ทั้งสามอย่างระมัดระวังมีส่วนร่วมซับซ้อนในการกำหนดราคาหุ้น。
■武者さんは過去40年の金利と益回りの関係を調べた
1980年～1999年
益回りของ S&P500 ติดตามการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีใกล้เคียงกัน อย่างไรก็ดีเมื่อดอกเบี้ยลดลง益回りจะลดลง ( PER เพิ่มขึ้น ) และหุ้นมักขึ้น
2000年～2012年頃
ถึงแม้ดอกเบี้ยลดลง益回りกลับเพิ่มขึ้น (PER ลดลง) ทำให้หุ้นมีแนวโน้มลง
2012年～2018年
อัตราผลตอบแทนพันธบัตร10ปีแทบไม่เปลี่ยน แต่益回りลดลง (PER เพิ่มขึ้น) ส่งผลให้ราคาหุ้นสูงขึ้น โดยไม่ขึ้นกับดอกเบี้ย
2019年以降
ดอกเบี้ยลดลงและ益回りลดลง (PER เพิ่มขึ้น) ดูเหมือนว่าเราเข้าสู่ยุคที่益回りและอัตราดอกเบี้ยระหว่างยาวและสั้นลดลงต่อไป อาจทำให้ดอกเบี้ยขึ้นในอนาคตทำให้益回りลดลงและหุ้นอาจผันผวน
■武者さんの問題提起
今後が
①金利และ益回りไปในทิศทางเดียวกันอย่างเช่นในช่วงปี 1980-2000
②若し金利จะสูงขึ้น
โดยทั่วไปคนจำนวนมากกังวว่าจะ益回りก็จะมีแรงกดดันที่จะสูงขึ้น หากไม่มีการปรับปรุงผลประกอบการของบริษัท ราคาหุ้นอาจร่วง
แล้วอนาคตจะเป็นอย่างไร?
ตามสื่อมวลชน ความเห็นว่าค่าเงินบาทจะสูงขึ้น ทำให้ราคาหุ้น PER หดลง จึงอิงไปในทิศทางลบ แต่ตามประวัติศาสตร์ ดอกเบี้ยและราคาหุ้นมักจะผกผัน — เมื่อดอกเบี้ยขึ้น ราคาหุ้นอาจขึ้นหรือลงไม่เสมอไป
■กุญแจคืออัตราเงินเฟ้อ
แล้วหุ้นจะตอบสนองอย่างไรต่อช่วงเวลาดอกเบี้ยขึ้น? นี่คือแนวคิดจากตารางด้านล่าง
Weekly Market Commentary 030821
■แตกต่างจากอัตราเงินเฟ้อ
ในช่วงที่เงินเฟ้อสูง การขึ้นของดอกเบี้ยมีแนวโน้มทำให้ผลตอบแทนจากหุ้นต่ำลง แต่ระดับเงินเฟ้อที่ทำให้หุ้นเก่งขึ้นคงอยู่สูงกว่าที่คาดไว้
CPI เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 6.2% ต่อปีในช่วง1968-1990 โดยเกิน 3.5% ทุกปี ยกเว้น 3 ปี เทียบกับช่วงเงินเฟ้อจะทำให้ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีของตลาดหุ้นติดลบ -0.4% ในหลายช่วงเงินเฟ้อ
ช่วงเงินเฟ้ออื่นๆ ที่ลดต่ำลง 13.0% ต่อปี โดยเฉลี่ยสูงกว่าผลตอบแทนทั้งหมดตั้งแต่ปี 1962 เป็นต้นมา ปัจจุบันคาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น แต่ค่า CPI สิ้นปีอาจสูงขึ้นถึง 2.5% ซึ่งเป็น Upside Surprise
■イールドカーブのスティープ化（長短金利の傾斜）は株価にプラス
イールドカーブ คือ ความต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและระยะสั้น การสตี้พ์เป็นสัญญาณเศรษฐกิจเติบโต และอัตราดอกเบี้ยระยะยาวกำลังสูงขึ้น
FRB ยังไม่ได้ลดความเร็วการซื้อพันธบัตร จึงทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังต่ำ และมีสัญญาณเงินเฟ้ออยู่สูง
ยามที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวและระยะสั้นต่างกันมาก สันนิษฐานว่าหุ้นมีแนวโน้มจะให้ผลตอบแทนสูงในช่วงเวลานั้น
S&P500 ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยเรียบง่ายของเส้นโค้งเงินเฟ้อมีน้อยกว่า จะให้ผลตอบแทนน้อยกว่าค่าเฉลี่ย แต่ช่วงที่โค้งเงินเฟ้อเรียบและชันจะให้ผลตอบแทนสูงมาก
ประวัติศาสตร์บอกว่าในปัจจุบันมีการสตี้พ์ของโค้งสูงมาก หากเฟดยังคงรักษาโครงสร้างโค้ง ความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะขึ้นต่อไปก็มีโอกาสเกิดขึ้น
■ระยะราคาในระยะยาวมีความสำคัญ
ระยะยาวอัตราดอกเบี้ยยังสูงขึ้น แต่ในช่วงต้นปี 10 ปีพันธบัตรได้แตะ 1.77% ซึ่งอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์
สำหรับบริษัท นักลงทุน และรัฐบาล ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเป็นภาระมากขึ้น แต่ในระดับปัจจุบันยังถือว่าเป็นระดับที่น่าดึงดูด และสนับสนุนเศรษฐกิจ
ช่วงเริ่มต้นดอกเบี้ยต่ำ 4 ช่วงที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าเริ่มต้นที่ระดับต่ำสุด มีผลตอบแทน S&P500 ต่อปีเฉลี่ยอยู่ที่ 15.4% ในขณะที่ช่วงที่เริ่มต้นดอกเบี้ยสูงสุด 4 ช่วงมีผลตอบแทนเพียง 2.5%
นั่นหมายถึงการเริ่มต้นดอกเบี้ยต่ำสะท้อนถึงการเงินเฟ้อถูกควบคุมและ Fed ไม่ได้ดำเนินการเข้มงวด ทำให้ภายหลังที่ดอกเบี้ยสูงขึ้นยังมีเหตุผลทางเศรษฐกิจรองรับ
■今後の株価は心配するに及ばず
สรุปว่า หากบรรลุสภาวะดังนี้
① ดอกเบี้ยเริ่มขึ้นแล้ว
②益回りและดอกเบี้ยมีความสัมพันธ์กันอย่างตรงไปตรงมา
③ เงินเฟ้อยังคงถูกควบคุม
④ ดอกเบี้ยเริ่มต้นที่ต่ำมากเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์
จะทำให้ดอกเบี้ยและราคาหุ้นกลับกัน ดังนั้นการขึ้นดอกเบี้ยจะเป็นบวกกับราคาหุ้น
■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■
５．川田のお散歩
◇◇先週金曜日のライブセミナー◇◇
9月3日（金）｜S＆P500で資産形成するには ゲスト：株式会社マップフィナンシャル 茂木禄人氏 阿部峻也氏
視聴者からの反応で面白いものをいくつか：
川田社長、、今日は酔ってるなｗ（笑）
西洋はagriculture 日本はgardening。gardeningでは金持ちになれないですか・・・？
→いや日本は盆栽型です。小さく伸びた枝葉をチョキチョキ切って（＝利確して）納税。巨木は育てない。
→盆栽、めっちゃわかります。
■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■
６．今後の活動情報
◇9月7日（火）午前8時15分日経CNBC
◇9月15日（水）午前11時ストックボイス
■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■
７．質問コーナー
9月になりました。相場が波乱の時期に突入すると聞いています。実際に過去はどうだったのですか？もう少し詳しく教えてください。また、どうして秋は相場が荒れやすいのですか？
回答（要約）
今週もこの秋相場について多くのご質問を頂いた。そこで先週に続きこのテーマにお答えしたい。
■秋の相場は材料が満載
8月中は夏休み期間中で商いが少なく、政治の動きも緩慢で売り買いの材料に乏しい。一方で9月に入ると議会が始まる。今回で言えばバイデン政権の目玉のインフラ法案について激しいやり取りが予想される。それに関連して米国の債務上限問題も俎上に登ろう。さらにコロナ危機の再燃で経済正常化がどの程度遅れるのか？その一方でFRBが一時的と見なしてきたインフレ圧力の持続性にも注視すべきだろう。
■S&P500指数、月間では7か月連続で上昇
さてS&P500指数は今年の1月はマイナスだったがそれ以降7か月連続で上昇している。そして年初来の上昇率は20.4％で相当に高パフォーマンスだ。ちなみに昨年は＋16.3％だが、3月23日の底値から指数は2倍以上上がっている。
①S&P500種が7カ月もしくはそれ以上の連続高となったのは、この60年間で14回
以下の3つのパターン
①14回のうち5回は翌月に下落。
②別の4回は連騰が途切れるまでに3.2％未満の上昇
③残り5回は下落に転じるまでに9.7％以上の上昇、中には2018年１月までの10カ月連続高も含まれる。
②過去20年のS&P500の日足を合成した平均チャート。9月は前半に上昇するが下旬から10月上旬まで急落することが多いようだ。
③S&P500指数の9月月中はどうだろう？
1983年からの38年間の平均は下のグラフの青い線だ。そして緑は過去10年間だ。どちらも方向性は似ているが緑の方が上下の振幅が大きい。過去10年間では2015年や2018年に、9月から下落した。一方で2017年のように上昇を続けた年もあった。さて今年はどうだろう？
ウォール街のストラテジストはどう見ているの？（下の表）
「TARGET」：（S&P500指数の）1年後の目標値
「TR PROJ GAIN」：1年後の目標値までの上昇余地
「TP CHG」：目標値の平均が前月からどれくらい変わったか
「S&P CHG」：S&P500指数の前月末との比較
これで言えることは、昨年9月、10月はストラテジストは実際のS&P500指数より相当に強気になった。それが年末にかけて株価が上昇したので、ストラテジストの目標値と実際の値の乖離が縮んだ。
今年2月からはS&P500指数が継続的に上昇したので目標値との乖離が再度縮まっている。
それでもストラテジストは1年後にはここから10％の上昇余地を見ている。これはかなり強気に傾いていると思う。
■年の前半に上がると9月は下がりにくい
さらに以下のような調査結果もある。
1928年以降、S&P500指数の9月の月間リターンは、平均マイナス0.99％でこれは、2番目に低調な月である5月の平均マイナス0.11％よりもはるかに低い。
ただし年初来で好調だった年には、9月にプラスのリターンも？1928年以降、S&P500指数が上半期に13％以上上昇した年の9月のリターンの中央値はプラス1.4％。
1928年以降93年間、9月にS&P500指数が下落した割合は54％。一方で上半期にS&P500指数が上昇している場合、9月に上昇する割合は63％。ちなみに今年上半期、S&P500指数は＋14％。
1990年以降のデータを分析したところ、1月から8月までの上昇率が2桁の場合、年末までにさらに8％上昇。
9月は下がる下がると言われていても、結果は言われるほど下げが多いわけではない。下のグラフは1928年～2021年7月までの月次別騰落回数。たとえば過去92回の9月で上昇は42回あり、下落は50回だ。
資料はヤルデニ・リサーチ 他
Stock Market Indicators: Historical Monthly & Annual Returns
■まとめ
周囲には不安材料が満載だ。しかし株価は強く、そしてその理由を特定するのは後付けに過ぎない。長期投資家なら、秋口の波乱を過度に心配する必要はない。
───────────────────────────────────
★質問は、以下の【質問ルール】をご一読後、
info＠kawata-magazine.comまでお願いします。
【 質問ルール 】
◆全ての質問への回答はいたしかねます。あらかじめご了承ください。
◆いただいた質問は、当社サイト、YouTube動画等のSNS・書籍等に、個人を特定できない形で掲載する可能性があります。
◆ご購読が確認できない方の質問には回答いたしません。
◆明らかな広告・宣伝とみなされる部分は割愛する対象となります。
◆未購読にもかかわらず悪質な質問を投稿された方には、然るべき措置をとらせていただきます。
───────────────────────────────────
★免責事項
◆当社は、本メールマガジンにて提供する情報にて、株式、債券、ファンド、ETF等の有価証券、およびセクター等に関する売買等の推奨はしておりません。また、投資判断はメールマガジン購読者（以下、会員）の責任にて行うものであり、当社は一切の保障責任を負わないものとします。
◆当社は、会員が当社の提供するメールマガジンを利用して被った損害について、一切の保障責任を負わないものとします。
◆当社は、当社が提供する本サービスにおいて、会員間で生じたトラブル（違法又は公序良俗に反する行為の提案、名誉毀損、侮辱、プライバシー侵害、脅迫、誹謗中傷、いやがらせ等）に関して、一切の責任を負わないものとします。
◆当社は、本サービスの情報の内容が会員若しくは第三者の権利を侵害し、又は権利の侵害に起因して紛争が生じた場合、その侵害及び紛争に対して何らの責任も負わないものとします。
◆当社は、本サービスの停止又は中止、本サービス内容の変更によって受ける損害について、賠償する義務を一切負わないものとします。
───────────────────────────────────
■ 発行元：株式会社日比谷テクノロジー・ファイナンス
■ 川田重信のありがとうアメリカ株式
https://www.kawataamekabu.com/
■ Twitter：https://twitter.com/ShigenobuKawata
■内容に関するご意見・ご要望、購読解除はこちらから
【メール】info＠kawata-magazine.com
■メールが届かない場合などは迷惑メール等に分類されている場合もありますので予めお確かめください。
───────────────────────────────────
