สาเหตุและนัยของการร่วงลงอย่างรวดเร็วของน้ำมันดิบ　井上哲男氏

กระแส1025 ผลกระทบที่ WTI เดือนพฤษภาคมติดลบ 37.63 ดอลลาร์ รวมถึงผลกระทบที่ 1

เมื่อวานนี้ ผมได้กล่าวถึงระดับรวมของการเบี่ยงเบนจากค่าเฉลี่ย 3 จุดของ Nikkei 225 และสัปดาห์ที่แล้ว การเบี่ยงเบนของค่าเฉลี่ย 25 วันอยู่ที่ 6.441% ได้ส่งสัญญาณเตือนทางเทคนิค แต่เมื่อคืน Dow ร่วงลงเกือบ 600 ดอลลาร์ ในแง่ของการลดลงต่อวัน โดยตรง คิดว่ามีความประทับใจว่า "ดีที่ได้จบลงเพียงขนาดนี้" และการผันผวนของดัชนีอื่นๆ ก็ไม่มากเท่า Dow อย่างไรก็ตาม จริงๆ แล้ว ณ จุดที่ผมตั้งใจจะเขียนวันนี้ ณ สุดสัปดาห์ที่แล้ว Dow มีการเบี่ยงเบนจากค่าเฉลี่ย 25 วันที่สูงถึง +10.75% ตามที่ระบุใน "Sign" เมื่อวานนี้ โปรดจำไว้อย่างยิ่งว่านี่เป็นระดับที่สูงมาก

การล่มของตลาดหุ้นเมื่อคืนนี้เกิดจากราคาติดลบของฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ ซึ่งไม่เคยคิดว่าเป็นไปได้ตามปกติ และข้อเท็จจริงนี้มีผลกระทบมากมาย

เหตุจูงใจแรกคือวันนี้วันที่ 21/4 ซึ่งเป็นวันสุดท้ายของการซื้อขายเดือนพฤษภาคม และมีสถานการณ์ที่ต้องปิดสถานะอย่างเร่งด่วน ดังนั้น แนวโน้มลดลงของสัญญาเดือนมิถุนายนจึงไม่รุนแรงเท่ากับเดือนพฤษภาคม (ปัจจุบัน) แม้จะลดลงบ้าง แต่ก็ทรงตัวที่ 20.43 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยเปรียบเทียบกับสุดสัปดาห์ที่แล้ว ลดลง 4.60 ดอลลาร์

“สถานการณ์ฉุกเฉินที่ต้องปิดสถานะอย่างเร่งด่วน” เกิดจากการซื้อขายสินค้าเป็นการแลกเปลี่ยนระหว่างสินค้าและเงินสด ซึ่งคาดไม่ถึง แต่ในการเทรดฟิวเจอร์ส WTI การส่งมอบน้ำมันดิบจะเกิดขึ้นในรัฐโอคลาโฮมา โดยถ้าราคาปิดเมื่อวานที่ 1 บาร์เรล = -37.63 ดอลลาร์ และถ้าการซื้อขายคืนนี้สิ้นสุดลง ฝั่งผู้ซื้อ 1,000 บาร์เรล จะรับน้ำมันดิบ 1,000 บาร์เรล พร้อมกับเงิน 37,630 ดอลลาร์ (ประมาณ 4,000,000 เยน) ในวันส่งมอบ และฝั่งผู้ขาย (ในปริมาณเท่ากัน) จะต้องจ่ายเงิน 37,630 ดอลลาร์เพื่อส่งมอบน้ำมัน

ดูเผินๆ อาจคิดว่าเป็นประโยชน์ต่อผู้ซื้อ แต่จริงๆ แล้วไม่ใช่เช่นนั้น เพราะเบื้องหลังของการส่งมอบที่ผิดปกติแบบนี้ ผู้ซื้อไม่อาจทิ้งน้ำมันที่รับไว้ลงทะเลได้ จึงต้องเก็บรักษาไว้ที่ไหนสักแห่ง และค่าใช้จ่ายสูงถึง 37,630 ดอลลาร์ (ประมาณ 4,000,000 เยน) ย่อมไม่พอ ดังนั้นผู้ซื้อจึงเร่งปิดสถานะด้วยการขายออก ทำให้เกิด "ราคาติดลบ" เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เปิดตลาด

กระแส1026 ผลกระทบที่ 2 ของการร่วงอย่างรวดเร็วของน้ำมัน

ต่อเนื่องจากเมื่อวานนี้ เกี่ยวกับตลาดน้ำมันเมื่อคืนนี้ สัญญาเดือนมิถุนายนซึ่งถือเป็นเดือนศูนย์กลาง (สัญญาใกล้หมดอายุ) เริ่มวันนี้ ปิดการซื้อขายที่ 11.57 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลง 8.86 ดอลลาร์จากวันก่อนหน้า มีช่วงที่ร่วงลงถึง 6.50 ดอลลาร์

เหตุที่ราคาติดลบถึงระดับติดลบที่กล่าวไว้เมื่อวานนี้คือเรื่องการเก็บรักษาและการสำรอง ตามข้อมูลสต๊อกน้ำมันสัปดาห์ของ EIA ที่รายงานทุกสัปดาห์ พบว่า จำนวนสำรองสะสมต่อเนื่องเป็น 12 สัปดาห์แล้วจนถึงประกาศล่าสุด (สัปดาห์ที่ 4/10) อยู่ที่ 19.2 ล้านบาร์เรล ซึ่งเป็นปริมาณสูงสุดสุดในประวัติศาสตร์ นอกจากนี้ ระดับคลังน้ำมันสหรัฐที่ไม่รวมสำรองยุทธศาสตร์ได้เกิน 500 ล้านบาร์เรล ในช่วง 3 สัปดาห์ล่าสุด เพิ่มขึ้นกว่า 50 ล้านบาร์เรล ซึ่งคิดเป็น 10% ของทั้งหมด

เมื่อพิจารณากิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐในปัจจุบัน การบีบอัดสต๊อกต้องใช้เวลามาก และดูเหมือนว่าราคาจะฟื้นตัวเมื่อสหรัฐลดการผลิตลง แต่การผลิตไม่สามารถหยุดทั้งหมดได้ เพราะอุปกรณ์ผลิต (รีก) หากหยุดชะงักจะต้องเสียค่ากลับมาเริ่มใหม่สูง ดังนั้นแม้จะลดราคาแต่ควบคุมปริมาณไว้ ก็ยังคงลดการขาดทุนได้ในระดับหนึ่ง อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการสำรองน้ำมันของสหรัฐมีสูงสุดถึง 650 ล้านบาร์เรล และค่ำคืนนี้ตัวเลข ณ 4/17 ต้องดูว่าแตกต่างจากสัปดาห์ที่แล้ว (500 ล้านบาร์เรล) มากน้อยเพียงใด และอาจมีความเสี่ยงถึงการเก็บสำรองบนเรือบรรทุกน้ำมันที่ลอยอยู่ในทะเล

ราคาปัจจุบันของ WTI ส่งผลต่อไม่ใช่เพียง「ราคาน้ำมันดิบที่คาดการณ์」แต่ยังรวมถึง「ค่าธรรมเนียมการเก็บรักษา」ที่ถูกหักออก ดังนั้น แม้ดูเป็นไปไม่ได้ แต่ราคาติดลบก็สามารถเกิดขึ้นได้ในทางทฤษฎีหากสินค้าอยู่ในระบบส่งมอบจริง

ส่วนนี้ ก่อนหน้านี้ Dow มีอัตราการเบี่ยงเบนจากค่าเฉลี่ย 25 วันที่สูงกว่า 10% (10.75%) ซึ่งเหตุการณ์นี้เคยเกิดขึ้นครั้งล่าสุดในช่วงฟื้นตัวหลังวิกฤต Lehman Brothers เมื่อวันที่ 26 มีนาคม 2009 (09/3/26) ในตอนนั้นกับตอนนี้ ความสว่างต่างกันอย่างชัดเจน ดังนั้น ความร้อนแรงของ Dow ในวันศุกร์ที่ผ่านมาอยู่ในระดับที่มากเกินไป และการลดลงอย่างมากในสองวันที่ผ่านมาอันเป็นผลมาจากราคาน้ำมัน ก็ไม่ใช่สิ่งที่น่าประหลาดใจ