เตรียมพร้อมเผชิญเรไมันใหม่ ควรรู้เกี่ยวกับ “ด้านมืดของการ securitization สินเชื่อ”

สวัสดีครับ ผมชั้น山下



「สถานการณ์ตอนนี้ใกล้เคียงกับสภาพก่อนวิกฤต Lehman」

สิ่งนั้นถูกลือกันในวงการตลาดว่า สอดคล้องอย่างไร้ข้อสงสัย



ในเมล์ฉบับก่อน

「จริงๆ แล้วสถานการณ์ตอนนี้กับสภาพก่อน Lehman เหมือนกันหรือไม่？」

เพื่อทดสอบเรื่องนี้ เหตุการณ์ Lehman เกิดขึ้น

ผมได้อธิบายถึง ภูมิหลังทางประวัติศาสตร์ไว้



หากสรุปสั้นๆ ประมาณปี 2003 เป็นต้นไป

ในสหรัฐอเมริกา การให้กู้กับบุคคลที่มีความ able ต่ำ สินเชื่อซับไพรซ์ (Subprime) ได้แพร่ขยายออกไป

มีผู้คนจำนวนมาก ที่ตั้งอยู่บนการขึ้นราคาบ้าน

จนเกิดการก่อหนี้สินที่เสี่ยง อย่างจริงจังขึ้น



「ไม่มีเงินแต่ ค่าบ้านจะขึ้นไปเรื่อยๆ ก็ไม่เป็นไร！

ถ้าลำบาก ก็ขายบ้านได้อยู่แล้ว」

ด้วยความคิดที่มองโลกในแง่ดีเช่นนี้ คนที่มีรายได้น้อยก็

เริ่มทำสัญญาเงินกู้ที่ไม่สามารถชำระได้



ท่ามกลางสถานการณ์ดังกล่าว ในปี 2006 ราคาบ้านเริ่มชะลอตัว

มีการผิดนัดในการชำระหนี้ทีละราย

และเรื่องราวจะนำไปสู่ Lehman Shock ตามที่เล่ากัน



แต่ว่า ความวุ่นวายของตลาดไม่ใช่เพราะ

ผู้คนที่ทำสัญญาลูกหนี้อย่างบ้าบิ่นเท่านั้น จริงๆแล้ว



บริษัทที่พยายามหากำไรสูงสุด

และทำให้หลายคนกู้ยืมอย่างไม่ระมัดระวัง ธนาคารปล่อยกู้คือต้นเหตุสำคัญของ Lehman

ที่เป็นต้นเหตุ ที่ทำให้เกิดวิกฤต

สามารถกล่าวได้ว่าเป็นผู้รับผิดชอบโดยตรง



หากถามว่า

ถึงแม้จะเป็น “บริษัทให้กู้”

ที่มีภาพลักษณ์ไม่ชัดเจน แต่การให้กู้ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงแก่ผู้มีความสามารถในการชำระที่ต่ำ

สังคมญี่ปุ่นที่เรียกว่า “ผู้ให้บริการสินเชื่อผู้บริโภค” อาจช่วยให้เห็นภาพได้ง่ายขึ้น





ดังนั้น, บริษัทสินเชื่อแบบนี้

ก่อน Lehman ทำอะไร?



วันนี้ ก่อนที่จะเกิด Lehman Shock

บริษัทสินเชื่อได้ให้ผู้อรับรายได้น้อยกู้เงิน

แล้วซ่อนอะไรไว้? เราจะบอกคุณในวันนี้

จะอธิบายอย่างละเอียดไม่ทั้งหมด แต่





เพื่อให้คุณเข้าใจภาพรวมได้อย่างย่อ

ขออธิบายต่อไป



＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

บริษัทสินเชื่อที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝


ซับไพรซ์โลนเป็น

สินเชื่อที่มุ่งไปยังผู้ที่มีความสามารถในการชำระต่ำ

ดังนั้น ความเสี่ยงต่อการผิดนัด ก็สูงตามไปด้วย

บริษัทกู้ยืมก็รับทราบอยู่แล้ว



ดังนั้นบริษัทสินเชื่อจึงไม่ยอมรอให้เงินคืน อย่างต่อเนื่อง

บริษัทสินเชื่อจะ ขายสิทธิเรียกร้องหนี้ที่เกิดจากเงินกู้นั้นให้กับบริษัทหลักทรัพย์หรือสถาบันการเงินอื่นๆ











เพื่อกระบวนการนี้ ก็มอบความเสี่ยงกับการผิดนัดหนี้ให้



โดยลืมความเสี่ยงไป

หากถามว่า

“บริษัทสินเชื่อขายหนี้ทิ้งไปแล้วจริงๆ หรือ”อาจจะฟังดูสับสน…





บริษัทสินเชื่อ

จะทำอะไรกับหนี้ที่ได้ขายไป

พวกเขาจะยังคงมีสิทธิ์ในการรับชำระคืนใช่ไหม



นี่ถือเป็น “สินทรัพย์” อย่างหนึ่ง แต่หากจะบอกให้เข้าใจง่ายขึ้น

ให้คิดว่าเป็นการขายทรัพย์สินนี้ออกไป



แล้วบริษัทการลงทุนที่ซื้อหนี้ดังกล่าวจะทำอะไร?



แน่นอนว่า บริษัทการลงทุนก็ไม่ถือหนี้นี้ไว้แบบเดิม





หนี้ดังกล่าวจะถูก “ทำให้เป็นหลักทรัพย์”



ความหมายของคำว่าคล้ายๆ อาจจะไม่ชัดเจน



บริษัทที่ถูกขายหนี้ไปจะ

ออกตราสารที่เรียกว่าวิ่งความมั่นคงของหนี้เป็นหลัก

จะออกเป็น RMBS

(Residential Mortgage-Backed Securities) คือ



นอกจากนี้ยังมีศัพท์เทคนิคที่ซับซ้อน…

“หลักทรัพย์ที่มีหลักประกันหนี้สินจากเงินกู้ที่อยู่อาศัย”



หลักทรัพย์ที่ออกโดยมีบ้านหรือเงินกู้ที่อยู่อาศัยเป็นหลักประกัน



บริษัทการลงทุนจะ

ออกและขาย“住宅ローン債権担保証券”

ให้กับนักลงทุน


＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

ซับไพรซ์โลนเป็นต้นไม้ที่ให้ทอง

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝


สำหรับบริษัทสินเชื่อ นี่คือสถานการณ์ที่

ดีมากใช่ไหม?



เมื่อไม่ต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการผิดนัด

และยังได้เงินคืนจากการกู้อีกครั้ง

เงินที่ได้กลับมาก็สามารถนำไปให้กู้ใหม่ได้



และ บริษัทสินเชื่อก็ ใช้เงินที่ได้กลับมาในการให้เงินกู้ซับไพรซ์อีกรอบ





ความโลภนั้นน่าหัวเราะใช่ไหมครับ（笑）



บริษัทสินเชื่อขายหนี้ที่ได้เรียกร้อง

โดยที่ไม่ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงจากการผิดนัด

นำไปสู่การใช้เงินที่ได้ไปทำการให้กู้เพิ่มเติม





ยิ่งปล่อยกู้มากขึ้น

ยิ่งเป็นธุรกิจที่ทำกำไรต่ำแต่ได้กำไรสูง



สำหรับบริษัทสินเชื่อ

เมื่อไม่มีความเสี่ยงจากการผิดนัด

การพิจารณาคุณสมบัติในการให้กู้ก็อ่อนลงไปเรื่อยๆ



ด้วยเหตุนี้

คนที่ควรผ่านการตรวจสอบการให้กู้จริงๆ

กลับมักถูกกู้จนหมด ส่งผลให้ตลาดทะยานขึ้นอย่างมาก





บริษัทสินเชื่อก็ยังคงรับรู้ว่า ความเสี่ยงในตลาด กำลังขยายตัวอย่างชัดเจน

แต่ก็ยังคิดว่า “หากทำกำไรได้เท่าที่เป็นไปได้ก็พอ”



การขยายตัวของซับไพรซ์โลนจึงขยายออกไปไม่หยุด





＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

สรุป

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝


ขอสรุปเรื่องราว



บริษัทสินเชื่อได้ให้ผู้มีรายได้น้อยกู้เงินที่มีดอกสูง

จากนั้นก็ขายหนี้นั้นให้กับบริษัทการลงทุน





บริษัทการลงทุนทำการทำให้หนี้กลายเป็นหลักทรัพย์และขายให้กับนักลงทุน



บริษัทสินเชื่อจึงนำเงินที่ได้มาสร้างการให้กู้ต่อไป

ยิ่งปล่อยกู้มากขึ้นผู้ที่มีความสามารถในการชำระต่ำก็ยังคงได้กู้







ทำให้การจำนองที่อยู่อาศัยมีความเสี่ยงสูงขึ้น



ที่นี่ ความสนใจร่วมกันระหว่างบริษัทสินเชื่อและผู้กู้

ทำให้ผลลัพธ์เป็นอันตราย และ ซับไพรซ์โลนขยายตัวขึ้นอย่างรุนแรง

และนั่นก็กลายเป็นสาเหตุที่นำไปสู่ Lehman Shock





นี่เป็นสิ่งที่น่าประหลาดใจอยู่บ้างใช่ไหม?



“สินเชื่อที่มุ่งไปยังผู้มีความสามารถในการชำระต่ำ”

เป็นทรัพย์สินที่เป็นต้นทุนให้กับหลักทรัพย์จึงทำไมผู้ลงทุนถึงต้องการซื้อ?





ถ้าคุณเป็นผู้ลงทุนและข้อความว่า

“มีหลักทรัพย์ที่อ้างอิงจากสินเชื่อผู้บริโภค”

คุณจะสนใจซื้อหรือไม่?





“กลัวหน่อยๆ” เป็นความรู้สึกปกติใช่ไหม



แล้วทำไมถึงมีนักลงทุนซื้อหลักทรัพย์เหล่านี้?



เรื่องนี้จะถูกบอกต่อในตอนต่อไป โปรดติดตาม



ดังนั้น วันนี้ขอขอบคุณที่รับชมจนถึงตอนสุดท้าย

ขอบคุณมากครับ



ขงหงายแห่ง 山下