「ถึงฤดูใบไม้ร่วงหุ้นจะสูงขึ้น แล้วจะร่วงอย่างรุนแรงภายหลัง」เหตุผลที่ถูกกระซิบ

สวัสดีครับ ผมชากุระชาโยนะฮา? (下山) คือชื่อของผม



“ปี 2020 จะรุนแรง” “จะเกิดวิกฤติการเงินครั้งใหญ่ขึ้นแน่นอน!”

เสียงที่ได้ยินกันตามลำดับบ้าๆ บอๆ



ในขณะเดียวกัน “ถึงฤดูใบไม้ร่วง แนวโน้มจะยังขยายตัวต่อไป”

ก็มีเสียงบอกเช่นนั้นเหมือนกัน



ทำไมถึงคาดการณ์เช่นนี้?

วันนี้จะอธิบายเหตุผลให้ฟังนะครับ



“เรื่องเศรษฐกิจนี่เข้าใจยากและไม่ชอบฟังเรื่องยากๆ”

เพื่อให้คุณที่ไม่ถนัดเข้าใจได้ง่าย

จึงจะอธิบายให้เข้าใจได้อย่างชัดเจนที่สุดเท่าที่จะทำได้



＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

ทบทวนครั้งก่อน; การพุ่งขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝


ในการจดหมายข่าวครั้งก่อน

เราได้บอกถึงการขยายตัวของงบดุล FRB ของอเมริกา

อย่างเงียบๆ



สื่อมวลชน ไม่ค่อยรายงานเรื่องนี้

แต่จริงๆ แล้วงบดุล FRB ขยายตัวอย่างรวดเร็วในตอนนี้

มีการหลั่งเงินในตลาด และ สนับสนุนการซื้อจุนให้ตลาด



เหตุการณ์ที่ทำให้เป็นเช่นนี้คือ



เมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว

การริบความน่าสนใจของอัตราดอกเบี้ยรีพ



เป็นช่วงเวลาสั้นๆ เริ่มต้นได้ตั้งแต่หนึ่งวัน

มีตลาดที่ธนาคารสามารถยืมเงินได้

เรียกว่า “ตลาด Repo”



“เมื่อไหร่ที่จำเป็นต้องใช้เงินก้อนนี้ ต้องการเงินก้อนนี้จริงๆ”

สถานการณ์เช่นนี้ เป็นเรื่องที่ใครๆ ก็เคยเจอได้



ธนาคารก็เช่นเดียวกัน ในกรณีที่เกิดสถานการณ์ดังกล่าว

ตลาดที่ให้เงินกับธนาคารจนพอ

คือ Market Repo



และ ในตลาด Repo นั้น

อัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารยืมเงิน เรียกว่า “อัตรา Repo”



อัตรา Repo ปกติจะอยู่ในระดับต่ำ แต่เมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว

อัตรา Repo ร้อนขึ้นอย่างกระทันหัน

เหตุการณ์นี้เกิดขึ้น



หากอัตรา Repo ร้อนต่อไป

ธนาคารจะยืมเงินไม่ได้

และอาจส่งผลให้เศรษฐกิจเกิดความเสียหายอย่างรุนแรง



ดังนั้นการแก้ไขสถานการณ์จึงเริ่มขึ้นโดย

FRB ของสหรัฐ ได้ลงทุนในตลาด Repo

และทำให้ค่า Repo กลับสู่ภาวะปกติ



เรื่องราวนี้เป็นเรื่องราวจนถึงช่วงก่อนหน้านี้



＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

งบดุล FRB ที่พุ่งขึ้นอีกครั้ง

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝


FRB

ได้ก้าวเข้าสู่การลงทุนในตลาด Repo ต่อเนื่อง

หลังจากเดือนที่แล้ว และยังคงลงทุนในตลาด Repo ต่อไป



อีกด้วย ในที่นี้ไม่อธิบายละเอียดมากนัก แต่

ยังมีการซื้อตราสารหนี้ระยะสั้นที่เรียกว่า T-Bills ด้วย



เพราะเหตุนี้ งบดุล FRB จึงขยายตัวอย่างรวดเร็ว



เป็นข้อมูลอ้างอิง เริ่มย้อนกลับไปถึงปี 2008

เราจะพาไปดูการเปลี่ยนแปลงของงบดุล FRB กัน



ย้อนกลับไปในปี 2008 ก่อนวิกฤต Lehman งบดุล FRB ต่ำกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์

แต่หลังวิกฤต Lehman FRB ทำ QE ระหว่างพฤศจิกายน 2008 ถึงมิถุนายน 2010





งบดุลขยายตัวอย่างรวดเร็ว

โดยตอน มิถุนายน 2010 สูงถึง





2.3 ล้านล้านดอลลาร์

เมื่อเทียบกับช่วงก่อนวิกฤต มากกว่าเท่าตัว



โดยทั่วไป ในภาษาอังกฤษคำว่า “Quantitative Easing”

ย่อว่า “QE”

และ QE1, QE2, QE3





QE1 ถูกดำเนินการระหว่างพฤศจิกายน 2008 ถึงมิถุนายน 2010

เรียกว่า QE1



จากนั้น QE2 และ QE3

จะดำเนินการในช่วงเวลาต่อไป



QE2: 2010-2011

QE3: 2012-2014



ผลลัพธ์คือ

เมื่อสิ้นสุด QE3 ในปี 2015

งบดุล FRB พุ่งถึง 4.4 ล้านล้านดอลลาร์



อย่างไรก็ตาม หลัง QE3 สิ้นสุดลง

งบดุล FRB เริ่มลดลง

ณ สิ้นเดือนสิงหาคม 2019 ลดลงเหลือประมาณ 3.76 ล้านล้านดอลลาร์



เปลี่ยนแปลงดังกล่าวเปรียบเทียบกับก่อน Lehman

ประมาณ 1 ล้านดอลลาร์
↓ QE3 สิ้นสุดประมาณ 4.4 ล้านล้านดอลลาร์

↓
สิงหาคม 2019 ประมาณ 3.76 ล้านล้านดอลลาร์


นี่คือแนวทางของการเปลี่ยนแปลง



จนถึงฤดูรกล่าสุด มันขึ้นลงเหมือนภูเขา

เมื่อถูกฉุดให้ออกมาได้ในช่วงนี้



แต่แล้ว ในเดือนกันยายนปีที่แล้ว เมื่อ Repo Rates ร้อนขึ้น

แนวโน้มก็เปลี่ยนไป และ งบดุล FRB ก็กลับมาขยายตัวอีกครั้ง



ทุกเดือน เดือนละมากๆ งบดุลยังคงขยายตัว

เมื่อปลายเดือนมกราคมที่ผ่านมา เกิน 4.15 ล้านล้านดอลลาร์



และมันก็เริ่มขึ้นการขึ้นภูเขาอีกครั้ง



และที่นี่ มีประเด็นที่น่าสงสัยหนึ่งข้อ



การขยายงบดุลตั้งแต่เดือนกันยายนปีที่แล้ว

จากขนาดนี้ คงเป็น natural ที่คิดว่า

“ QE4 ถูกเริ่มขึ้นในเดือนกันยายน 2019!”

ก็เป็นเรื่องธรรมชาติที่ตลาดคิดเช่นนั้น



ที่จริงแล้ว มีเสียงในวงการว่า “ QE4 ก็แล้วกัน!”

แต่ FRB บอกว่า



“นี่ไม่ใช่ QE”



หมายความว่า

“งบดุลขยายตัว แต่ไม่ใช่ QE”





ถึงจะไม่เข้าใจถ้วนถี่ แต่ ไม่ว่า QE หรือไม่ QE

ในปัจจุบัน FRB ให้เงินอย่างมากที่สุดในประวัติศาสตร์



เป็นความจริงแน่นอน



＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

จนถึงฤดูใบไม้ร่วง หุ้นมีแนวโน้มสูงขึ้น อาจร่วงใหญ่ตามมา

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝


ปีก่อน Dow Jones ใน NY สูงสุดอย่างต่อเนื่อง แต่เบื้องหลังมีการสนับสนุนจาก FRB

ไม่มีข้อสงสัยนี้





การขึ้นของ Dow เป็นการสร้างขึ้นมาอย่าง Artificial





และต่อไป หาก FRB ยังคงใส่เงินเข้าสู่ตลาดในระหว่างที่

ตลาดหุ้นยังได้รับการหนุน การขึ้นของหุ้นจะยังคงมีแนวโน้มสูง

ใช่ครับ



แล้วจนถึงช่วงไหนที่คิดว่าบรรทัดฐานหุ้นจะยังคงสูงอยู่?



หนึ่งในปัจจัยที่เป็นแนวทางคือ การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในฤดูใบไม้ร่วง

“ประธานาธิบดีทรัมป์จะพยายามรักษาความสูงของตลาดหุ้นไว้จนวันเลือกตั้ง”





จึงคาดว่าก่อนวันนั้น ราคาหุ้นอาจจะไม่ร่วงมากนัก





แต่หลังจากการเลือกตั้งหรือหลัง FRB ยุติการหนุน

ราคาหุ้นอาจร่วงลงอย่างรวดเร็วได้





หาก FRB ปิดน้ำประปาแบบไม่ชำนาญ

ตลาดหุ้นอาจเผชิญกับผลกระทบที่รุนแรง



＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝

แต่ในขณะนี้ สถานการณ์ก็รุนแรงมากแล้ว

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝


แน่นอนว่า ในตลาดไม่มีอะไรที่แน่นอน

สิ่งที่บอกไปเป็นเพียงหนึ่งในความเป็นไปได้





แล้วตอนนี้ FRB ต้องระมัดระวังมากขึ้น เพราะมีความจริงที่ชัดเจนว่า

เป็นขั้นที่ยุ่งยากที่ FRB ต้องซื้อขายหากไม่จำเป็น



ผู้ที่เกี่ยวข้องในตลาดบางคนก็คาดว่า “เมื่อไรจะระเบิด”

มีสินค้าทางการเงินบางชนิดที่พร้อมจะระเบิด



หากสินค้านั้นระเบิดขึ้นจริง จะส่งผลให้เกิดวิกฤตทางเศรษฐกิจรุนแรงกว่า Lehman



(เรื่องนี้จะแจ้งให้ทราบเพิ่มเติมในภายหลัง)





“ไม่ตัดสินใจให้เด็ดขาด และเตรียมพร้อมสำหรับวิกฤติการณ์ที่หาก Lehman ล้มก็ยังโอเค”





นั่นคือจิตวิญญาณของมืออาชีพ



หากคุณมีเงินที่สะสมไว้อย่างมั่นคง

เพื่อไม่ให้สูญหายไปในทันที

โปรดระวังและเทรดอย่างระมัดระวังในปีนี้ด้วยนะครับ



เช้านี้ขอให้คุณรับชมจนจบด้วยนะครับ

ขอบคุณที่รับชมจนจบวันนี้ครับ




เคซึอิ โชงัน (下山敬三)