สาเหตุที่มูลค่าทฤษฎีของดัชนี Nikkei ไม่ถึง 25,214 เยน, การซื้อสุทธิสะสมของชาวต่างชาติลดลง โดยนายอิโนอุเอะ เทสโอะ
ในสัปดาห์ที่แล้วของ「潮流914」หากชาวต่างชาติที่มีตำแหน่งขายฟิวเจอร์สถูกซื้อคืนทั้งหมด ค่าเฉลี่ยของ Nikkei ที่เป็นทฤษฎีจะอยู่ที่“25,214 เยน”แต่ถึงระดับนั้นก็ไม่สามารถขึ้นไปได้ ผมจะอธิบายเกี่ยวกับ “สินทรัพย์จริง” (現物) และ “การประเมินค่า” (バリュエーション) ที่ยกขึ้นเป็นเหตุผลที่ไม่สามารถขึ้นไปถึงระดับดังกล่าว
กราฟ 1
ก่อนอื่น แนวโน้ม現物 ตามรายงานแนวโน้มตามผู้มีส่วนร่วมที่ TSE ประกาศทุกวันพฤหัสบดี พบว่าในช่วง 7 สัปดาห์จนถึงสัปดาห์ที่ 11/15 ต่างชาติยังคงซื้อหุ้นญี่ปุ่น (เงินสด) อย่างต่อเนื่อง ยอดซื้อสะสมใน 7 สัปดาห์นี้อยู่ที่ 1,799,400,000,000 เยน แต่จริงๆ แล้วในสัปดาห์แรกนั้น現物ซื้อ 114,900,000,000 เยน ในขณะที่ฟิวเจอร์สขาย 508,600,000,000 เยน ส่งผลให้日経平均ลดลง 468 เยนต่อสัปดาห์ คิดเป็น 2.1% และในช่วง 6 สัปดาห์ถัดมา ต่างชาติซื้อ現物และฟิวเจอร์สสะสมรวมกันเป็น 1,684,500,000,000 เยน และ 1,517,100,000,000 เยน ตามลำดับ รวมเป็น 3,201,600,000,000 เยน ทำให้日経平均เพิ่มขึ้น 1,893 เยน คิดเป็น 8.8%
6 สัปดาห์นั้นหมายถึงเฉลี่ยการซื้อมากกว่า 5,000億円ต่อสัปดาห์ ซึ่งจำนวนเงินนี้สูงกว่านิยามจริงในอดีตที่ระบุว่า "เมื่อการซื้อของชาวต่างชาติและการขายมีแนวโน้มมากกว่า 2,000億円ต่อสัปดาห์ ดัชนีจะได้รับผลกระทบ"
さて、この現物の買い越しが市場心理を明るくしており、日本株は世界の景気敏感株（いずれ述べる）であり、世界的に製造業の底入れタイミングに入っていると考えられることから、まだまだ外国人買いが続くとする論調もあるが、私は、果たしてそうであろうかという疑問の方が大きい。
グラフ1は、アベノミクス相場が始まってからの外国人の現物累計買い越し金額推移であるが、これをご覧頂くと、7週間で1,7994億円買ったとはいえ、昨年初めから続いている日本株離れのトレンドを引っくり返すようなパワーを感じると、現時点では判断できないことは一目瞭然である。
日本株ポジションのピークは15年夏（8月）に起きた上海ショックの2、3ヶ月前であり、そのピーク残高21兆円の現在は三分の一程度でしかないのだ。
しかし、過去に一度だけ、グラフで赤矢印を付した場面において外国人が再度日本株を買い増ししたことがあるが、この時は2つの要因が絡んでいた。
その1つは、日銀が購入するETFの年間枠を、3兆円（程度）から6兆円に倍増することを決定したということ。そして、もう1つが、過去30年間で一度も無かった、2回の上方修正ラッシュがあったということである。
それを表しているのが、グラフ2の日米欧のEPS（指数1株当たり利益）の推移である。（ต่อไป）
กราฟ 2
Written by Hayakawa
