เงินจริยธรรมมูลค่าไปป์ 2兆円の「のれん」はJT（2914）の重石となるか？減配の兆候を見極める
บทความ JT（2914）ที่ได้อัปโหลดไปแล้ว ทำให้ได้รับข้อคิดเห็นอันมีค่าจากคุณอินเวสส์ดอกเตอร์ผู้ลงทุนชื่อดัง
หากพูดถึงการเงินน่าจะเป็นบทความที่ดี
JT จะลดลงหยุดที่ไหน? ในที่สุดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 7%… มีคุณค่าในหุ้นที่ถูกเกลียด＝栫井駿介 | Money Voicemag2.com/p/money/757761
ใช่เลย ในบทความก่อนหน้านี้ไม่ได้พูดถึงการเงิน นี่ก็เป็นหนึ่งในปัจจัยที่ทำให้ราคาหุ้นลดลงด้วย
“หน่วยทรัพย์สินที่เรียกว่า goodwill” เป็นสนามทุ่นระเบิดที่ทำให้เกิดการขาดทุนอย่างกะทันหัน
นักลงทุนกังวลเป็นพิเศษกับคำว่า goodwill เมื่อดูงบการเงินจะพบว่า goodwill ประมาณ 2,000,000 ล้านเยน
Goodwill คือรายการที่เกิดขึ้นเมื่อบริษัทถูกซื้อ หากบริษัทซื้อด้วยมูลค่ามากกว่ามูลค่าทางสินทรัพย์สุทธิจะบันทึกเป็น “จ่ายเกินไป” ที่เรียกว่า goodwillในงบการเงิน
ตัวอย่างเช่น ซื้อบริษัทที่มีสินทรัพย์สุทธิ 10,000 ล้านเยนด้วยมูลค่า 20,000 ล้านเยน จะเกิด goodwill ที่ 10,000 ล้านเยน
เพราะเป็นสิ่งที่จ่ายเกินไป ด้วยมาตรฐานการบัญชีญี่ปุ่นจึงชอบ amortize เป็นเวลา 20 ปี และบันทึกเป็นค่าใช้จ่าย หาก goodwill เป็น 10,000 ล้านเยน จะเป็นค่าใช้จ่ายปีละ 500 ล้านเยน (10,000 ÷ 20)
อย่างไรก็ดีโดยการนำ IFRS มาใช้ goodwill ไม่จำเป็นต้อง amortize ตามระยะเวลาJT ก็เริ่มใช้ IFRS ตั้งแต่ปี 2011 ด้วย การนำ IFRS มาใช้ทำให้บริษัทสามารถเพิ่มกำไรตามมาตรฐานเดิมได้มากขึ้น
ในทางกลับกันIFRS จะตรวจสอบสถานการณ์จริงของบริษัทที่ซื้อในแต่ละงวด และหากพบว่า goodwill ไม่มีมูลค่า จะบันทึกขาดทุนด้วย
ในตัวอย่างข้างต้น หากพบว่า goodwill 100,000 ล้านเยน เหลือค่าเพียง 50,000 ล้านเยน จะบันทึกขาดทุนพิเศษ 50,000 ล้านเยนสำหรับผู้ถือหุ้น นี่คือเหตุฉุกเฉินที่อาจทำให้เกิดความตื่นตระหนกและขายหุ้นกันไป นักลงทุนจำนวนมากกลัวสถานการณ์นี้
เหตุผลที่ JT ไม่คาดว่าจะเกิดการขาดทุน goodwill จำนวนมาก
การประเมินมูลค่า goodwill ใช้วิธี Discounted Cash Flow ซึ่งเป็นการลดกระแสเงินสดในอนาคตให้เป็นมูลค่าปัจจุบันแล้วรวมเข้าด้วยกัน
…ถึงจะพูดยาก จึงต้องสรุปง่ายๆถ้าธุรกิจที่ซื้อไม่ทำกำไร ก็ต้อง amortize เพื่อบันทึกขาดทุนสำหรับ JT เนื่องจากขาดทุนสูงสุดอาจถึง 2 ล้านล้านเยน นักลงทุนจึงเฝ้าระวัง
ดังนั้น เพื่อสังเกตสัญญาณของการลดมูลค่าของ goodwill จำเป็นต้องดูว่าธุรกิจที่ซื้อมีแนวโน้มดีหรือไม่
แล้ว goodwill ของ JT เกิดขึ้นจากที่ใดการซื้อกิจการสินค้า tobacco ต่างประเทศโดยเฉพาะอย่างยิ่งใหญ่ที่สุดคือ RJR Nabisco (ธุรกิจต่างประเทศ) ในปี 1999, Gallagher ของอังกฤษในปี 2007, American Spirit ในปี 2016
กล่าวคือสภาพของธุรกิจในต่างประเทศถ้าแย่ลงก็มีโอกาสลดมูลค่าทาง goodwill หากไม่แย่ก็ไม่ต้องกังวลมาก.
แล้วแนวโน้มผลประกอบการของธุรกิจต่างประเทศ JT เป็นอย่างไร
ไม่ถือว่าโตมากนัก แต่มีแนวโน้มคงที่ค่อนข้างดีมีผลกำไรที่เคยลดลงในช่วงหนึ่ง แต่ใน 3 ปีล่าสุดกลับเพิ่มขึ้น
ธุรกิจยาสูบมีความมั่นคงสูงทั่วโลกไม่ว่าจะดีหรือไม่ก็ตาม เพราะมีเสน่ห์ติดยาและเมื่อได้ครอบครองแล้วก็แทบเลิกยาก
ในประเทศพัฒนาแล้วอัตราการสูบบุหรี่ลดลง แต่สามารถชดเชยด้วยการขึ้นราคาผู้สูบบุหรี่หนักจะยังคงสูบต่อไปแม้ราคาจะขึ้นเป็นกล่องละ 1,000 เยน...
สำหรับผู้ที่ไม่สูบ การขึ้นราคาเป็นสิ่งที่ดีเพราะช่วยลดอัตราการสูบบุหรี่ และการขึ้นราคามักควบคู่กับการเพิ่มภาษี จึงไม่ทำให้รายได้รัฐบาลลดลง ดังนั้นการขึ้นราคายกให้ผู้เกี่ยวข้องจำนวนมากชื่นชอบ.
ด้วยวิธีนี้ความมั่นคงของธุรกิจยาสูบจึงมีอยู่และความเป็นไปได้ในการลด goodwill จำนวนมากจึงต่ำ.
ขณะนี้ยังไม่เห็นสัญญาณปรับลดเงินปันผล—ผู้ถือหุ้นควรตรวจสอบอย่างสม่ำเสมอ
ไม่อาจกล่าวได้ว่าไม่มีความเป็นไปได้เลยที่จะเกิดการลดมูลค่าของ goodwill อย่างสิ้นเชิงในอนาคต โลกธุรกิจมักไม่สามารถทำนายได้หมด
อย่างไรก็ตามหากเกิดการขาดทุน goodwill ทั้งหมดถึง 2,000,000 ล้านเยน ก็ไม่ได้พาไปสู่สถานการณ์วิกฤตแน่นอน
ทุนของ JT มี 2.7 ล้านล้านเยน เมื่อเกิดขาดทุนถึง 2 ล้านล้านเยน ก็ไม่ทำให้หนี้สินล้นตัวและยังมีกำลังทุนเหลืออยู่
การลดมูลค่าของ goodwill ไม่เกี่ยวกับกระแสเงินสด ดังนั้นไม่มีผลกระทบต่อการจ่ายเงินปันผลโดยตรง เงินปันผลมาจากเงินทุนโดยสะสม (กำไรสะสม) ก็มีเพียงพอ และ JT สามารถจ่ายเงินปันผลจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 400,000 ล้านเยนอย่างต่อเนื่องได้
อย่างไรก็ตาม การลดมูลค่า goodwill จะเกิดขึ้นเมื่อผลประกอบการแย่ลงหากผลประกอบการแย่ลง ก็จะทำลายเงื่อนไขต่างๆ ข้างต้น.
ด้วยเหตุนี้ผู้ถือหุ้นควรตรวจสอบผลการดำเนินงานอย่างสม่ำเสมอและเฝ้าติดตามสัญญาณการแย่ลงของผลการดำเนินงาน.
ปัจจุบันที่ผมสามารถบอกได้คือไม่มีสัญญาณการลดมูลค่าหรือการแย่ลงของผลการดำเนินงานหากกระแสเงินสดมั่นคง การลดเงินปันผลมีโอกาน้อย และกระทรวงการคลังที่ถือหุ้น 37.6% ก็ไม่น่าจะยอมให้ลดเงินปันผล
ในฐานะการลงทุนเพื่อจุดประสงค์ในการรับเงินปันผล ก็ยังไม่แย่
ไม่มีวิธีใดที่ตอบโจทย์การลงทุนได้ 100% ในทุกกรณี ดังนั้นการใช้ข้อมูลที่มีอยู่ในปัจจุบันเพื่อหาประโยชน์เล็กๆ น้อยๆ และลงมือทำเป็นทักษะที่นักลงทุนควรมี กรุณาศึกษาเพิ่มเติมเกี่ยวกับบริษัทและพัฒนาทักษะของคุณต่อไป
