JT（2914）はどこまで下がり続けるか？『株式投資の未来』が教えてくれること
ราคาหุ้น JT (2914) กำลังร่วงลง
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 7%ซึ่งเป็นระดับที่ไม่ค่อยพบเห็นในหุ้นญี่ปุ่น
ผู้ถือส่วนใหญ่ก็น่าจะซื้อเพื่อการปันผลด้วย ถึงแม้จะซื้อที่ 3,000 เยนก็ยังมีอัตราผลตอบแทนอย่างน้อย 5% แต่ตอนนี้ลงไปถึง 2,200 เยน จึงอดทนไม่ไหว
ด้วยราคาหุ้นที่ลดลงมากขนาดนี้ คิดว่าน่าจะมีกำไรต่ำลงใช่ไหม แต่ไม่เป็นอย่างนั้น รายได้จากการดำเนินงานยังคงไว้ประมาณ 80% ของจุดสูงสุดครึ่งปีล่าสุดยังมีการเติบโตของกำไรอยู่
ปัจจัยที่ทำให้ราคาหุ้นร่วง
แล้วทำไมราคาหุ้นถึงร่วงลงขนาดนี้ล่ะ คิดว่ามีสามปัจจัย
อนาคตของธุรกิจบุหรี่
ธุรกิจบุหรี่ไม่ใช่อุตสาหกรรมที่เติบโตชัดเจนครับ อัตราการสูบในประเทศพัฒนาแล้วลดลงอย่างชัดเจน โดยเฉพาะในญี่ปุ่นที่เตรียมจะเป็นเจ้าภาพโอลิมปิก การรณรงค์เลิกบุหรี่กำลังสูงขึ้น
กรุงโตเกียวมีข้อบังคับห้ามสูบบุหรี่ในสถานที่รับประทานอาหารและมีการแยกพื้นที่สูบจากไม่สูบอย่างเข้มงวด ก็คาดว่าอีกหลายเมืองและรัฐบาลจะทำตามไปด้วย ในขณะที่อัตราการสูบบุหรี่ลดลงอยู่แล้ว นี่เป็นสถานการณ์ที่ลากยาว
พลาดโอกาสในการใช้งานบุหบุหรี่ไฟฟ้า
สิ่งที่เป็นแสงสว่างคือ “บุหรี่ไฟฟ้า” เปรียบเสมือนทางออก บุหรี่ไฟฟ้าคิดว่าทำให้ผลกระทบต่อผู้ใช้งานและผู้รอบข้างน้อยกว่าบุหรี่แบบมวน การที่ iQOS ของ Phillip Morris ได้จุดชนวนกระแสในตลาด
แต่ JT ตามกระแสนี้ไม่ทันส่วนแบ่ง iQOS มากกว่า 70% ขณะที่ JT ของ “Ploom Tech” ประมาณ 8% เท่านั้นการพัฒนาช้ากว่าที่คาด นักลงทุนเริ่มหงุดหงิด
กระแส ESG Investing ทั่วโลก
ในอุตสาหกรรมการลงทุนทั่วโลกกำลังเป็นแนวโน้มใหญ่การลงทุน ESG คือแนวคิดทางจริยธรรมที่ปฏิเสธบริษัทที่ไม่สอดคล้องกับ Environment (สภาพแวดล้อม), Society (สังคม), Governance (การกำกับดูแล) จากการลงทุน
ไม่ว่ามันจะเหมาะสมทางเศรษฐศาสตร์หรือไม่ JT ซึ่งดำเนินธุรกิจบุหรี่จึงเข้าข่าย S (สังคม) ใน ESG และผู้ลงทุนสถาบันต่างประเทศมีแรงขายมากขึ้น。
กระแสเงินสดที่ดีเป็นสิ่งรองรับ
ราคาหุ้น JT จะลงไปได้อีกแค่ไหน
สิ่งที่แน่นอนคือ “หุ้นที่ลดลงต่อเนื่องไม่มีอยู่จริง” หากมีโอกาสเป็นล้มละลายก็เกิดขึ้นได้ แต่JT ไม่น่าจะล้มละลายครับ
เพราะกระแสเงินสดบอกทุกอย่าง
JT สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเฉลี่ยปีละประมาณ 40000 ล้านเยนและนำไปใช้ในการจ่ายเงินปันผลหรือทำ M&A ในประเทศกำลังพัฒนา หากสถานการณ์แย่ลง ก็จะลดการใช้จ่ายเท่านั้น เงินก็จะสะสมเพิ่มขึ้น
บุหรี่เป็นอุตสาหกรรมที่ถูกกำกับในทุกประเทศแทบไม่มีคู่แข่งดังนั้นจึงสามารถรักษากำไรสูงอย่างมั่นคงได้อัตรากำไรจากการดำเนินงานของ JT ประมาณ 25% ตลอดเวลาและคงที่
ถึงแม้ความต้องการจะลดลง ก็ยังไม่ทำให้กำไรหายไปจริงๆ เพราะบุหรี่ยังคงมีผู้ซื้อต่อเนื่องไม่ว่าจะราคากี่บาทก็ตามยอดขายในจำนวนชิ้นส่วนที่ลดลงก็สามารถเพิ่มราคาเพื่อชดเชยการลดลงของรายได้ได้
กระแสเงินสดยังเป็นแหล่งทุนสำหรับการจ่ายเงินปันผล ปัจจุบันเงินปันผลรวมประมาณ 2600 พันล้านเยน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 7 ใน 10 ของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน หากบริษัทไม่เติบโต ก็ยังสามารถรักษากระแสเงินสดไว้ได้และไม่ลดเงินปันผลก็ได้。
เมื่ออัตราปันผลอยู่ที่ 7% ด้วยดอกเบี้ยภาษีแล้ว ผลตอบแทนทบต้นภายใน 13 ปีจะคุ้มค่า นั่นคือหากถือสืบทอดไว้ 13 ปีโดยไม่ลดเงินปันผล จะคุ้มทุนในราคาหุ้นช่วงนั้น。
มีเสน่ห์ในหุ้นที่ถูกเกลียด โดยหนังสือ “อนาคตของการลงทุนในหุ้น” สอนอะไรให้เรา
จริงๆ แล้วการถูกขายหุ้นบุหรี่ไม่ใช่เหตุการณ์ครั้งแรก
เมื่อเข้าตลาดครั้งแรก นักลงทุนมองเห็นแนวทางที่มืดมน จึงหันไปที่ NTT และ JR มากกว่าจำนวนผู้ซื้อรอบแรกของเอกชนถูกปันผลลบในการเปิดตลาดครั้งเดียวเป็นครั้งเดียวที่จดบันทึกไว้
นอกจากนี้ Philip Morris อุตสาหกรรมที่คล้ายกันก็เคยถูกฟ้องร้องหลายครั้งทำให้ราคาหุ้นร่วง แต่หากถือหุ้นและ reinvest เงินปันผลไว้ตลอดเวลาจะได้ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีตั้งแต่ 1953 ถึง 2003 ที่ 19.8% ซึ่งถ้าเงิน 1,000,000 เยน จะกลายเป็น 8.3 พันล้านเยนใน 50 ปีนี้เป็นตัวเลขที่น่าทึ่ง
กรณีของ Philip Morris ถูกอธิบายในตำราเชิงการลงทุนระยะยาว 'อนาคตของการลงทุนในหุ้น' อย่างละเอียด หากยังไม่ได้อ่าน แนะนำให้อ่านอนาคตของการลงทุนในหุ้น
หนังสือกล่าวถึงลักษณะหุ้นที่ให้ผลตอบแทนในระยะยาวว่าเป็น “บริษัทที่ไม่ล้มละลาย” และ “ถูกมองข้ามและถูกมองหามูลค่าถูก” ซึ่งถ้าคุณถือหุ้นเหล่านี้ไว้และ “ลงทุนปันผลซ้ำๆ” จะให้ผลตอบแทนสูงในระยะยาว
นี่คือสถานการณ์ของ JT ในขณะนี้ ซึ่งมีความเสี่ยงล้มละลายน้อยมาก ESG Investing ทำให้ถูกมองข้ามและมีมูลค่าถูก (PER 11 เท่า) และให้ผลตอบแทนสูง (อัตราปันผล 7%)
ดังนั้นผู้ถือหุ้นควรทำอย่างไร? ควรรอให้ราคาหุ้นผันผวนแล้วค่อยลงทุน หรือให้ปันผลและ reinvest อย่างสม่ำเสมอโดยไม่สนใจราคาหุ้น หากราคาหุ้นลดลงต่อเนื่องก็ยังคงคำนวณได้หากถือไว้ 13 ปีไม่ใช่การลงทุนที่แย่คิดอย่างนั้น
อย่างไรก็ตามอาจมีเหตุการณ์ที่หนังสือเขียนไว้แล้วเกิดขึ้นแค่บังเอิญ เราจึงควรคิดถึงความเป็นไปได้หลายๆ แบบและลงมือในส่วนที่ดูเป็นประโยชน์เล็กน้อย ซึ่งคือการลงทุนที่เหมาะสมคิดถึงความเป็นไปได้ต่างๆ และลงมือในส่วนที่เห็นว่าได้ประโยชน์เล็กน้อยเป็นแนวทางที่นักลงทุนควรทำ.
