หุ้นที่แนะนำ Unizo HD (3258) ปิดสต็อพสูง ซึ่งรายงานสำหรับสมาชิกได้เผยแพร่ - 【ウォーレン・バフェット流】時間を味方にした長期投資でお金持ちになる！ - Navi+ - GogoJungle | แพลตฟอร์มระบบซื้อขายอัตโนมัติ・การวิเคราะห์ตลาด・กลยุทธ์การลงทุน ・ ดาวน์โหลด EA ใช้งานฟรี ・ expert advisor・ fx ・bot ・ea ・copy trade・ indicator・ forex・mt4・อินดี้

บริการสมาชิกสำหรับสังคมที่ให้คำแนะนำอย่างต่อเนื่องมานานกับยูนิซอฮ์ดีเอช (Uniq Holdings) 3258 ซึ่งวันนี้ทำจุดสูงสุดแล้ว

ユニゾHD เป็นบริษัทที่ดำเนินการอาคารสำนักงานให้เช่าและโรงแรม ในระยะหลังมีแผนขยายตัวโดยมีแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำ แต่หุ้นก็ลดลงเพราะมีการเพิ่มทุนผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะหลายปีติดต่อกัน

มาช่วงเวลานั้น ผลประกอบการเติบโตขึ้น และมูลค่าทรัพย์สินที่ถืออยู่ยัง-valued สูงขึ้น ทำให้ความถูกในราคาหุ้นเพิ่มมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง ล่าสุดมูลค่าทรัพย์สินที่ถืออยู่หลังหักหนี้สินดอกเบี้ยจากมูลค่าบริษัท (EV) เท่ากับมูลค่าตลาดของทรัพย์สิน 3,000 ล้านเยนกลับลดลงเหลือ 60 億เยนเท่านั้น

นี่คือความเสี่ยงที่เรียกว่า「ค้นหาธนบัตร 1,000 เยนที่วางขายในราคา 500 เยน」— เสนอคุณค่าในการลงทุนหุ้นที่ถูกคิดว่าไม่แพง นักอ่านนี้จะคัดลอกจากรายงานสำหรับสมาชิก

【จุดเด่นการลงทุน】

ユニゾHD（3258）มีการเพิ่มทุนถึง 3 ปีติดต่อกันจนราคาหุ้นลดลงอย่างไรก็ตาม การเพิ่มทุนสาธารณะไม่ได้เป็นความลบต่อมูลค่าหุ้นโดยธรรม EPS มีการรักษาไว้อย่างมั่นคงและแนวโน้มกำไรในอนาคตก็ยังมองเห็นได้
เมื่อเปรียบเทียบกับ REIT ที่เช่าคืนห้องเช่าในพอร์ตเดียวกันユニゾHD ถูกประเมินค่าเพียง 1 ใน 3 ของ REITแหล่งคุณค่าคือเหมือนกันและมีความแตกต่างชัดเจน
ราคาหุ้นอยู่ในภาวะทรงตัวจากความกังวลเรื่องการเพิ่มทุน แต่ถ้าการเพิ่มทุนหยุดลงก็มีโอกาสขึ้นสูงรออย่างใจเย็นจะเป็นการลงทุนที่มั่นคงในอนาคต

【รายละเอียดหุ้น】

การเพิ่มทุนไม่ลดคุณค่าหุ้น

ตั้งแต่กรกฎาคมปีที่แล้วเป็นหุ้นแนะนำของเราユニゾホールディングス（3258）ได้ทำการเพิ่มทุนสาธารณะทำให้ราคาหุ้นปรับลดลง ก่อนหน้านี้ในช่วงเริ่มต้นการแนะนำ ราคาหุ้นก็ลดลงเพราะการเพิ่มทุน โดยเคยมีการเพิ่มทุนในปี 2013, 2014, 2016, 2017 และครั้งนี้เป็นครั้งที่ 3 ติดต่อกัน

รู้ว่ามีการเพิ่มทุนทำไมถึงยังแนะนำ? เพราะการเพิ่มทุนโดยหลักการไม่ทำให้มูลค่าหุ้นลดลงหุ้นที่ออกใหม่ทำให้ EPS ลดลงชั่วคราว แต่เงินที่ได้จากการเพิ่มทุนจะเสริมคุณค่าของกิจการ เมื่อใช้งบประมาณที่ได้มาสร้างกำไร EPS จะฟื้นตัวขึ้นในที่สุด

หากเงินทุนถูกนำไปใช้ในค่าคอมมิชชั่นผู้บริหารหรืออาคารสำนักงานหรูหรา การกระทำเช่นนั้นย่อมทำให้ผู้ถือหุ้นเดือดร้อน แต่ユニゾกลับลงทุนในทรัพย์สินที่มีแนวโน้มทำกำไรสูง เช่น อสังหาริมทรัพย์และโรงแรมที่มีความสามารถทำกำไรสูง หากสามารถสร้างกำไรในอนาคตได้ ก็จะทำให้มูลค่าต่อหุ้นไม่ลดลง

หลังจากการเพิ่มทุนซ้ำ ๆ EPS กลับเพิ่มขึ้นถึงทรงตัว ในขณะเดียวกัน PER ก็ถูกลดลงลงเรื่อยๆเนื่องจากมุมมองของผู้ลงทุนระยะสั้นที่กังวลการลด EPSและการขาดความต้องการซื้อ ในแง่คุณค่า เมื่อเวลาผ่านไป ความได้เปรียบก็จะเพิ่มขึ้น

※2019 ปีจำกัด EPS ของบริษัท (ปรับปรุงหลังการเพิ่มทุน) ราคาหุ้นปิดวันที่ 11 พฤษภาคม 2018

การเติบโตของกำไรมีเวลาความหน่วง หากการหากได้ทรัพย์สินเดิมจะสะท้อนกำไรทันที แต่ขณะนี้เราเน้นโรงแรมที่สร้างใหม่ เงินทุนมีความสำคัญตั้งแต่การสร้างจนถึงการเปิดดำเนิง ใช้เวลาและเงินทองมาก จึงคาดว่ากำไรจะเห็นผลในภายหลังกำไรจะเกิดขึ้นในระยะหลังคาดว่าเมื่อโรงแรมเปิดดำเนินการไปแล้ว จะเห็นกำไรเพิ่มขึ้น เนื่องจากมี 20 โรงที่เปิดดำเนินการแล้ว และ 11 โรงกำลังพัฒนา เมื่อเปิดดำเนินการทั้งหมด อัตราส่วน PER จะใกล้ถึง 5 เท่าเมื่อเทียบกับราคาปัจจุบัน

คาดว่ามูลค่าหุ้นจะสูงขึ้นประมาณ 5 เท่าถ้าปรับตาม NAVซึ่งเป็นค่าที่ใกล้เคียงกับ NAV อย่างมาก

หากคิดตามมาตรฐาน REIT มูลค่าปัจจุบันอาจสูงถึง 3 เท่า

　หุ้นที่เพิ่มทุนบ่อยๆ เหมือน REITยกตัวอย่าง: “大和证券オフィス投資法人（8976）” เพิ่มทุนต่อเนื่อง 3 ปีตั้งแต่ 2014-2016 REIT ต้องใช้เงินทุนเพื่อการเติบโต แต่การเพิ่มทุนช่วยเสริมทุนจดทะเบียน

ธุรกิจเช่าอสังหาริมทรัพย์เดียวกันคือการเพิ่มทุนของユニゾHD ก็มีแนวคิดคล้ายกัน แต่การเพิ่มทุนของ REIT ไม่ถูกมองลบมากนัก ในขณะที่การเพิ่มทุนของユニゾHD ถูกมองในแง่ลบมากกว่า ซึ่งเป็นเรื่องที่ไม่ถูกต้อง

เมื่อเปรียบเทียบユニゾHD กับ REIT ที่ลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ จะเห็นคุณค่าที่แท้จริง หนึ่งในดัชนีสำคัญที่ REIT ให้ความสำคัญคือมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) และอัตราผลตอบแทน

【NAV倍率】0.25 เทียบกับ 0.8–1.3 เท่า

NAV倍率เป็นตัวบอกว่าราคาหุ้นกี่เท่าของมูลค่าทรัพย์สินที่ประเมินไว้ เนื่องจากการประเมินมูลค่าทรัพย์สินไม่เปลี่ยนแปลงมาก REIT ที่จดทะเบียนมักอยู่ในช่วง 0.8–1.3 เท่าโดยคิดตามหลักเหตุผลควรอยู่ที่ 1 เท่าและจริงๆ REIT ที่จดทะเบียนมักอยู่ในช่วง 0.8–1.3 เท่า

หากคำนวณ NAV ของユニゾHD ในเงื่อนไขเดียวกัน จะได้ 0.25 เท่า ซึ่งเท่ากับ 1/4 ของมูลค่าทรัพย์สินที่ถืออยู่ นั่นหมายถึงมูลค่าของทรัพย์สิน 1 สิบล้านเยน สามารถซื้อได้ในราคา 2,500 เยนถึงแม้จะคำนวณตามภาษีบริษัทที่ 70% ก็ยังมีความปลอดภัยถึง 2.8 เท่าคิดว่าユニゾHD มีความปลอดภัยถึง 2.8 เท่า

【อัตราผลตอบแทน】12.5% เทียบกับ 3.2–3.6%

　หากユニゾHD จ่ายผลกำไรทั้งหมดเป็นเงินปันผล อัตราผลตอบแทนจะสูงถึง 12.5% ซึ่งหากปรับให้เท่ากับค่าเฉลี่ย REIT ที่ 4.5% ก็จะทำให้ราคาหุ้นユニゾมีโอกาสขึ้นถึง 2.8 เท่าเป็นไปได้ ซึ่งเป็นตัวเลขที่สอดคล้องกับ NAV

กล่าวคือ หากユニゾHD กลายเป็น REIT โดยตรง มูลค่าจะสูงขึ้นถึง 2.8 เท่า จากราคาปัจจุบันหมายความว่ามูลค่าที่เห็นจากราคาปัจจุบันจะสูงขึ้นถึง 2.8 เท่าแน่นอนว่าทั้ง REIT และหุ้นมีแหล่งที่มาของคุณค่าเหมือนกัน แสดงให้เห็นว่า ยูนิゾดีเอชดีถูกประเมินค่าต่ำมาก

หากการเพิ่มทุนหยุดลง การขึ้นราคาจะเกิดขึ้นในเวลา

เหตุใดถึงถูกตีราคาถูกมาก เพราะเพียงแค่ความกังวลเรื่องการเพิ่มทุนไม่ว่าจะถูกหรือไม่ การเพิ่มทุนส่งผลให้ราคาหุ้นลงเป็นสัจธรรม

อย่างไรก็ตาม มูลค่าของบริษัทไม่มีข้อสงสัยว่าเพิ่มขึ้น ดังนั้นหากมองในระยะยาว ราคาหุ้นจะใกล้เคียงกับมูลค่าที่แท้จริงในท้ายที่สุด

ไม่ทราบว่าเมื่อไรแน่นอน แต่ที่เข้าใจง่ายคือเมื่อการเพิ่มทุนหยุดลงทุกปีมูลค่าจะชัดเจน และแม้จะมีค่าที่ต่ำกว่าก็ยังดูถูกและเมื่อสูญเสียความต้องการซื้อ จะราคาหุ้นขยับขึ้น

　การลงทุนใหม่ในปี 2016 1,400 พันล้านเยน ปี 2017 1,300 พันล้านเยน ปี 2018 800 พันล้านเยน ลดลงอย่างต่อเนื่องผ่านมามีการขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่ตอนนี้น่าจะถึงเวลาที่ควรสงบ เฟ้นอสังหาริมทรัพย์ภายในประเทศได้หยุดชะงัก และหากทรัพย์สินที่ถืออยู่ถูกขายออกไป กำไรที่ยังไม่ได้ realization ก็จะเป็นกำไรที่ถูกเผยแพร่

หากการเพิ่มทุนยังไม่หยุดลงก็ตามมูลค่าหุ้นจะไม่ลดลง ดังนั้นไม่จำเป็นต้องกังวลปัญหาคือเมื่อไหร่ที่ตลาดจะตระหนักถึงคุณค่าเศรษฐกิจจริง ความยากในการกระชับตลาดอยู่ที่ปัจจุบัน เนื่องจากธุรกิจส่วนใหญ่เป็นอสังหาริมทรัพย์ในใจกลางเมือง ซึ่งมีความทนทานต่อเศรษฐกิจที่ไม่ดี

หาต่ำมากและมีแนวโน้มว่าคุณค่าจะไม่ลดลง จึงเป็นหุ้นที่เหมาะสมในการถือยาว ซื้อเมื่อราคาถูกและรออย่างใจเย็น

※ความเห็นวันที่ 31 พฤษภาคม 2019

ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของユニゾHD (3258) ปรากฏเป็น HIS (9063) เป็นครั้งแรก

สัดส่วนการถือครอง 4.52% ราคาหุ้นจึงปรับตัวสูงขึ้น

ยืนยันกับ HIS ว่ามีการตอบกลับว่าเป็น“การลงทุนสุทธิ” โดยพิจารณาภาวะการเงินของユニゾHD แน่นอนว่า แม้จะมีเป้าหรือตัวพันธมิตรทางยุทธศาสตร์ แต่ก็ไม่อาจกล่าวได้อย่างแน่นอนการเคลื่อนไหวใดๆ อาจเกิดขึ้นในอนาคต.

หากไม่มีอะไรเกิดขึ้น ก็ยังถือว่าทรัพย์สินที่ถืออยู่นั้นถูกประเมินค่าต่ำมาก HIS ของคุณุมะ ซาวาดะ ประธานบริษัทมีประสบการณ์ด้านการลงทุนและการสร้างธุรกิจจากการลงทุนในหุ้น ซึ่ง “การลงทุนสุทธิ” ก็มิใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้

ลงทุนผู้ให้คำปรึกษาทางการเงินที่นี่