หุ้นที่ราคาถูกไม่ค่อยแพ้ไปง่ายๆ แล้วเพื่อจะชนะทำอย่างไรดี
หุ้นที่มีมูลค่า (Value) คือหุ้นที่ราคาหุ้นต่ำเมื่อเทียบกับตัวเลขการเงินของบริษัท เช่น PER 10 เท่า หรือ PBR ต่ำกว่า 1 เท่า ซึ่งเรียกว่า “Value profitability” ในแง่ของรายได้ ส่วนในแง่ของสินทรัพย์ก็เรียกว่า “Value of assets”
หุ้นที่ถูกมองว่า undervalued มักมีลักษณะ “น่าเกลียด”
การเลือกหุ้นที่มี PER หรือ PBR ต่ำ แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนในระยะยาวสามารถเหนือกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด ซึ่งเรียกว่า “ผลกระทบของมูลค่า” ในทฤษฎี โดย Benjamin Graham ผู้เป็นอาจารย์ของ Warren Buffett ได้เสนอไว้ และงานวิจัยเชิงประจักษ์ต่อมาก็พบผลที่มีนัยสำคัญ
【参考】The Value Effect（Norges Bank）
อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ว่าการเลือกหุ้นที่มี PER หรือ PBR ต่ำเพียงอย่างเดียวจะทำกำไรได้เสมอ เพราะการมีตัวเลขเหล่านี้ต่ำสะท้อนถึงความกังวลของนักลงทุนที่มีต่อธุรกิจนั้นๆจึงมีความหมายว่าอิงกับความไม่มั่นใจของนักลงทุนต่อบริษัทนั้นจึงเป็นเหตุ
ที่ตัวอย่างหุ้นที่ PBR ต่ำมักมีธนาคารท้องถิ่นของญี่ปุ่นเป็นตัวแทน。PBR ประมาณ 0.2 เท่ามีอยู่มากมาย หากแต่ต้องเผชิญกับการลดลงของประชากรในพื้นที่และดอกเบี้ยติดลบ ทำให้มองเห็นอนาคตลำบาก ราคาหุ้นก็มักจะอยู่ในแนวโน้มขาลง
หุ้นที่มี PER หรือ PBR ต่ำเพียงอย่างเดียวถูกเติมเต็มด้วยหุ้นประเภทนี้นั่นเอง จะเห็นได้ชัดว่าไม่ทำกำไรในทันที
ผลกระทบของ Value จะปรากฏเมื่อไม่แพ้มากนัก
อย่างไรก็ตาม ตัวเลขบ่งชี้ยังคงเห็นว่า “ผลกระทบ Value” ยังคงมีอยู่ แม้จะดูเหมือนหุ้นที่ดูไม่น่าจะขึ้นก็ตาม แล้วเหตุผลที่ทำให้ราคาหุ้นขึ้นเหนือค่าเฉลี่ยก็คืออะไร
คำตอบจะเห็นได้เมื่อเราพิจารณากรณีตรงข้าม นั่นคือหุ้นที่ PER หรือ PBR สูง
หุ้นเหล่านี้มีตัวชี้วัดสูงคาดการณ์การเติบโตในอนาคตที่สูง ดังนั้นนักลงทุนมากหน้าหลายตาจะเข้ามากดดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น ในบางช่วงเวลาจะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว
อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาหุ้นพุ่งสูงจน PER 100 เท่า และมาถึงระดับที่ประกาศต่อๆ กันแล้วก็จะมีนักลงทุนทยอยขาย ขณะเดียวกันก็มีนักลงทุนบางส่วนสู้ต่อเพื่อเข้าร่วมซื้อ เข้าขายคู่ขนานกันไป ผลที่ตามมาคือสถานการณ์ไพ่ป๊อกเด้ง
เมื่อในที่สุดความเติบโตที่คาดการณ์ไว้ไม่เกิดขึ้น (หลายคนอาจทราบถึงการสรุปนี้แล้ว) นักลงทุนก็จะถอนตัวอย่างรวดเร็ว แล้วต่อมาราคาหุ้นจะกลายเป็นตามลักษณะที่น่าขายหดหู่
เมื่อ PER ลดลงจาก 100 เท่าเหลือ 20 เท่า ราคาหุ้นจะลดลงเหลือ 1 ใน 5 ซึ่งไม่ใช่เรื่องแปลกปรากฏการณ์ร่วงหนักเช่นนี้กดทับผลตอบแทนเฉลี่ยของหุ้นที่ถูกประเมินว่ายแพง。
ในทางกลับกัน หุ้นที่ PBR 0.2 เท่า หากราคาหุ้นลงไปก็จะลงได้ไม่มากนัก อาจลงถึงประมาณ PBR 0.1 เท่า ซึ่งหมายถึงผลกระทบ Value จะเกิดขึ้นมากขึ้นจากการไม่แพ้มากกว่าการเติบโตสูงนั่นคือเหตุผล
Value เพื่อการป้องกันและมุ่งสู่การเติบโตระยะยาว
การลงทุนในหุ้นที่มีมูลค่าต่ำถือเป็นการลงทุนเพื่อ “การป้องกัน” ดังนั้นจึงการคาดหวังผลตอบแทนแบบท่วมท้นจึงยากแต่ก็สามารถเอาชนะดัชนีได้ ดังนั้นมีคุณค่าในการลงทุน
อย่างไรก็ตาม เพียงแค่นั้นก็คงน่าเบื่อเกินไป หากลงทุนในหุ้น ก็ควรตั้งเป้าสร้างกำไร 2 เท่า 3 เท่า หรืออยากได้เท็นเบย์เกอร์ (10 เท่า)
ในขณะเดียวกัน ก็ต้องการไม่ให้ทุนที่สะสมมาหายไปด้วย ความยากลำบากในวัยเกษียณที่ต้องการเงิน 20 ล้านบาทยังคงอยู่
สิ่งที่ฉันมุ่งมั่นคือการพยายามทำทั้งสองอย่างควบคู่กัน นั่นคือการป้องกันด้วย Value ควบคู่กับการมุ่งมั่นให้ธุรกิจเติบโต
PER เฉลี่ยของตลาดหุ้นคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 15 เท่า ตัวอย่างเช่น หุ้นที่ PER 15 เท่าหากมีการเติบโตกำไร 10% ต่อปี หุ้นจะเติบโต 10% ต่อปีด้วย หาก PER คงที่ ราคาหุ้นจะเติบโต 10% ต่อปี และเมื่อเติบโตเฉลี่ยสองหลักจะเกินค่าเฉลี่ยของตลาดการคำนวณทบต้นจะเห็นว่าใน 10 ปี จะเติบโตถึง 2.6 เท่าหากกำไรเติบโต หุ้น PER 15 เท่าจะไม่ลดลงมากนัก PER 10 เท่าจะเป็นระดับล่าง แม้ในตอนนั้นยังคงเติบโตที่ 10% ได้อยู่ก็ยังซื้อสะสมต่อไป
ในทางกลับกัน หากสภาวะตลาดดีขึ้นและมอง PER สูงขึ้นหาก PER พุ่งไปถึง 25 เท่าใน 10 ปี ราคาหุ้นจะเป็น 4.3 เท่าอัตราผลตอบแทนต่อปีจะอยู่ที่ 16% นี่ถือเป็นการขึ้นที่ดีมาก
ยิ่งไปกว่านั้นหากซื้อเมื่อ PER 10 เท่า จะได้ 6.5 เท่า และอัตราผลตอบแทนต่อปี 21% หากถึงจุดนี้ ก็เข้าใกล้ประสิทธิภาพของ Buffett แล้ว Buffett ก็ได้ยกระดับในการใช้งานวิธีการนี้อย่างเคร่งครัด จึงมีผลตอบแทนสูง
หาหุ้นดีๆ แล้วรอให้ราคาลดลงอย่างใจเย็น นี่คือสิ่งที่ต้องทำในการลงทุนระยะยาว
วิธีนี้ไม่ใช่การซื้อหุ้นที่มีตัวชี้วัดต่ำอย่างเดียวต้องเลือกหุ้นที่มีตัวชี้วัดต่ำพอสมควรและมีศักยภาพในการเติบโตต่อเนื่องจึงต้องหาหุ้นที่มีศักยภาพเติบโตสูงและมั่นใจว่าจะเติบโตต่อไป
หุ้นที่มีศักยภาพในการเติบโตมักไม่ค่อยลดลงมากนัก แต่เมื่อเกิดการถดถอยของตลาดหรือข่าวร้าย บริษัทเหล่านี้อาจร่วงลงอย่างมากโดยส่วนใหญ่การลดลงนี้ไม่เกี่ยวกับพื้นฐานของบริษัท
เมื่อถึงจุดนั้นจะเป็นโอกาสอันยอดเยี่ยมคุณควรสะสมหุ้นที่คุณให้ความสนใจไว้ตั้งแต่เมื่อไหร่ และรอจนกว่าจะมีราคาลดลง แล้วถือครองไว้เพราะการฟื้นตัวของตลาดและการเติบโตของบริษัทจะทำให้ราคาหุ้นสูงขึ้น
วิธีการลงทุนนี้จำเป็นต้องวิเคราะห์การเติบโตอย่างละเอียด ซึ่งไม่ใช่สิ่งที่เห็นได้จากตัวเลขเพียงอย่างเดียว และแม้จะมีหุ้นที่ดี ก็ไม่ควรซื้อทันที ควรรอจนกว่าราคาจะปรับลดลงอย่างอดทน
ฉันอยากเป็น“นักลงทุน Growth-Value”ที่พยายามซื้อหุ้นที่มีแนวโน้มเติบโตในราคาต่ำ และจะวิเคราะห์ต่อไปทุกวัน เพื่อช่วยเพิ่มพอร์ตของทุกท่าน
จุดเด่นของ Growth-Value investing
- ① ค้นหาบริษัทที่มีการเติบโตที่ดีต่อเนื่อง
- ② รอให้ราคาหุ้นถูกลง
- ③ เมื่อราคาลดลง ซื้อเพิ่ม
※เว็บไซต์ของ Tsubame Investment Advisor โปรดดูด้วย
