การวิเคราะห์พันธบัตรร่วงและกระแสเงินเยน - คำอธิบายเชิงลึก

การออกตราสารหนี้บริษัทของยุโรป-อเมริกาในญี่ปุ่น

การออกตราสารหนี้ที่เน้นไปที่ภาคธุรกิจของยุโรป-อเมริกากำลังเริ่มขึ้นทีละรายการในญี่ปุ่น ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ได้มีข่าวออกสู่ตลาดสำหรับสถาบันเป็นครั้งคราว แต่ครั้งนี้เป็นการระดมทุนระดับใหญ่สำหรับบุคคลธรรมดาและภาคสถาบัน

นี่คือความต้องการเร่งด่วนจากการ carry เงินเยนที่เกิดขึ้น ผู้ประกอบการยุโรป-อเมริกาที่ต้องการกู้เงินเป็นเงินเยนจะออกตราสารหนี้ในเงินเยน ( Samurai bonds ) ในญี่ปุ่น

คาดว่าจะขายหมดทันที

ก่อนหน้านี้ 3-4 ปีก็มีเหตุการณ์คล้ายคลึงกัน แต่ในตอนนั้นขายหมดทันที และคาดว่าจะปิดรับสมัครภายในไม่รอระยะเวลา (ประมาณ 2 สัปดาห์ถึงไม่กี่สัปดาห์) ด้วยคำขอบคุณที่ขายหมด

กระแสเงินทุน: หลังระดมทุนจะเกิดอะไรขึ้น



การเกิดกระแสขายเงินเยน

ในลักษณะนี้ หลังจากการระดมทุน (ซื้อหุ้นบริษัทหนี้เงินเยน) เงินเยนที่ระดมได้จะถูกโอนไปยังต้นสังกัด (ยุโรป-อเมริกา) ทันที

| การใช้งานเงินทุน | สัดส่วน | ผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยน |
|-----------|------|-------------|
| เงินโอนกลับไปยังประเทศต้นทาง (ยุโรป-อเมริกา) | ประมาณครึ่งหนึ่ง | เกิดกระแสขายเงินเยน |
| ซื้อหุ้นญี่ปุ่น | บางส่วน | ไม่ไหลออกไปยังต่างประเทศ |
| ซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น | บางส่วน | ไม่ไหลออกไปยังต่างประเทศ |

ส่วนที่ซื้อหุ้นญี่ปุ่นและพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นไม่เพิ่มกระแสไหลออกไปยังต่างประเทศเป็นการขอบคุณการ carry เงินเยน (หรือ hedge) แต่ยังคงมีกระแสขายเงินเยนที่เกิดขึ้นในหลายจุด

การดำเนินการแบบ Iceberg

ส่วนใหญ่จะเป็นรูปแบบ Iceberg นี่คือวิธีแบ่งคำสั่งขนาดใหญ่เป็นคำสั่งย่อยเพื่อไม่ให้ตลาดสังเกตเห็น และดำเนินการทีละน้อย เหมือนภูเขาน้ำแข็ง ส่วนที่เห็นเป็นเพียงบางส่วนเท่านั้น

การหวนกลับของ Carry เงินเยน

เมื่อ 3-4 ปีที่แล้วตราสารหนี้ที่ออกมาในครั้งนี้ยังอยู่ในกระบวนการชำระหนี้ในภายหลัง และเหตุการณ์นี้เรียกว่าโกระหวนกลับของ Carry

ในช่วงเวลาชำระหนี้ บริษัทยุโรป-อเมริกาจะต้องเปลี่ยนเงินตราทางต้นทางเป็นเงินเยนเพื่อชำระคืนตราสารหนี้ที่ออกเป็นเงินเยน ทำให้เกิดกระแสซื้อเงินเยน



การคาดเดาจังหวะเวลา

| รายการ | เนื้อหา |
|------|------|
| คาดการณ์จุดสูงสุดเดิม | กลางเดือนกรกฎาคม |
| คาดการณ์ครั้งนี้ | กระจายหรือประสานเวลาเพื่อหักล้าง |

ด้วยขนาด Carry เงินเยนในช่วงนี้ที่ใหญ่ การหวนกลับอาจกระจายเวลาออกไป หรืออาจประสานเวลากับการระดมทุนใหม่และการชำระหนี้เพื่อลดผลกระทบ

แนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยนรวม

การระดมทุนในปีนี้สูงกว่าครั้งก่อน ทำให้ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนเป็นดังต่อไปนี้

| เวลาลำดับ | กระแส | ผลต่อเงินเยน |
|--------|--------|-----------|
| ล่าสุด (หลังการระดมตราสารหนี้) | กระแสขายเงินเยน | เงินเยนอ่อนค่า |
| ตามมา | การหวนกลับของ Carry | ซื้อเงินเยน |
| ทั้งหมด | - | แนวโน้มเงินเยนอ่อนค่า |

ล่าสุดหลังการระดมตราสารหนี้จะมีการขายเงินเยน แต่หลังจากนั้นการหวนกลับของ Carry จะทำให้เกิดการซื้อเงินเยนในภายหลัง ทั้งนี้โดยรวมจะเป็นแนวโน้มเงินเยนอ่อนค่า

ตารางรอบปฏิบัติการระหว่างรัฐบาล

กรกฎาคม: ประเทศสหรัฐอเมริกาออกดอกเบี้ย (ซื้อเงินเยน)

ในเดือนกรกฎาคมมีการจ่ายดอกเบี้ยของตราสารหนี้ของรัฐบาลสหรัฐที่ถือครองโดยรัฐบาลญี่ปุ่น ซึ่งเป็นกระแสซื้อเงินเยน

สิงหาคม: กระแสระหว่างรัฐบาล (ทิศทางการขายเงินเยน)

สิงหาคมมีกระแสระหว่างรัฐบาลเกิดขึ้น มีการชำระเงินจากรัฐบาลญี่ปุ่นไปยังรัฐบาลสหรัฐ เป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นทุกปี ควรรวมไว้ในแผนประจำปีและตอบสนองตามปกติ


ปัจจัยพิเศษในปีนี้
การจ่ายดอกเบี้ยตราสารหนี้สหรัฐมีมูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์

การจ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐต่อพันธบัตรของสหรัฐฯในปีนี้เป็นมูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งอาจเกิดจากการออกพันธบัตรสหรัฐฯจำนวนมากในช่วงวิกฤต pandemic และกลับมาชำระหนี้พร้อมกัน

ท่าทีของรัฐมนตรีคลังแห่งสหรัฐฯ เบเซนต์

เมื่อลากเส้นใกล้ครบวาระ ท่าทีของรัฐมนตรีคลังจะยิ่งรุนแรงขึ้น และคำพูดเกี่ยวกับการคลังและการระดมทุนอาจเพิ่มความมีเสียงรบกวนในตลาด



คำอธิบายศัพท์

| คำศัพท์ | ความหมาย |
|------|------|
| 起債 | การออกตราสารหนี้ใหม่ |
| サムライ債 | ตราสารหนี้แบบเงินเยนที่ออกโดยผู้ออกจากต่างประเทศในญี่ปุ่น |
| 円キャリー | การกู้เงินเยนในอัตราดอกเบี้ยต่ำและลงทุนในสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง |
| 巻き戻し | การยกเลิก Carry Trade (ซื้อเงินเยนคืน) |
| 仕向送金 | การโอนเงินไปต่างประเทศ |
| アイスバーグ注文 | วิธีดำเนินการแบ่งคำสั่งใหญ่เป็นคำสั่งเล็กเพื่อปกปิด |
| 償還 | การชำระคืนพันธบัตรเมื่อครบกำหนด |

สรุป

| ช่วงเวลา | เหตุการณ์ | ผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยน |
|------|---------|-------------|
| สัปดาห์นี้〜 | การออกตราสารหนี้ของยุโรป-อเมริกาในญี่ปุ่น | - |
| หลังการระดมทุน | กระแสขายเงินเยน (โอนกลับไปที่ต้นสังกัด) | เงินเยนอ่อนค่า |
| หลังจากนั้น | การหวนกลับ Carry (การชำระหนี้) | ซื้อเงินเยน |
| กรกฎาคม | ดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐ | ซื้อเงินเยน |
| กลางเดือนกรกฎาคม | จุดหวนกลับอาจกระจาย (กระจายตัว) | ซื้อเงินเยน |
| สิงหาคม | กระแสระหว่างรัฐบาล (ญี่ปุ่น → สหรัฐ) | ทิศขายเงินเยน |
| ทั้งหมด | - | แนวโน้มเงินเยนอ่อนค่า |

ล่าสุด แม้ว่าการขายเงินเยนจะเป็นผู้นำในช่วงระดมตราสารหนี้ แต่หลังจากนั้นการหวนกลับ Carry และการจ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐในเดือนกรกฎาคมก็ยังเป็นปัจจัยที่ต้องระวัง แผนการรับมือควรรวมอยู่ในตารางกระทรวงการคลังประจำปีเพื่อให้สอดคล้องกับสถานการณ์ที่เกิดขึ้น