【หลังจากการแทรกแซงดอลลาร์-เยนก็ยังไม่ปลอดภัย คงต้องให้ความสนใจมากขึ้นไม่ใช่ทิศทางอ่อนค่าของเยน แต่คือความต่อเนื่องของแรงขาย】

【ドル円は“介入後の反発”でも安心できない、いま意識したいのは円安の勢いよりも持続性】

ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราในขณะนี้ ดอลลาร์ต่อเยนกำลังมีการเคลื่อนไหวงุ่นวายอีกครั้ง หลังจากการสอดส่องแทรกแซงการซื้อมากกว่าเงินเยนโดยหน่วยงานญี่ปุ่นในช่วงล่าสุด ดอลลาร์ดูจะฟื้นตัวเล็กน้อย แต่ยังไม่อาจกล่าวว่าทิศทางสงบลงอย่างสมบูรณ์ ตามรายงานของรอยเตอร์ ณ วันที่ 5 พฤษภาคม ดัชนีดอลลาร์ได้อ่อนลงเล็กน้อยเพื่อตอบรับกับความหวังในการหยุดรบในตะวันออกกลาง ในขณะที่เงินเยนสูญเสียบางส่วนของการพุ่งขึ้นในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดยังคงมองว่าเหตุการณ์การยิ่งของเงินเยนในสัปดาห์ที่แล้วมาจากการแทรกแซงของญี่ปุ่นและยังมีความกังวลอยู่มาก ดอลลาร์/เยนจึงกลายเป็นตลาดที่มุ่งหาว่าปัจจัยถัดไปคืออะไร มากกว่าที่จะมองหาทิศทางที่ชัดเจน

เบื้องหลังที่ไม่อาจมองข้ามได้คือ การระวังการแทรกแซงของอัตราแลกเปลี่ยนของญี่ปุ่น รอยเตอร์ระบุว่า ดอลลาร์/เยนปรับตัวอ่อนค่าถึงระดับ160.7เยนเมื่อมีการแทรกแซงในภาวะเยนอ่อนลงอย่างมาก และต่อจากนั้น รัฐบาลญี่ปุ่นยังแสดงความระมัดระวังต่อตลาดการขายเงินเยนเพื่อการเก็งกำไรอย่างรุนแรง ทำให้มีความทรงจำในตลาดว่า “บริเวณรอบๆ 160 เยน องค์กรผู้มีอำนาจอาจจะเคลื่อนไหวอีกครั้ง” เป็นที่รับรู้ การระวังนี้เป็นเหตุให้แม้ว่า ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นจะหนุนให้ดอลลาร์/เยน แข็งขึ้นได้ แต่ก็ยังมีปัจจัยที่ทำให้ไม่สามารถติดตามแนวต้านได้อย่างง่ายดาย ดอลลาร์/เยนในขณะนี้จึงไม่เพียงแต่เป็นตลาดแนวโน้ม แต่ยังเป็นตลาดที่มีปฏิกิริยาระบบนโยบายที่สามารถเปลี่ยนแปลงราคาได้อย่างมากเหตุการณ์ตลาดก็เช่นกัน

ในทางกลับกัน เมื่อดูที่นโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเอง ก็ไม่อาจกล่าวได้ว่าเป็นสภาพแวดล้อมที่สนับสนุนให้ซื้อเยนในทิศทางเดียว ธนาคารแห่งญี่ปุ่นในการประชุมเมื่อวันที่ 28 เมษายน ได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่0.75%แต่จากผู้กำหนดนโยบาย 9 คน มี3 คนเสนอให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1.0%โดยลงคะแนนเสียงคัดค้าน รอยเตอร์แจ้งว่านี่เป็นหนึ่งในการตัดสินใจที่แบ่งแยกมากที่สุดภายใต้ยุคของอิเอดะ อย่างไรก็ตาม ในภายในธนาคารยังมีความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่อาจเร่งขึ้นเพราะราคาน้ำมันดิบสูงและสถานการณ์ในตะวันออกกลาง และกังวลเกี่ยวกับสภาพเศรษฐกิจและการเติบโตด้วย ซึ่งทำให้ยังไม่อยู่ในสถานการณ์ที่จะแถลงภาพรวมให้เข้มงวดทันที ตลาดมองว่า “เมื่อตุลาคมที่แล้วมีการคงไว้ แต่การคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนมิถุนายนยังไม่หายไป” จึงเป็นสภาพที่ละเอียดอ่อนมาก ซึ่งสามารถเป็นทั้งปัจจัยสนับสนุนและปัจจัยทำให้เงินเยนอ่อนค่า

ฝั่งสหรัฐก็มิได้อยู่ในภาวะที่ขายดอลลาร์เท่านั้น สหรัฐธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในแถลงการณ์วันที่ 18 มีนาคม ระบุว่า“เงินเฟ้อยังคงอยู่สูงขึ้นเล็กน้อย และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับมุมมองเศรษฐกิจยังมีอยู่มาก” และตามรายงานของรอยเตอร์ ในการประชุมเดือนเมษายน นโยบายยังคงถูกพักไว้ และมีเสียงคัดค้านไม่ธรรมดาเกี่ยวกับอคติในการผ่อนคลายในอนาคต ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความไม่แน่นอนภายใน FED แม้กระทั่งภายในยังมีมุมมองที่สวนนั้น ทั้งนี้ สหรัฐยังไม่สามารถระบุได้อย่างชัดเจนว่าจะหันไปเป็นผู้นำทางนโยบายแบบใจดี (hawkish) อย่างรวดเร็ว และด้วยประเด็นเรื่องส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่น ก็ยังมีแนวโน้มที่ดอลลาร์/เยนจะถูกสนับสนุนอยู่

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ นักลงทุนรายบุคคลควรให้ความสำคัญกับ“ไม่ใช่ดูว่าเยนอ่อนต่อเนื่องหรือไม่” แต่ดูว่า ปัจจัยเหล่านั้นจะยืนยาวแค่ไหนกล่าวคือ ตราบใดที่ยังมีการระวังการแทรกแซงอยู่ ความเสี่ยงการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่ราคาขึ้นก็ยังมีอยู่ ในทางตรงกันข้าม หากอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐสูงอยู่ต่อเนื่องและสถานการณ์ตะวันออกกลางหนุนดอลลาร์ ไม่ได้หมายความว่าราคาต่ำสุดจะลดลง เข้าสู่วงจรที่ข่าวบางอย่างอาจเป็นการช็อกชั่วคราว หรืออาจเป็นปัจจัยที่เปลี่ยนแนวโน้มนโยบายและการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย จึงเป็นช่วงเวลาที่สำคัญในการสืบค้นด้วยความละเอียดถี่ถ้วนว่า ข่าวนั้นเป็นเพียงความสั่นสะเทือนชั่วคราว หรือเป็นปัจจัยที่ปรับแนวโน้มนโยบายและการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยความยั่งยืนของปัจจัยเป็นประเด็นที่ถูกถามถึงมากกว่าครั้งก่อน