■ แนะนำ: สิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดขณะนี้

（สร้างจากข้อมูลช่วง AM6:00）

ปลายเดือนเมษายน 2026,

ในตลาดการเงินมีการเกิด “distortion” ที่สำคัญอย่างมาก

โดยปกติแล้ว,

• ISM ภาคการผลิต: 52.7 (ขยายตัว)
• อัตราการว่างงาน: 4.3% (เสถียร)

ข้อมูลนี้บ่งชี้ถึงสภาวะリスクオン環境ที่ปกติ

อย่างไรก็ตามในความเป็นจริง

• หุ้น (NASDAQ, เซมิคอนดักเตอร์) ร่วง
• BTC ร่วง
• อัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้น (US10Y 4.35%)
• ราคาน้ำมันพุ่ง (WTI 97 ดอลลาร์)

เป็นการเคลื่อนไหวที่ตรงกันข้ามอย่างชัดเจน

นี่คือสภาวะผิดปกติอย่างชัดเจน

「マクロは良いのに資産価格が悪い」

ซึ่งเป็นสภาวะผิดปกติ

---

■ เพราะเหตุใดตอนนี้「マクロ良いแต่หุ้นร่วง」

แก่นของปรากฏการณ์นี้เรียบง่าย

น้ำมันดิบช็อกกำลังลบล้างทุกสิ่ง

ตลาดปัจจุบันเป็น

ไม่ใช่ขับเคลื่อนด้วยเศรษฐกิจ แต่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน

สถานะนี้

---

■ ความเสี่ยงช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดเริ่มต้นทั้งหมด

ตัวกระตุ้นที่ใหญ่ที่สุดครั้งนี้คือ

Strait of Hormuz (ช่องแคบฮอร์มุซ)

ค่ะ

ที่นี่เป็นจุดสำคัญมาก เนื่องจากประมาณ 20% ของการขนส่งน้ำมันทั่วโลกต้องผ่านจุดนี้

สิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในขณะนี้:

• ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านยังดำเนินต่อไป
• ความเสี่ยงของการปะทะทางทหาร
• ความกังวลเรื่องการปิดล้อมและการโจมตี

ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึง

「供給ショック」

ตระหนักถึงสิ่งนี้อย่างหนัก

ผลลัพธ์คือกลับมามี

• WTI: 97 ดอลลาร์ (พุ่งขึ้น)

กำลังเป็นเช่นนี้

---

■ ราคาน้ำมันสูงส่งผลให้เกิดแรงกดดัน stagflation

ราคาน้ำมันสูงไม่ใช่แค่การขึ้นราคาเฉยๆ

ในตลาดการเงิน

「แรงกดดัน stagflation」

หมายถึง

具体的には：

• ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น
• กำไรของบริษัทถูกกดดัน
• การบริโภคลดลง
• เงินเฟ้อฟื้นตัว

つまり

ชะลอเศรษฐกิจแต่ดันราคาสินค้าแพงขึ้น

เป็นการผสมผสานที่เลวร้ายที่สุด

---

■ ทำไมอัตราดอกเบี้ย (US10Y) ปรับตัวสูงขึ้น

ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ย 10 ปีของสหรัฐอเมริกา

4.35% (ปรับสูงขึ้น)

ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญมาก

เหตุผลชัดเจน:

• ราคาน้ำมันสูง → ความวิตกต่อเงินเฟ้อ
• → คาดการณ์การลดดอกเบี้ยของเฟดลดลง
• → การขายพันธบัตร
• → การขึ้นอัตราดอกเบี้ย

หมายถึง ตลาดได้เริ่มตัดสินใจว่า

「การลดดอกเบี้ยน่าจะเป็นไปไกล」

และเป็นที่รู้จักในชื่อ

higher for longer（อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นต่อเนื่อง）

จริง

---

■ เหตุผลที่สินทรัพย์เสี่ยงถูกขายออกจริงๆ

จุดสำคัญที่สุดอยู่ตรงนี้

สิ่งที่ถูกขายออกในขณะนี้คือ:

• NASDAQ
• SOXX (SE Semiconductor)
• BTC

จุดร่วมคืออะไร?

「資産ที่พึ่งพาการประเมินค่า」

คือ

สิ่งเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนโดย

• อัตราดอกเบี้ยต่ำ
• สภาพคล่อง
• ความคาดหวังการเติบโตในอนาคต

แต่ระยะนี้:

• อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น
• การบีบสภาพคล่อง
• ต้นทุนเพิ่ม

ดังนั้น

「แบบจำลองการประเมินค่าถูกทำลาย

จึงถูกขายออก

---

■ ทำไมภาคเซมิคอนดักเตอร์ (SOXX=เซมิคอนดักเตอร์ ETF) ถึงอ่อนแอที่สุด

เหตุผลที่ SOXX อ่อนแอที่สุดคือชัดเจน

เซมิคอนดักเตอร์:

• เรื่องราวการเติบโตระยะยาวมาก
• อัตรราคาต่อกำไรสูง
• ขึ้นกับการลงทุนด้านอุปกรณ์

つまり

สินทรัพย์ที่อ่อนแอต่ออัตราดอกเบี้ยมากที่สุด

นั่นคือ

ยิ่ง:

• ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของศูนย์ข้อมูล AI เพิ่มขึ้น

ซึ่งเสริมกันด้วย

---

■ BTC ร่วงด้วยสาโครงสร้าง

BTC ก็เช่นเดียวกัน

BTC ปัจจุบัน:

• เงินทุน ETF
• สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง
• มีความเสี่ยงสูง

มีคุณลักษณะดังกล่าว

つまり

「เงื่อนไขทางการเงิน」มีความอ่อนไหวมาก

จึง

การลดลงในคราวนี้เกิดจาก:

• อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น
• ดอลลาร์แข็งค่า
• สภาพคล่องลดลง

เป็นการปรับฐานแบบคลาสสิก

---

■ ทำไมทองคำ (GOLD) จึงไม่ปรับตัวขึ้น

ตรงนี้เป็น “歪み” ที่สำคัญมาก

แต่เดิม:

• ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์
• ราคาน้ำมันสูง

→ ราคาทองขึ้น

ควรเป็นเช่นนั้น

แต่ความจริงคือ:

• ทองร่วง

มีเหตุผล 3 ประการ:

① อัตราดอกเบี้ยจริงเพิ่มขึ้น
② ดอลลาร์แข็งค่า
③ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น

つまり

「ปลอดภัยมีทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน」ที่ถูกเลือก
แทนที่

สถานะดังกล่าว

---

■ VIX ไม่สูงขึ้นให้ความรู้สึกผิดสังเกต

ปัจจุบัน VIX อยู่ที่

17.84 (ต่ำ)

ซึ่งสำคัญ

โดยปกติในสถานการณ์นี้:

• VIX เกิน 25

แต่ไม่ผิดปกติ

หมายความว่า ตลาดยังไม่อยู่ในภาวะ panic

แต่ด้วยกันนี้ บ่งชี้ว่า:

“ความเสี่ยงที่จะขึ้นช้าๆ”

บ่งชี้ความเสี่ยงที่อาจเพิ่มขึ้นในภายหลัง

---

■ นี่คือ “歪ของตลาดอย่างไร”

สรุปจากประเด็นนี้:

นี่เป็นการ歪าย่อๆ ระยะสั้น

เหตุผล:

• マクロดี
• แต่พลังงานช็อก

ผสมผสานนี้

พบได้แม้ในช่วงวิกฤตน้ำมันในอดีต

つまり：

「ความสัมพันธ์เดิมพังชั่วคราว」

สถานะดังกล่าว

---

■ ปัจจัยปลายเดือนที่ไม่ควรมองข้าม

เวลาที่ 29 เม.ย. ก็เป็นช่วงสำคัญ

ในช่วงปลายเดือน:

• ปรับพอร์ต
• ทำกำไร
• ลดความเสี่ยง

จะเกิดขึ้น

นอกจากนี้:

• ความตระหนัก Sell in May

ก็ทับซ้อนด้วย

แต่สิ่งนี้ไม่ได้เป็นสาเหตุหลัก แต่เป็นปัจจัยเสริม

ค่ะ

■ จุดแตกหักในอนาคต

เส้นทางของตลาดมีความชัดเจนมาก

สถานการณ์ขาขึ้น

• ความตึงเครียดในฮอร์มุซบรรเทา
• ราคาน้ำมันลดลง
• อัตราดอกเบี้ยลดลง
• สินทรัพย์เสี่ยงฟื้นตัว

สถานการณ์ขาลง

• การปะทะทางทหารขยายออก
• น้ำมันทะลุ 100 ดอลลาร์
• อัตราดอกเบี้ยมากกว่า 4.5%
• VIX พุ่งสูง

---

■ มุมมองของเทรดเดอร์ต่อกลยุทธ์

ระยะสั้น:

• การขายสินทรัพย์เสี่ยงมีความเหนือกว่า
• โดยเฉพาะ SOXX, NASDAQ, BTC

ดัชนีชี้วัดที่ควรติดตาม:

• น้ำมัน (สำคัญที่สุด)
• US10Y
• VIX

ข้อควรระวัง:

• แนวโน้มข่าวหัวหน้า
• ความเสี่ยงฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว

---

■ เมื่อใดที่歪นี้จะคลี่คลาย

กุญแจมีเพียงข้อเดียว

ช่องแคบฮอร์มุซ

เท่านั้น

• ความเสี่ยงเกิดการปิดล้อมลดลง → ทำให้สถานะเป็นปกติ
• ความตึงเครียดยังคงอยู่ → ความ歪ขยายออก

เรียบง่ายมาก

---

■ essence ของสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในขณะนี้

ตลาดในขณะนี้คือ

「エネルギー主導のマクロ上書き相場」

ถ้าเรียบเรียงเป็นรายการจะได้ว่า:

• マクロ: ดี
• แต่ต้นน้ำมัน: แย่
• → เงินเฟ้อฟื้นตัว
• → อัตราดอกเบี้ยขึ้น
• → สินทรัพย์เสี่ยงร่วง

นั่นคือ

「เศรษฐกิจดีแต่ตลาดลง」

เป็นตัวอย่างที่เด่นชัด

---

■ จุดสังเกตราคาในตลาดที่สำคัญ

สิ่งที่น่าสนใจที่สุดในรอบนี้คือ

การสัมพันธ์ที่พังทลาย

• ทองไม่ขึ้น
• VIX ต่ำ
• หุ้นร่วง
• BTC อ่อนแอ

อาจเป็นสัญญาณว่า

ตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงต่อไปของสถานการณ์

ตลาดปี 2026 ไม่ใช่แค่ risk-on/risk-off แต่

「資源 × 金利 × 地政学」

กำลังเข้าสู่เฟสใหม่ที่ขับเคลื่อนด้วยทรัพยากร, อัตราดอกเบี้ย, และภูมิรัฐศาสตร์

ความเข้าใจใน歪นี้จะเป็นตัวตัดสินความสำเร็จในการเทรดในอนาคต