ซอฟต์แบงก์ที่มีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลถึง 6% (9434) สามารถเอาชนะความกังวลเรื่องราคาที่ลดลงและเติบโตในระยะยาวได้หรือไม่?
SoftBank ที่เข้าจดทะเบียนเมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว (9434) แม้จะพบปัญหาการสื่อสารและสภาวะตลาดหุ้นหลังคลื่นเปิดเผย ทำให้ราคาปรับตัวต่ำกว่าราคาเปิดเผยไปจนถึงขณะนี้
ในขณะเดียวกัน ด้วยการลดลงของราคาหุ้นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลตามทั้งปีอยู่ที่ 6%จึงอยู่ในระดับที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่มองหาการปันผล
ความกังวลเรื่องการลดค่าใช้จ่ายคืบหน้า ย้อนปัญหาของอุตสาหกรรมทั้งหมด
SoftBank เป็นบริษัทย่อยของ SoftBank Group (9984) ที่ดูแลธุรกิจโทรศัพท์มือถือและบริการสื่อสารที่บ้าน ลูกค้าบุคคลมีสัดส่วนโทรศัพท์มือถือคิดเป็นครึ่งหนึ่งของยอดขาย และธุรกิจสำหรับบุคคลเป็นแหล่งสร้างกำไร 80-90%
สัญญาเครือข่ายจำนวน 43 ล้านรายการ (รวม SoftBank, Y! Mobile, LINE Mobile) เป็นแหล่งรายได้ที่สำคัญความมั่นคงของผลการดำเนินงานค่อนข้างสูงพูดได้ว่า
ถึงกระนั้นทำไมราคาหุ้นจึงลดลง นี่เพราะความกังวลเรื่องการลดค่าบริการกำลังสูงขึ้น เชน Rakuten เข้าสู่ธุรกิจผู้ให้บริการโทรศัพท์อย่างจริงจัง และ DOCOMO ยังประกาศแผนลดค่าโดยรวม 20-40% ตั้งแต่เดือนเมษายนนี้ รัฐบาลก็ได้วิพากษ์วิจารณ์การขึ้นลงของค่าโทรศัพท์บ่อยครั้ง
【อ้างอิง】การลดค่าโทรฯ ให้เห็นภาพ ตารางเวลาแนวโน้ม (財経新聞)
เนื่องจากเป็นปัญหาของทั้งอุตสาหกรรมNTT Docomo (9437), KDDI (9433) ก็ลดค่าลงด้วย ในบรรดานั้น SoftBank ได้รับส่วนลดมากกว่า 10% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา
ค่าโทรศัพท์มือถือถูกให้ความสำคัญในช่วง 1-2 ปีที่ผ่านมา เนื่องจากการแพร่หลายของสมาร์ทโฟนทำให้จำนวนค่าใช้จ่ายรวมสูงขึ้นเป็นหนึ่งในเหตุผล
แท้จริงแล้วการเติบโตของผู้ให้บริการที่มีค่าใช้จ่ายต่ำ (MVNO) ยังคงดำเนินต่อไป แม้ค่าใช้จ่ายของผู้ให้บริการรายใหญ่จะลงไม่มากนัก แต่สถานการณ์ที่ไม่สามารถละเลยเหล่านี้ไปได้แล้ว
เพื่อรับมือกับสถานการณ์นี้ SoftBank มีเครือข่ายภายในกลุ่มที่รวม Y! Mobile และ LINE Mobile, และ au มี UQ Mobile อยู่ด้วยกลุ่มเหล่านี้ช่วยรักษาจำนวนสัญญาไว้ในขณะที่ลดค่าเฉลี่ยต่อสัญญา
ความกังวลสำคัญไม่ใช่แค่รายได้จากค่าใช้บริการที่ลดลง
ในปี 2020 คาดว่า“5G” จะเริ่มทำงานเต็มรูปแบบ ผู้ให้บริการโทรศัพท์มือถือจึงต้องลงทุนเพื่อรองรับ ซึ่งค่าใช้จ่ายนี้หลีกเลี่ยนไม่ได้
ในสภาวะเช่นนี้ ผลิตภัณฑ์จาก Huawei ของจีนที่ให้บริการที่มีคุณภาพสูงและมีราคาคุ้มค่าถูกกดดันให้ใช้งานได้ยากขึ้นจากแรงกดดันของสหรัฐฯ SoftBank คาดว่าใช้อุปกรณ์ของ Huawei มาก เนื่องจากสโมสรเบสบอลมืออาชีพที่มีโลโก้โฆษณาไว้ก็เป็นข้อสันนิษฐานได้
หากต้นทุนการลงทุนเพิ่มขึ้น ก็อาจส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานระยะสั้นอย่างน้อย
เทคโนโลยีทำให้เครือข่ายสื่อสารมีพัฒนาการ และลดต้นทุนภายในองค์กร
ในขณะเดียวกัน ลองมองภาพในระยะยาวบ้าง
ทรัพย์สินที่มีค่ามากที่สุดของผู้ให้บริการโทรศัพท์คือจำนวนสัญญาและเครือข่ายสื่อสารทั่วประเทศ＝สถานีกลางซึ่งยิ่งมีการใช้งาน 5G และ IoT มากขึ้น ก็ยิ่งจำเป็นมากขึ้น
ตัวอย่างเช่น รถยนต์ขับขี่อัตโนมัติ ซึ่ง 5G เป็นสิ่งจำเป็น ดังนั้นคาดว่ามีการเพิ่มจำนวนสัญญาเพิ่มเติมต้องมีสัญญาคู่หนึ่งสำหรับโทรศัพท์มือถือและรถยนต์
ในระยะสั้นมากขึ้นก็สามารถเพิ่มค่าใช้บริการได้ด้วยเพียงแค่เป็น 5G ก็สามารถขึ้นค่าใช้บริการได้ ก่อนหน้านี้ทุกครั้งที่เปลี่ยนจาก 3G เป็น 4G ก็มีการปรับขึ้นค่าใช้จ่ายเช่นกัน เนื่องจากประชาชนไม่สามารถแยก smartphone ออกจากชีวิตประจำวันได้ จึงมีแนวโน้มยอมรับการปรับขึ้นนี้ได้
สรุปคือการลงทุนใน 5G มีโอกาสคืนทุนได้จากการเพิ่มจำนวนสัญญาและการขึ้นค่าใช้บริการ
อย่างไรก็ตาม ต้นทุนการลงทุนในเครือข่ายสื่อสารส่วนใหญ่คือการจัดหาสถานที่ แต่เราได้มีสถานีกลางอยู่แล้ว ดังนั้นการติดตั้งเสาอากาศบนพื้นฐานที่มีอยู่จึงทำให้ต้นทุนโดยรวมลดลงเมื่อเทียบกับการลงทุนตั้งแต่ศูนย์
นอกจากนี้ จุดที่ฉันให้ความสนใจคือการลดต้นทุน
SoftBank กล่าวว่าจะใช้งาน AI และ RPA เพื่อปรับปรุงการดำเนินงานอย่างมากและลดต้นทุน เมื่อองค์กรขนาดใหญ่ขนาดนี้ ผลจากการลดต้นทุนจึงคาดว่าจะสูงมาก
มีพนักงานถึง 20,000 คน ดังนั้นหากใช้ RPA ก็อาจทำให้จำนวนคนลดลงครึ่งหนึ่ง ซึ่งเฉลี่ยเงินเดือน 7.5 ล้านเยนต่อคน ดังนั้น 10,000 คนที่ลดลงจะมีผลกระทบ 75,000 ล้านเยน ซึ่งส่งผลกระทบต่อกำไรจากการดำเนินงาน 6,400 ล้านเยนได้สูงมาก
แน่นอนว่าไม่ใช่ทันที แต่จะเห็นผลทีละน้อยการเติบโตที่ต่อเนื่องของกำไรหากสามารถมีส่วนร่วมในระยะยาว นักลงทุนระยะยาวอาจไม่เปลี่ยนแปลงคำพูด
ความเสี่ยงคือภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยและทิศทางของบริษัทย่อย จะสามารถปรับปรุงผลการดำเนินงานและรักษาค่าเงินปันผลสูงต่อไปได้หรือไม่?
ความเสี่ยงที่น่ากังวลคือภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยรวม 3.3 ล้านล้านเยนจนถึงขณะนี้ ก็มีการใช้ง้นวัตกรรมทางการเงินเพื่อขยายขนาดองค์กร
หากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นในอนาคต ก็อาจทำให้ต้องจ่ายดอกเบี้ยมากขึ้น แต่ผมคิดว่าโอกาสนี้ต่ำในญี่ปุ่นที่เติบโตต่ำและกำลังจะเกิด Natural Interest Rate ต่ำ และแนวโน้มโลกก็ยังไม่เห็นสัญญาณการขึ้นดอกเบี้ย
หากชำระหนี้อย่างสม่ำเสมอ จะทำให้ดอกเบี้ยลดลง อย่างไรก็ดี ตามแนวโน้มของบริษัทนี้ ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยต่ำ อาจเพิ่มการก่อหนี้เพื่อขยายสเกล แต่ในปัจจุบันหน้าที่นี้เป็นของผู้ถือหุ้นใหญ่
ผู้ถือหุ้นใหญ่ยังคงครองเสียงลงคะแนนมากกว่า 60% และควบคุมการบริหารงาน ตามเจตจำนงของพวกเขา
สำหรับผู้ถือหุ้นใหญ่ธุรกิจโทรศัพท์มือถือเป็นแหล่งรายได้ที่มีค่า คงอยากเร่งการลงทุนจากกองทุนในอนาคต ดังนั้นจึงย่อมจะยิ่งเสริมพลังในการสร้างเงินสด
เนื่องจากได้ระดมเงินจากการขายหุ้นบริษัทย่อยมาแล้ว จึงน่าจะไม่ขายหุ้นในระยะสั้นและจะดูดเงินจากปันผลมากขึ้น หากดูภาพรวมแล้วอัตราการปันผลสูงถึง 85% ในระดับสูงนี้มีแนวโน้มที่จะรักษาไว้ต่อไป
นอกจากนี้ การขายหุ้นเพิ่มเติมก็เป็นเป้าหมายสำคัญ เพื่อให้ราคาหุ้นสูงขึ้น ดังนั้นเป้าหมายคือการปรับปรุงผลงานเพื่อให้มีการเติบโตสูงขึ้นเป็นภารกิจสำคัญ
แน่นอน ในทางกลับกันความกังวลเรื่องอุปทานและอุปสงค์ต่อไปจากการขายหุ้นในอนาคตจึงไม่ควรคาดหวังการขึ้นอย่างมากในระยะสั้น ควรมองในระยะยาวด้วยการปรับปรุงผลงานและระดับการปันผลสูง
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปัจจุบันอยู่ที่ 6% ตามอายุการใช้งาน หากอัตราการจ่ายเงินปันผลคงที่ที่ 85% ไว้ จะมีแนวโน้มสูงขึ้นหากผลงานดีขึ้น ในขณะเดียวกันหากผลงานแย่ลง เงินปันผลก็ลดลงได้ แต่ในระยะยาวอาจเป็นโอกาสซื้อที่ดี
อัตราผลตอบแทน 6% ถือว่าอยู่ในระดับสูงสุดในประเทศแม้แต่ใน REIT ก็มีไม่มากที่มาขนาบตรงนี้ หากเป็นตราสารปันผลสูงที่ถูกลืม ก็อยากให้ติดตามทิศทางในอนาคต
※เว็บไซต์ที่ปรึกษาการลงทุนทูบาเมะโปรดดูเพิ่มเติมได้ที่
