ความกลัวของการชดเชยเงินประกัน

คำว่า การเรียกร้องเงินเพิ่มเติม ทำให้ท้องไส้ของฉันยังคงปั่นป่วนอยู่ทุกวันนี้ รสชาตินั้นยากจะลืม มันเกิดขึ้นเมื่อราวๆ สิบปีนับจากที่ฉันเริ่มลงทุน วันหนึ่งตอนที่มีพอร์ตสินค้าทางเครดิตขนาดใหญ่อยู่ในมือ เช้าวันหนึ่งมีข้อความจากบริษัทหลักทรัพย์บนสมาร์ทโฟนว่า “อัตราประกันเงินมืดติดขัดต่ำกว่าระดับขั้นต่ำที่กำหนด กรุณาฝากเงินเพิ่มเติมภายในเที่ยงวันทำการถัดไป”

พออ่านจบ ความคิดในหัวฉันก็ขาวโพลนไปทันที ความเสี่ยงที่จะถูกเรียกร้องเงินเพิ่มเติมฉันเข้าใจไว้ในหัวสมองแล้วจริงๆ แต่เมื่อมันเกิดขึ้นจริง ความกลัวนั้นไม่เคยคาดคิดมาก่อน รู้สึกว่าความเข้าใจในหัวกับความรู้สึกของร่างกายเป็นคนละเรื่องกันอย่างสิ้นเชิงในเช้าวันนั้นที่ฉันตระหนักชัดเจนขึ้นมา

การเรียกร้องเงินเพิ่มเติม หรือที่เป็นทางการเรียกว่า เงินเพิ่มเติมค้ำประกัน เป็นระบบที่นักลงทุนที่ทำการซื้อขายด้วยเครดิตต้องถูกเรียกร้องเงินเพิ่มเมื่อขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดและมูลค่าหลักประกันที่จดไว้ต่ำกว่าระดับขั้นต่ำที่บริษัทหลักทรัพย์กำหนด

เหตุผลที่มีระบบแบบนี้ก็เพื่อปกป้องเงินที่บริษัทให้ยืมและหุ้น เมื่อทำการซื้อขายด้วยเครดิต บริษัทหลักทรัพย์จะให้เงินและหุ้นกับนักลงทุน หากนักลงทุนขาดทุนและขาดทุนทวีคูณจนมูลค่าของเงินประกันต่ำกว่าเกณฑ์ บริษัทจะประสบความเสียหาย เพื่อป้องกันเรื่องนี้ จึงมีการกำหนดกลไกให้ขอเงินประกันเพิ่มเติมเมื่อขาดทุนถึงระดับหนึ่ง

จะอธิบายระบบอัตราค้ำประกันด้วยตัวเลขจริง เช่น สมมติว่าฝากเงินประกัน 1 ล้านบาท แล้วใช้สัดส่วนเลเวอเรจซื้อหุ้นมูลค่า 3 ล้านบาท อัตราค้ำประกันจะเท่ากับ 1 ล้านบาท หารด้วย 3 ล้านบาท เท่ากับ 33.3% ถ้ากำหนดขั้นต่ำไว้ที่ 20% จะต้องมีเงินประกันขั้นต่ำ 60,000 บาทสำหรับพอร์ต 3 ล้านบาท

จากสถานะนี้หากราคาหุ้นลดลง 10% พอร์ตจะเหลือ 2.7 ล้านบาท ซึ่งขาดทุน 300,000 บาท เงินประกันจะหัก 300,000 บาทจาก 1,000,000 เหลือ 700,000 บาท ในตอนนี้อัตราค้ำประกันคือ 700,000 ÷ 2,700,000 เท่ากับ 25.9% ยังสูงกว่า 20% ขั้นต่ำ จึงยังไม่ถึงกำหนดเรียกร้อง

แต่หากราคาหุ้นลงต่อจนพอร์ตเหลือ 2.5 ล้านบาท ขาดทุนรวม 500,000 บาท เงินประกันจะเหลือ 500,000 บาท อัตราค้ำประกันในตอนนี้คือ 500,000 ÷ 2,500,000 = 20% พอถึงระดับนี้ก็ถึงจุดที่เรียกร้องได้

ถ้าราคาหุ้นลดลงอีกนิด พอร์ตจะเหลือ 2.45 ล้านบาท ขาดทุน 550,000 บาท เงินประกันจะเหลือ 450,000 บาท อัตราค้ำประกันจะเท่ากับ 450,000 ÷ 2,450,000 = 18.4% ต่ำกว่าเกณฑ์ 20% แล้ว จะมีการแจ้งเรียกร้องขึ้นในตอนนี้

เมื่อมีการเรียกร้อง เงินลงทุนจะมีทางเลือกพื้นฐานสองทาง หนึ่งคือเติมเงินเพิ่มเพื่อเติมเงินประกัน สองคือปิดสถานะบางส่วนหรือทั้งหมดเพื่อย่อขนาดสถานะ ถ้าไม่ทำได้หรือไม่สามารถดำเนินการภายในเวลาที่กำหนด บริษัทหลักทรัพย์จะบังคับปิดสถานะด้วยการล๊อสคัท โดยเรียกว่า การล๊อสคัทบังคับ

เมื่อการล๊อสคัทบังคับถูกดำเนินการ สภาวะตลาดมักจะอยู่ในสภาวะที่เลวร้ายที่สุด เพราะการเรียกร้องเงินเพิ่มบ่งบอกว่าตลาดกำลังขยับตัวมาก ในสถานการณ์เช่นนั้น ผู้ขายอาจไม่สามารถขายออก หรือถูกชำระบัญชีในจังหวะที่ไม่เหมาะสม

ฉันจะเล่าถึงวันนั้นที่ประสบการณ์การเรียกร้องเงินเพิ่มให้ฟังอย่างละเอียดมากขึ้น คืนก่อนหน้า ตลาดหุ้นอเมริกาปรับตัวลงอย่างมาก ฉันตื่นขึ้นมากังวลกับผลกระทบต่อตลาดญี่ปุ่นในเช้าวันถัดไป แล้วก่อนที่ตลาดจะเปิด ฉันตรวจสอบสมาร์ทโฟนและเห็นการแจ้งเรียกร้องเงินเพิ่ม

สิ่งแรกที่ฉันรู้สึกคือความปฏิเสธ “ไม่น่าเป็นไปได้” จากนั้นคือความเร่งรีบ “จะทำอย่างไรดี” ความคิดวนเวียนในหัว และสุดท้ายคือความเสียใจ “ทำไมถึงต้องมีพอร์ตขนาดใหญ่ขนาดนี้” ความรู้สึกต่อตัวเอง

เช้าวันนั้นตลาดเปิดมาอย่างรุนแรง ตามที่อเมริกาล่าสุดลง ราคาตลาดญี่ปุ่นเปิดด้วยการปรับลดอย่างมาก รุ่นพอร์ตของฉันยิ่งขาดทุนมากขึ้น จำนวนเงินเรียกร้องก็ยิ่งมากขึ้น แม้จะเติมเงินก็มีเงินสดอยู่ไม่มากนัก

สุดท้าย ฉันต้องลดพอร์ตบางส่วนเพื่อรับมือ แต่จังหวะการขายขาดทุนนั้นแย่มาก หลังจากนั้นราคาหุ้นเด้งขึ้นกลับ ทำให้ขาดทุนจริงยิ่งใหญ่กว่าช่วงต่ำสุดที่เคยเป็นมา ฉันยังจำจำนวนเงินขาดทุนในวันนั้นได้อย่างแม่นยำ มันฝังใจอย่างชัดเจน

เหตุผลที่การเรียกร้องเงินเพิ่มเติมน่ากลัวมีหลายข้อ อย่างแรกคือ ความเสียหายทางจิตใจ มันหมายถึงว่าขาดทุนใหญ่เกิดขึ้นแล้ว และการตัดสินใจเติมเงินเพิ่มเติมในสภาวะที่จิตใจถูกรับกดดันเป็นเรื่องยากมาก ความกลัวที่จะขาดทุนมากขึ้นหากไม่เติมเงินมักมีร่วมด้วย

ข้อที่สองคือความกดดันด้านเวลา เรียกร้องเงินเพิ่มเติมมีเวลาที่กำหนด โดยทั่วไปคือภายในเที่ยงวันถัดไป บางกรณีกำหนดเวลาสั้นกว่านั้น การตัดสินใจในกรอบเวลานี้จึงเป็นเรื่องยากมาก

ข้อที่สามคือความเสี่ยงของการแพร่กระจายการเรียกร้อง เงินสดที่มีอยู่จะถูกเติมเข้าเติมออกอย่างต่อเนื่อง หากตลาดตกต่อเนื่องอาจถูกเรียกร้องเพิ่มเติมซ้ำแล้วซ้ำอีกจนหมดตัว นี่คือ สิ่งที่เรียกว่า ความล่าช้าของการเรียกร้อง

เมื่อมองย้อนหลัง มีหลายกรณีที่การเรียกร้องเงินเพิ่มเติมทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยเสียหายมาก ยุควิกฤตซับไพร์ของ Lehman Brothers ตลาดหุ้นญี่ปุ่นร่วงลงต่อเป็นหลายเดือน นักลงทุนหลายคนที่มีพอร์ตใหญ่จากการซื้อขายด้วยเครดิตติดอยู่ในวังวนการเรียกร้องเงินเพิ่มเติมและสูญเสียเงินทุนทั้งหมด แม้จะมีเรื่องเล่าว่าคนบางคนจึงถูกทำให้ต้องขายบ้าน

ช่วงวิกฤต COVID-19 ก็เช่นกัน ใน มี.ค. 2020 ตลาดหุ้นญี่ปุ่นร่วงลงกว่า 30% ในไม่กี่สัปดาห์ นักลงทุนที่ถือพอร์ตยาวด้วยการซื้อด้วยเครดิตเผชิญกับการเรียกร้องเงินเพิ่มเติมอย่างรวดเร็ว บางรายไม่สามารถตอบสนองได้ทัน และถูกบังคับล๊อสคัทในจุดที่เลวร้าย

สิ่งที่ไม่ควรทำเมื่อมีการเรียกร้องคือ การกู้เงินมาชดเชยการเรียกร้อง เพราะจะทำให้ต้องแบกรับหนี้ทั้งจากการลงทุนและหนี้นอกระบบ ควรหลีกเลี่ยงการกู้ยืมเพื่อเรียกร้อง เพราะหากตลาดลงอีก การขาดทุนจะทบซ้อนกับการคืนหนี้

สิ่งสำคัญที่สุดในการหลีกเลี่ยงการเรียกร้องคือ อย่าใช้เลเวอเรจมากเกินไปตั้งแต่แรก การซื้อขายด้วยเครดิตที่ใช้เลเวอเรจสูงๆ ทำให้เกิดความเสี่ยงที่จะถูกเรียกร้องได้ง่าย ตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว และหากคุณมีสถานะเลเวอเรจสูงก็จะยากต่อการรับมือ

กฎที่ฉันฝากไว้กับตัวเองเวลาจะทำการซื้อขายด้วยเครดิตคือ จะไม่ให้การเรียกร้องเข้ามากระทบจิตใจง่ายๆ จึงกำหนดให้เลเวอเรจที่รับได้อยู่ในระดับที่แม้ราคาจะ drop 30% ก็ยังไม่ถึงขั้นเรียกร้อง 30% นี้มาจากการดูแนวโน้มขาดทุนครั้งใหญ่ในอดีต

อีกอย่างหนึ่งคือการสำรองเงินสดส่วนเกินสำหรับการค้าขายด้วยเครดิตไว้ต่างหาก เพื่อสามารถรับมือได้ทันทีเมื่อเกิดการเรียกร้อง เงินสดส่วนเกินนี้ทำให้จิตใจมีความคลายความกังวลต่างๆ ได้มาก

ความกลัวในการซื้อขายด้วยเครดิตคือความกลัวว่าขาดทุนจะทวีคูณ หากตลาดร่วงลง ผู้ขายจำนวนมากจะออกมาในเวลาเดียวกัน แรงขายจะกดดันราคาหุ้นต่อไป ทำให้เกิดการล๊อสคัทบังคับและราคาตลาดยิ่งร่วงลง นี่คือวงจรของการลงต่ำที่เรียกว่าการแพร่กระจายการลง

ในช่วงสถานการณ์ตลาดที่คนพลุกพล่าน การตัดสินใจโดยมีสติจึงเป็นเรื่องยาก จิตใจจะมีแรงต้านเมื่อขาดทุน ยังมีการคาดหวังว่า “ถ้ารอหน่อยคงฟื้น” ทำให้ตัดสินใจขายช้ามาก จนทนต่อการขาดทุนมากขึ้นเรื่อยๆ นี่คือรูปแบบความผิดพลาดที่พบบ่อยที่สุดในการซื้อขายด้วยเครดิต

หลังจากประสบการณ์เรียกร้อง ฉันลดการถือครองพื้นที่การซื้อขายด้วยเครดิตลงอย่างมากและผ่านปีหนึ่งโดยไม่ใช้เครดิต แต่ใช้งานการซื้อขายด้วยเงินสดแทน ในช่วงเวลานั้น ฉันพบว่าความมั่นคงทางจิตใจจากการซื้อขายด้วยเงินสดสูงขึ้น แม้ว่ากำไรจะต่ำ แต่ความมั่นคงทางจิตใจที่ได้มานั้นยิ่งใหญ่กว่าความเสี่ยงที่เกิดจากกำไรน้อย

สิ่งที่ฉันได้เรียนจากประสบการณ์การเรียกร้องคือ ตลาดมีช่วงที่เคลื่อนไหวตรงข้ามกับที่เราคาดไว้เสมอ ไม่ว่าจะมั่นใจแค่ไหนก็ตามจะมีช่วงที่ตลาดเคลื่อนไหวสวนทาง ความจริงนี้ต้องยอมรับด้วยความถ่อมตนและเตรียมพร้อมเสมอสำหรับสถานการณ์ที่แย่ที่สุด

ต่อไป เมื่อการเรียกร้องเกิดขึ้น ให้ตัดสินใจด้วยกฎ ไม่ใช่อารมณ์ เนื่องจากสภาวะเช่นนี้จิตใจถูกกดดันอย่างมาก หากคุณมี กฎที่กำหนดไว้ล่วงหน้าให้ทำตามอย่างแม่นยำ เช่น เมื่อมีการเรียกร้องก็ให้ตัดขาดบางส่วนทันที จะเป็นกฎที่ชัดเจนและสำคัญ

และสิ่งสำคัญที่สุดคือ คุณไม่ควรทำการค้าขายด้วยเครดิตในขอบเขตที่ทำให้ชีวิตประจำวันเกิดความขัดข้อง ควรแยกเงินค่าครองชีพ เงินสำรองฉุกเฉิน และเงินลงทุนออกจากกันอย่างชัดเจน เพื่อไม่ให้การเทรดทำลายชีวิตคุณ

มีเพื่อนของฉันที่ถูกลากเข้าไปในวงจรการเรียกร้องจนเสียทรัพย์สมบัติทั้งหมด เขาทำงานเป็นพนักงานบริษัทและถือพอร์ตขนาดใหญ่ด้วยเครดิต เมื่อเกิดวิกฤตเลห์แมนส์ ช่วงการร่วงลงอย่างรุนแรง ทำให้เขาได้เสียเงินสดไปจนเกือบหมดและคิดจะขายบ้านในที่สุด โชคดีที่ไม่ต้องขายบ้าน แต่ทรัพย์สินที่สร้างมาจากการลงทุนได้หายไปทั้งหมด

คำพูดที่เขาพูดหลังจากนั้นยังคงติดหูฉันอยู่ มันว่า “ตอนที่เรียกร้องเงินเพิ่มทีละครั้ง สิ่งที่ยากคือการตัดสินใจระหว่างเชื่อตัดสินใจของตนเองกับยอมแพ้ ลองขายแล้วขาดทุนจะยืนยันไม่ได้ แต่ถ้าคุณถือไว้ต่อไปอาจขาดทุนยิ่งขึ้น เพราะต้องทำการตัดสินใจแบบนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า มันทำให้จิตใจทนไม่ไหว”

ระบบเรียกร้องเงินเพิ่มเติมไม่ใช่เพื่อคุ้มครองนักลงทุนเสมอไป มันเป็นระบบที่บริษัทหลักทรัพย์ใช้งันความเสี่ยง การเข้าใจในเรื่องนี้จึงทำให้ผู้ลงทุนต้องคิดหาวิธีป้องกันตนเอง

การลงทุนสำคัญที่สุดคือการลงทนระยะยาว หากพยายามอยู่รอดเพียงชั่วคราวหากล้มเหลวไปก็จบ การจัดการความเสี่ยงเรียกร้องเงินเพิ่มเติมอย่างเหมาะสมและยังคงอยู่รอดได้ในทุกสภาวะตลาดคือหนทางสู่ความสำเร็จในการลงทุนระยะยาว

การซื้อขายด้วยเครดิตเป็นระบบที่น่าหลงใหล แต่ในความน่าหลงใหลนั้นมีความจริงที่โหดร้ายอย่างการเรียกร้องเงินเพิ่มเติมซ่อนอยู่ การเผชิญหน้ากับความจริงนี้และเรียบเรียงการซื้อขายด้วยเครดิตให้ถูกต้องถือเป็นขั้นตอนสำคัญในการพัฒนาฝีมือของนักลงทุน กรุณาถามตัวเองอีกครั้งว่าคุณยังจำเป็นต้องใช้การซื้อขายด้วยเครดิตอยู่หรือไม่ คำตอบของคุณจะทำให้สไตล์การลงทุนของคุณมีความมั่นคงมากขึ้น