― ตลาดเครดิตอยู่ในสภาวะการกระจายทุนอย่างเงียบสงบ ―

■ บทนำ: ตลาดอยู่ในสภาวะ “ตึงเครียดเงียบๆ”

ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ในสภาวะไม่แน่ใจเกี่ยวกับการเจรน nuclear ของอิหร่าน ตลาดดูสงบโดยรวม

อย่างไรก็ตาม เมื่อดูสินทรัพย์ทั้งหมดประกอบกัน จะเห็นสภาพ “อยู่ระหว่างความเสี่ยงอยู่และไม่เสี่ยงมากไป”

ดัชนีหลักปัจจุบันมีดังนี้

การเจรนาเกี่ยวกับนิวเคลียร์: มีความกังวลว่าจะล้มเหลว

ทองคำและเงิน: ไม่สามารถปรับตัวขึ้นได้

ทองแดง: ปรับตัวขึ้นเดี่ยว

น้ำมัน: ประมาณ65 ดอลลาร์

HY สเปรด: 2.9%

VIX: ในระดับ 18

SKEW: ในระดับ 140

BTC: ปรับตัวกลับขึ้นในระดับ 67,000 ดอลลาร์

สภาพรวมชุดนี้มีนัยสำคัญมาก

■ ① เจรนานิวเคลียร์จะล้มเหลวหรือไม่? ตลาดมองว่าเป็น “ความเสี่ยงจำกัด”

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่เกี่ยวกับการเจรนานครากับอิหร่านยังคงไม่แน่นอน แต่ปฏิกิริยาตลาดยังจำกัดอยู่
จริงๆ แล้วในช่วงที่มีความเป็นวิกฤต จะมีการสำรองราคาน้ำมันสูงขึ้น

ทองคำพุ่งขึ้น

HY สเปรดขยายตัว

VIX พุ่งขึ้น

ในขณะที่สถานการณ์ปัจจุบัน



OIL ตั้งอยู่ที่ระดับ65 ดอลลาร์ (ปัจจุบัน)

ทองคำยังไม่ขยายตัว

HY อยู่ที่ 2.9% ซึ่งต่ำ



นั่นคือข้อความจากตลาดว่า

“ยังไม่รวมผลกระทบจากภาวะการจัดหาสินค้าทั้งหมด”

คือข้อความที่ตลาดส่ง

■ ② เหตุใดทองและเงินจึงไม่ขึ้น

ตามธรรมชาติ หากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์สูงขึ้น ทองมักถูกซื้อ

แต่ตอนนี้

ทองยังอยู่ในระดับสูงไม่ขึ้น

เงินก็ขาดแรงดันในการปรับตัวขึ้น

สาเหตุที่ทองขึ้นไม่ไหวรวมถึง

อัตราดอกเบี้ยแท้จริงยังไม่ลดลงอย่างรวดเร็ว

ตลาดเครดิตยังมีเสถียรภาพ

ไม่มีสัญญาณวิกฤตระบบ

ที่กล่าวได้คือ



“ไม่จำเป็นต้องซื้อประกันด่วนๆ”

เป็นภาวะจิตวิทยาที่ครอบงำอยู่

■ ③ ความหมายของการพุ่งขึ้นเดี่ยวของทองแดง

ทองแดงเป็นตัวชี้วัดเศรษฐกิจที่เรียกว่า “Dr. Copper”

ปัจจุบันทองแดงกำลังขึ้นอย่างเดี่ยว

สาเหตุอาจมาจาก

ความต้องการใน AI data center

การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน

คาดการณ์มาตรการกระตุ้นของจีน

และธีมความต้องการจริงอื่นๆ ที่รับรู้ได้

โครงสร้างที่ทองไม่ขึ้นแต่ทองแดงขึ้นชี้ว่า

การไหลของทุนจากสินทรัพย์กันกระจายไปสู่สินทรัพย์ที่มีความเกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจจริง

อาจเป็นไปได้

■ ④ ความมั่นคงของน้ำมันดิบที่ 65 ดอลลาร์

จุดที่น้ำมันอยู่ที่ระดับ65 ดอลลาร์ก็สำคัญ

มีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์แม้จะมีความกังวลด้านการจัดหาตามมา

ความต้องการยังทรงตัวไม่ใช่พุ่งสูง

หากน้ำมันไม่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว

สถานการณ์อินฟลציהจะไม่ฟื้นคืน

ผลที่ตามมาคือสภาพแวดล้อมการเงินไม่น่าจะหดตัวมากเกินไป

■ ⑤ HY สเปรด 2.9%: ตลาดเครดิตสงบนิ่ง

จุดสำคัญที่สุดอยู่ที่นี่

HY สเปรด 2.9% ถือว่าต่ำเมื่อเทียบกับประวัติ



เกณฑ์คร่าวๆคือ

เหนือ 3.5%: ระวัง

4–5%: ความเสี่ยงออกทางขาลง

มากกว่า 6%: กังวลเศรษฐกิจถดถอย

ปัจจุบันคือ

ยังไม่เห็นความวิตกเครดิตมากนัก.

นี่คือเหตุผลสูงสุดที่ตลาดหุ้นยังไม่ร่วงลงมาก

■ ⑥ VIX ในช่วง 18: ความระมัดระวังยังคงอยู่

VIX ในช่วง 18 ไม่ใช่พื้นที่เงียบสงบทั้งหมด

ต่ำกว่า 15: พอใจ

18–20: ระมัดระวังเล็กน้อย

มากกว่า 25: ระดับความเครียด

ขณะนี้

“ไม่ใช่คุณสมบัติความเสี่ยงขยายตัวทั้งหมด แต่ไม่ใช่วิกฤตด้วย”

อยู่ในโซนกลาง

■ ⑦ SKEW 140: ความเสี่ยงเท้าอยู่ในระดับกลาง

SKEW ชี้ความเสี่ยงตกต่ำใหญ่ “ブラックสวอนได้”

110–130: ปกติ

140: ค่อนข้างระวัง

150 ขึ้นไป: ระวังสูง

ขณะนี้

การป้องกันอยู่บ้าง แต่ไม่ใช่วิกฤต

สถานการณ์ยังไม่ตกใจมาก

■ ⑧ BTC อยู่ที่ 67,000 ดอลลาร์เป็นจุดต่ำสุดหรือไม่

BTC ปรับฐานชั่วคราวแต่ยืนอยู่ในช่วง 67,000 ดอลลาร์

สิ่งสำคัญคือ

HY มีเสถียรภาพ

VIX ไม่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว

ทองไม่พุ่งขึ้น.

นั่นคือ

ไม่มีกลไกความเสี่ยงระบบที่รุนแรง

BTC ปัจจุบันเป็น



สินทรัพย์ด้านสภาพคล่อง

สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง

บางส่วนที่เป็นทองคำดิจิทัล

เป็นสามมิติ

ตราบใดที่ตลาดเครดิตมีเสถียรภาพ โครงสร้างนี้ก็ไม่พังง่าย

มองเห็นจุดต่ำสุดได้ค่อนข้างชัด

■ ตอนนี้คือ “ตลาดที่สมดุล”

สภาพตลาดปัจจุบันคือ

ไม่มีความกลัว และไม่ใช่ความมองโลกในแง่ดีเกินไป

เครดิตมีเสถียรภาพ

หมุนเวียนสินค้าระหว่างสินทรัพย์เกิดขึ้น



หมายถึง

“ช่วงการกระจายทุน”

สามารถตีความได้

■ จุดแบ่งอนาคต

จุดที่ควรเฝ้าดูคือ

HY เกิน 3.5% หรือไม่

VIX ต่ำกว่า 17 หรือไม่

ทองแดงยังคงสูงขึ้นต่อไปหรือไม่

ทองจะเริ่มขึ้นเทรนด์อีกครั้งหรือไม่

ทั้งหมดนี้คือ

จุดที่กำหนดทิศทางเทรนด์ถัดไป

ปัจจุบันมmacro คอร์รินที่เกี่ยวกับภูมิรัฐศาสตร์ถูกสะท้อนในระดับจำกัด

ตลาดเครดิตมีความเสถียรสูงมาก

สินค้าโภคภัณฑ์นำโดยทองแดงเป็นธีมความต้องการจริง



หุ้นยังไม่ถล่มลง

BTC ยังเคลื่อนไหวในระดับที่มั่นคง

ซึ่งหมายถึง

“แนวโน้มรอบตลาดที่หมุนเวียนภายใต้เครดิตเสถียร”

รวมถึง

เมื่อเกิดสถานการณ์ล้มเหลวของความเสี่ยงหากเกิดขึ้นจริง

ไม่ใช่เต็มที่ในสถานะความเสี่ยงที่สูง

เป็นสภาวะที่เงียบสงบสมดุล

แต่จุดสมดุลนี้ไม่ใช่ถาวร

เมื่อเครดิตตลาดเริ่มขยับ ความสัมพันธ์คอนเนคชันจะหายไปทันที

ตอนนี้เป็นคืนก่อนหน้า หรือการคงเสถียรต่อไป

ต่อไปจะต้องให้ความสำคัญกับตลาดเครดิตด้วย