คุณมูกามิ เซโชว์ (村上世彰) และ โนรมะ เอน (野村絢) และผู้ร่วมวิจัยของพวกเขา

A：วันนี้ขอข้อมูลเกี่ยวกับ มารุคามิ โยชอากิ ผู้ที่มักถูกเรียกรวมๆ ว่า มราดะฟันด์เดิม หรือมารุคามิกะอิยูฮอนชู

R：มารุคามิ โยชอากิ เดิมทีเป็นข้าราชการกระทรวงพพาณิชย์และอุตสาหกรรม (ปัจจุบันเป็นกระทรวงเศรษฐกิจ) หลังออกจากราชการในปี 1999 เขาก่อตั้งมารุคามิฟันด์ (ที่ปรึกษาด้าน M&A) และทำงานในฐานะนักเคลื่อนไหวทางธุรกิจ ในปี 2006 ถูกจับในข้อหาผิดกฎหมายว่าด้วยหลักทรัพย์ หลังจากย้ายถิ่นฐานไปสิงคโปร์ เขาฟื้นกิจกรรมการลงทุนอีกครั้งในทศวรรษ 2010 เขาร่วมกับครอบครัวและบริษัทหลายแห่ง เช่น โนรมะ, เลโน, นานกาซากะอสังหาริมทรัพย์, ซิตี้อินเด็กซ์ ไอเลเวนส์, เอสกรันต์คอร์ปอเรชัน และอื่นๆ โครงสร้างครอบครัวมีความซับซ้อนมาก ทำความเข้าใจภายนอกให้ครบถ้วนเป็นเรื่องยาก

A：ช่วงนี้ โนรมะ ไอเดียเด่นชัดมากขึ้น

R：โนรุมะ โยชอากิ ได้รับการยกย่องว่าเป็นนักลงทุนรายบุคคลที่ใหญ่ที่สุดในญี่ปุ่น ณ ปัจจุบัน โนรุมะกล่าวว่า “การสื่อสารพื้นฐานกับผู้ลงทุนเป็นหน้าที่ที่ผมรับผิดชอบมากขึ้น เราก็พบว่าหัวหน้าบริษัทมักพบปะกับผมโดยตรงมากขึ้น พ่อของผมไปเข้าพบแทนเมื่อเป็นการสัมภาษณ์กับผู้บริหารในบางครั้ง ส่วนพ่อแทบไม่ลงมือลงทุนเลยตั้งแต่ถูกจับกุมในปี 2006 พ่อกับผมไม่ได้เป็นหัวหน้าลูกน้องกัน จึงมีการให้ความคิดเห็นเท่าเทียมกัน ที่มาของวิธีการลงทุนทั้งหมดผมเรียนรู้มาจากพ่อนี้” ตามที่เขากล่าวในหนังสือพิมพ์นิฮงเกไคเซไชนังกะนันตี (Nikkei) ลงวันที่ 24 มิถุนายน 2025

A：โนรุมะมีจำนวนบริษัทญี่ปุ่นที่ครอบครองหรือเคยครอบครองในฐานะบุคคลส่วนตัวอยู่ไม่น้อย

R：มีประวัติการลงทุนในบริษัทต่อไปนี้ ได้แก่ สายเมิดะสุคันชิซึคะซ็น (Mitsui Sumitomo Construction) (ยกเลิกการจดทะเบียนในธันวาคม 2025), ฟูจิ เมเดีย โฮลดิงส์ (4676), อัลป์ส อัลไพน์ (6770), ชินโคกุโชะจิ (8141), เฮวะ ฮอสูอัน (8803), นิปปอน โทเทสึ โตเทียอิ (5334), มิตสึอิ มัทสึชิมะ โฮรดิติงส์ (1518), มิตสึอิ สินเดออิด โรด (1776) และอื่นๆ

A：มูลค่าสินทรัพย์ที่บริหารโดยมารุคามิอยู่ในระดับหมื่นล้านเยน

R：ขณะนี้ทุกอย่างเป็นเงินทุนส่วนตัว ดังนั้น มารุคามิ โยชอากิ และ โนรุมะ ถือเป็นนักลงทุนบุคคลที่มีขนาดเงินทุนสูงสุดในญี่ปุ่น และทำงานในฐานะ “สำนักงานครอบครัว” ที่ลงทุนด้วยทุนส่วนตัวเท่านั้น จึงไม่จำเป็นต้องพิจารณาแนวโน้มผู้สนับสนุน หรือระยะเวลาในการออกจากการลงทุน

A：นักเคลื่อนไหวทางการเงินรายอื่นมีผู้ให้ทุน

R：ผู้ให้ทุนเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่ติดตามการลงทุน เนื่องจากการกำกับดูแลโดยผู้ถือหุ้นหลักมีข้อบกพร่อง มารุคามิจึงสามารถลงทุนได้ตามความพอใจ ด้วยประเด็นนี้ โนรุมะกล่าวว่า “ผมไม่มีแรงขับในการหารายได้มากนัก ผมลงทุนเพราะมีความสุขในการเปลี่ยนแปลงบริษัทให้ดีขึ้น เมื่อบุคคลอื่นบริหารเงินของคนอื่นและต้องกำไร ผมไม่ถือว่าการได้ประโยชน์ชั่วคราวสำคัญ เราไม่ใส่ใจเรื่องผลกำไร ตราบใดที่ผลประกอบการไม่ชัดเจนและอัตราผลตอบแทนยังไม่มั่นใจ เราจะลงทุนด้วยความรู้สึกถูกต้องและแสดงออก เช่น เคยถึงจะตั้งข้อสังเกตต่อวาระผู้บริหารและหุ้นที่ถือไว้ใน Kyocera (6971) นิสัยของนักลงทุนไม่ซับซ้อนเท่าที่คิด คนญี่ปุ่นทั้งพ่อลูกลงทุนตามความเห็นชอบของตนเอง” ตามที่เขากล่าวใน Nikkei ลงวันที่ 24 มิถุนายน 2025

R：สมัยที่ถูกเรียกว่า “มารุคามิ ฟันด์” เป็นผู้จัดการกองทุนที่รับทุนจากนักลงทุนสถาบันตะวันตกและยุโรป ตามที่กล่าวข้างต้น มารุคามิ โยชอากิ ถูกจับกุมในปี 2006 ในข้อหาผิดกฎหมายว่าด้วยหลักทรัพย์ และหลังจากนั้นก็ห่างหายจากวงการลงทุนสักระยะหนึ่ง แต่ปัจจุบันเป็นตัวแทนของนักลงทุนเคลื่อนไหวในญี่ปุ่นและมักแทรกแซงแนวคิดที่อยู่ในโซนสีเทามาก จึงไม่แน่ใจว่าเขาเป็นนักลงทุนที่ถูกต้องตามหลักจริยธรรม

A：มารุคามิใช้องค์กรหลายแห่งเพื่อร่วมถือครองหุ้น ทำไมถึงเป็นเช่นนั้น

R：กฎหมายว่าด้วยหลักทรัพย์ระบุว่าผู้ถือหุ้นหลักที่ถือหุ้นมากกว่า 10% มีสิทธิเรียกร้องให้บริษัทคืนกำไรหากผลกำไรที่ได้มาในระยะหกเดือนมีการซื้อขายหุ้นกันเอง เพื่อป้องกันการละเมิดดังกล่าว จึงคาดว่าไม่ใช่การเป็นผู้ถือหุ้นหลักด้วยชื่อคนเดียว

A：วิธีการลงทุนก็เปลี่ยนไปด้วย ในอดีตดูเหมือนบริษัทที่สะสมเงินทุนมากเกินไปจะเรียกร้องให้มีการซื้อหุ้นคืนหรือเงินปันผลมากขึ้น

R：ในช่วงที่ทำงานกับมารุคามิฟันด์ กิจการที่ต้องการประสิทธิภาพทุนยังไม่แพร่หลายมากนักในบริษัทที่จดทะเบียน แต่อย่างไรก็ตามปัจจุบันมารุคามิยังให้ความสำคัญกับ PBR ที่ระดับ 1 เท่า และมีท่าทีเข้มงวดกับบริษัทที่ต่ำกว่านั้น

A：หลังจากที่เปลี่ยนจากผู้จัดการกองทุนเป็นนักลงทุนบุคคล สถานการณ์เปลี่ยนแปลงอย่างไร