中原駿レポート 　特別号　2023年7月20日

ついに日本もPER革命が到来

1929年の米国大恐慌直前の大天井における米株のＰＥＲ（株価収益率、株価を一株当たりの利益（EPS）で除するもの）が僅か20.46倍―と知れば、驚く人は多いのではないか。

実際、米国の2023年７月７日のＳ＆Ｐ500のＰＥＲは25.46倍で、なんと1929年の株価暴落に端を発する「世界大恐慌」の前よりも高くなっている。

では、だからといって米国に暴落がやってくる―という事ではない。戦前の株式の利益成長率よりも、現在の米国株式の成長率の方が高いので、このＰＥＲは正当化されているというロジックになる。

単純化すれば株価は；

利益÷（(金利＋リスクプレミアム)―利益成長率）

で表す事が可能である。

金利＋リスクプレミアムを更に単純化すれば、投資家の期待リターンという事も出来る。そもそもこの水準、つまり金利（２～３％）＋リスクプレミアム（５％）の和は７～８％程度とされている。

戦前の株式は利益も低く、利益成長率も低かったので20倍以上というのは非常に割高だ。20倍を超えると大きく調整してきたのが戦前までの株価であった。