米ドル通貨指数とビットコイン
米ドルの価値を測るDXY(米ドル通貨指数)は、他の法定通貨のバスケットに対し、2021年に入ってからもその強さを維持しており、現在95.57で取引されています。
多くの投資家が米国の消費者物価や資産価格のインフレに注目していますが、他の外国通貨に対するドルの強さが増していることにも注目しています。
ドルは世界の基軸通貨としての役割を担っているため、ドル建ての膨大な債務は連邦準備制度理事会の管轄外である海外に存在しています。この結果、ドルが他の外貨に対して相対的に上昇すると(たとえドルが実物やサービス、金融資産に対して切り下げられていても)、債務者が負債をカバーするために、保有しているドル建て資産を売らざるを得なくなるというドルの「ショートスクイーズ」が発生し、金融市場が崩壊する可能性があります。
これらは、COVID-19の経済的ロックダウンによって引き起こされたものですが、2020年3月のDXYの上昇は、世界の金融市場の崩壊と同時に起こりました。
ビットコインを含む世界の金融資産にとって、ドルは取引ペアの分母であり、分母の価値が上がっていれば、結果的に資産の価値は下がるという状況は、言うまでもありません。
特に、2020年中においては、DXYとビットコインは非常に密接な逆相関関係にあり、ドル安はすべてのドル建て金融資産に恩恵をもたらしました。しかしその後、両者は乖離し、2021年の大半はビットコイン価格と連動しDXYが上昇しています。
これは、ドル高によってビットコインが20,000ドル前後に戻ることを意味しているとも取れます。しかしながら、ドルが他の通貨に対して強くなっていることは注目すべきことであり、すべての資産クラスの投資家が認識し、注目すべきことです。
なぜなら、この傾向が続けば、資産クラス全体のレバレッジを引き起こし、ビットコインを安く手に入れようとしている人にとっては素晴らしい買い場となるからです。
DXYは消費者物価指数が高くなると連動して上昇する可能性があり、2020年初頭に見られたレベルに向けてDXYが持続的に上昇すると、ビットコインを含め、ドルに対して取引される他の資産クラスに逆風が吹くことが考えられるため、改めて注目しておきたいと思います。
次に、ビットコイン価格が60,000ドルを下回ったことで、取引所の残高とビットコイン取引所の相関関係を再確認してみましょう。マクロレベルでは、取引所でのビットコイン供給量の減少が続いており、流通供給量に占める取引所でのビットコインの割合は、昨日も3年ぶりの低水準を記録しました。
前回の史上最高値を記録した夏の間は、多くのビットコインが取引所に流入し、取引所の供給率が上昇していました。しかし、取引所残高の供給量は今年6月のピーク時から9%(25万BTC)以上減少しており、現在もその傾向が続いているように見受けられます。
もしこれがマクロサイクルのトップであれば、より多くのビットコインが取引所に流入して売りに回ることが予想されます。
取引所の残高を見るもう一つの方法は、流入または流出することができる毎日のネットフローの量を見ることです。取引所のウォレットとアドレスは、Glassnodeの独自のデータサイエンス、統計、クラスタリング技術を使用して分類されます。一般的に、取引所の分類は難しく、取引所の慣習が変わると常に変化するため、このデータの解釈には注意が必要です。
例えば、特定の日に、ある取引所から10,000BTCの流出を示すアラートがあったとします。これが未分類の取引所内部のウォレット転送ではないことを確認するには、数日待つのがベストです。
下記の図は、日々の出来高の変化を考慮し、より大きなトレンドを見るため、14日移動平均に注目したデータです。史上最高値を記録した時や以前の最高値の時と比較すると、今日では見られないほどの流入が見られました。もしこれがマクロ的なトップであれば、より多くの売りを示すために為替の流入量が増えることが予想されます。
取引所の残高が過去最低を更新する中、取引所外の残高が上昇しています。2020年3月の長期的な市場シフトから数ヶ月後、取引所外の残高とビットコイン価格の間には、常に持続的な相関関係が見られるようになりました。
これは過去5年間と比較しても特異な期間であると言えます。ビットコインの歴史の中で、このようなペースでビットコインが取引所から離脱することはありませんでした。
ビットコインが市場から消えたと仮定すると、購入できる供給量が減るため、新たな需要が入る事に伴い価格に上昇圧力がかかるという考え方も忘れてはなりません。
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